長進光子IPO蒙多重陰云 客戶入股是否“利益輸送”？

《電鰻財經》文/電鰻號

武漢長進光子技術股份有限公司(以下簡稱“長進光子”)于2025年8月29日申報科創板IPO，擬募資7.8億元;2025年11月30日顯示“已問詢”狀態?！峨婗犡斀洝费芯科湔泄蓵l現，該公司客戶集中度高達72%、關聯交易頻發、客戶入股是否存在“利益輸送”等，為上市之路蒙上陰影。

長進光子IPO能順利推進嗎?

客戶高度集中

截至招股書披露，李進延通過長合芯、致遠一號與致遠二號間接持股17.93%，控制公司35.84%的表決權。為增強控制權穩定性，李進延與公司董事、總經理劉長波(持股7.28%)簽訂了一致行動協議。通過這一協議，李進延合計控制公司43.12%的表決權。公司股東陣容豪華，包括杰普特、華為旗下哈勃投資、中國移動旗下中移股權基金等戰略投資者。

值得注意的是，長進光子面臨的最大風險之一是客戶集中度極高。

報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入占比分別為88.03%、82.26%、73.19%、72.41%。雖然比例逐年下降，但仍然處于高位。公司主要客戶包括銳科激光、創鑫激光、杰普特等激光器龍頭企業。

其中，杰普特既是公司大客戶又是股東，這種雙重角色引發了關聯交易疑慮。招股書顯示，公司與杰普特的關聯交易占比常年在9%-10%之間。

核心客戶包括銳科激光、創鑫激光和杰普特，合計貢獻超60%營收。對此公司回應稱，客戶集中度符合行業特性，但公司已提示若客戶需求變化可能影響業績的風險。

按照長進光子的說法，公司已經提示了風險，大家就不要圍觀了。

難道，不討論這個問題就意味著不存在這個問題嗎?投資者該何去何從?

客戶入股是否“利益輸送”

上交所特別關注長進光子的客戶入股問題。

招股說明書顯示，杰普特于2020年增資入股長進光子，持股高達12.24%，成為第二大股東。報告期內，公司對杰普特的銷售額占比在9.28%-18.37%之間，且銷售單價低于非關聯第三方客戶。

巧合的是，杰普特不僅購入股份，而且連續數年成為公司主要收入來源之一，對長進光子的銷售貢獻巨大。杰普特采購單價常常低于無關聯客戶，另外公司核心管理層在兩家企業存在交叉任職。因此，“客戶+股東”雙重身份，是否暗藏“利益輸送”?

長進光子的回復稱，銷售優惠主要來自大批量采購和產品型號結構，并非一攬子安排。只是監管層仍然要求公司進一步自證交易價格的公允性，保護非關聯股東利益?？梢?，關聯交易、股權穿透與公司治理風險成為市場焦點。尤其是在當前資本市場日益重視透明度的背景下，這樣的安排是否真的合理?業內人士認為，這一結構不僅關系到會計合規，而且直接影響企業IPO通過率和長期市值表現，必須持續警惕。

財務數據疑點重重

2022年至2024年，長進光子營業收入分別為1.08億元、1.45億元和1.92億元，復合增長率為33.07%;凈利潤分別為3678.17萬元、5465.65萬元和7575.59萬元。2025年前三季度營收1.79億元，凈利潤6472.58萬元。主營業務毛利率維持在62%-69%之間，顯著高于行業平均水平。這一高毛利率是否具有可持續性?

招股書也提示了毛利率下滑風險：“若未來市場需求減少或競爭加劇，將導致公司產品銷售價格持續下降，且公司未能充分提升量產工藝水平實現降本，未能持續推出高附加值的新產品緩解成熟產品降價壓力，主營業務毛利率下滑將使得公司經營業績下降”。

此外，公司應收賬款攀升。報告期各期末，長進光子應收賬款余額分別為5669.09萬元、5911.49萬元、7760.37萬元和7854.03萬元，呈現明顯增長趨勢。2024年末應收賬款相比2022年增長約35%，遠超同期營業收入復合增長率(33.07%)，這可能意味著公司為了維持銷售規模而放寬信用政策，或者面臨回款壓力。公司一方面客戶集中度高，另一方面應收賬款持續攀升，這兩種情況同時出現，可能意味著公司對下游大客戶的議價能力正在減弱。

與此同時，公司存貨余額較高。2024年末，公司存貨余額達5713萬元，其中庫存商品占比34.71%。較高的存貨水平可能會占用公司營運資金，影響現金流狀況。

《電鰻財經》還注意到，長進光子生產經營過程也暴露不少風險點。招股書披露，公司生產過程中涉及液氯、氯氣等危險品，環保設施稍有不慎就可能面臨處罰風險。更令人擔憂的是，公司存在32平方米的無證廠房，目前僅依靠開發區管委會的“會議紀要”作為權源文件。這種“先上車后補票”的操作，可能會面臨行政處罰風險。公司還存在租賃房產未備案的情況，雖然招股書認為這不影響合同效力，但被罰款的風險依然存在。