海通國際：給予濰柴動力增持評級，目標價38.52元

海通國際證券集團有限公司王沈昱,王凱近期對濰柴動力進行研究并發布了研究報告《“海外主供補缺+備電國產替代”，雙輪驅動下估值重塑》，給予濰柴動力增持評級，目標價38.52元。

　　濰柴動力(000338)

　　核心觀點：雙輪驅動，估值重塑，被低估的AIDC能源全面供應商。市場目前仍將濰柴動力視為傳統的重卡周期股，給予其顯著低于科技能源股的估值，2026年PE僅為14.4倍。我們認為公司正加速轉型為AIDC發電設備的全面供應商，市場尚未充分定價其在能源領域的深厚布局。隨著全球算力基建浪潮爆發，公司有望憑借“海外主供補缺+備電國產替代”的雙重邏輯，打破傳統制造業的估值天花板，迎來價值重塑。

　　美國AIDC主供電短缺，PSI往復式燃氣發電機組與SOFC空間廣闊。北美AIDC正面臨嚴峻的能源墻，需求端2030年數據中心增量需求高達90GW，而供給端電網擴容周期較久，AIDC分布式發電面臨較大缺口。公司控股子公司PSI深耕北美，其往復式燃氣發電機組具備10分鐘快速啟動優勢，是填補這一缺口的最佳方案之一。PSI2025上半年凈利潤同比激增141%，業績正處于兌現爆發期。同時，公司已獲英國Ceres全球制造授權，布局SOFC技術，鎖定下一代清潔主供電市場。

　　國產大缸徑柴發：博杜安突圍，備電市場國產替代。數據中心備用電源始終是剛需，全球柴發市場預計2029年將達588億元。公司憑借全資收購的法國博杜安品牌掌握大缸徑核心技術，正打破卡特彼勒、康明斯等外資巨頭的長期壟斷。2023上半年該業務營收同比大增77%，國產替代邏輯清晰，正從微小份額向行業主流跨越

　　盈利預測與投資評級。在全球AIDC投資高速增長，“美國缺電”現象不斷深入的背景下，濰柴動力旗下多種AIDC發電設備業務——往復式燃氣發電機組、SOFC以及作為備電的柴發均有望實現業績的高增長。我們預計公司2025/26/27年歸母凈利潤124/153/177億元，對應EPS為1.43/1.75/2.03元。考慮到AIDC發電產業的增長有望持續增大濰柴動力該業務的利潤占比，我們認為公司的成長空間較大。給予公司2026年22x PE，目標價38.52元，維持“優于大市”評級。

　　風險提示：AIDC投資不及預期，AIDC電力路徑選擇多樣化，原材料價格大幅上漲。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.95。

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