【2026投資展望-新能源和電力設備】底層驅動力變更，新一輪周期開啟 | 智庫

2026年作為“十五五”規劃的第一年，電力設備與新能源行業的底層需求驅動因素將出現變化，這有望催動新一輪需求景氣周期來臨：宏觀層面，新能源發展方向不變，人工智能、具身智能產業趨勢明確；中觀層面，新能源產業轉向高質量發展，消納逐步成為核心，人工智能將拉動全球電力需求開啟新增長；微觀層面，電新各細分賽道均將不同程度受益。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：鄔博華（長江證券機構客戶部負責人、研究所聯席所長、電新行業首席分析師）

更多詳細內容參見2月份出版的《新財富》雜志

復盤過去6年電新行業股價走勢，我們認為，作為典型的成長性行業，“需求預期”是最核心的驅動要素，同時，“價格通脹”貢獻額外彈性。具體可以關注四大板塊。

一是儲鋰板塊，為新能源消納主線，北美數據中心建設貢獻增量彈性空間。

在鋰電市場應用中，儲能是2025年需求最超預期的市場，底層邏輯是光儲平價、收益率提升推動儲能投資加速，各市場的邊際變化進一步加速儲能需求。國內商業模式“脫虛向實”，此前商業模式為強制配儲，136號文（國家發展改革委和國家能源局于2025年1月聯合發布的《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》）發布以來需求主體轉變為獨立儲能，在現貨價差、容量電價政策支撐下，經濟性有望顯著改善。美國缺電持續發酵，儲能建設周期短、無產能瓶頸，可以參與數據中心需求側響應，有效解決峰值供電短缺問題，有望貢獻明顯增量。歐洲電力市場則面臨波動加劇，因此，歐盟給予儲能補貼加速電網改造，中東、亞非拉新興市場要實現能源轉型目標等。預計2026年全球儲能裝機增速達60%―80%，儲能產業鏈充分受益，儲能電芯市場規模增速將達40%―50%。動力電池方面，歐洲在碳排放考核和新車周期支撐下，有望維持20%―30%的增速，國內商用車邁過經濟性拐點，伴隨基礎設施完善，也將延續30%以上的增長，國內乘用車“以舊換新”補貼延續，帶電量提升趨勢明確，預計維持雙位數裝機增長。

2026年，鋰電需求增速將達30%，其中，一季度“淡季不淡”有望得到驗證，儲能方面，國內備案量高增，支撐儲能電池排產延續高增；美國數據中心配儲訂單最快2026年上半年開始兌現；國內乘用車面臨退坡壓力，但實際季節性波動或小于預期。

供給端上，其產業鏈經過兩年多的磨底，供需矛盾基本緩解，在需求超預期的背景下，價格、盈利有望持續修復。結合產業鏈屬性看，六氟磷酸鋰（6F）集中度高、碳酸鋰擴產周期長，有望體現顯著彈性；鐵鋰、銅箔、隔膜、負極企業盈利處于偏低分位，依據產能利用率修復節奏不同，將向合理盈利修復；中期維度看，電池依舊是盈利中樞穩定、持續有阿爾法的產業鏈關鍵一環。

二是電力設備板塊，由出口引領，可重點關注變壓器、AI電源相關公司。未來，國內電網投資預計仍能保持平穩增長態勢，考慮到特高壓需求和市場格局，國內電網行業屬于穩定增長與確定性賽道。除國內市場外，近幾年，海外出口屬于高成長性賽道，展望2026年及未來，我們預計，海外市場的需求景氣和出口增長依舊較高：究其深層次原因，核心在于海外AI爆發下的行業推動。2026年，AI對電力的需求有望在產業端加速得到體現，我國產業鏈有望斬獲更多全球份額，可持續重點關注變壓器出海和“從0到1”的AI電源出口兩大方向。

變壓器方面，作為電力系統的關鍵性必需節點設備，變壓器在電源側、電網側、用電側都需要使用，因此，在海外AI快速發展之下，整體電力系統擴張建設所需要的變壓器需求預計將受到較為明顯的拉動；同時，變壓器產品由于定制化程度較高、生產所需勞動力較密集，海外產能擴張速度較慢，持續處于供給偏緊的狀態（海外頭部電力設備企業在手訂單持續創歷史新高，并且在手訂單規模顯著大于年化收入規模）。而國內企業在變壓器產品技術方面同樣領先，并且產能較為充足，近幾年國內變壓器企業出口持續加速，部分企業已經能夠實現規模化出口，甚至對美國市場的規模化出口，我們認為，2026年變壓器出口仍是最景氣的方向之一。

AI電源方面，作為人工智能數據中心（AIDC）的核心設備之一，過去無論是柜外電源，還是柜內電源，國內企業均較難實現出口，但在2026年，其有望迎來“0到1”的突破落地。一方面，柜外電源在機柜內芯片持續升級、功率持續提升的推動下，從交流技術路線升級為高壓直流技術路線是較為確定的選擇，2026年預計是高壓直流方案“0到1”的第一年，國內企業憑借響應速度、配套優勢有望切入；另一方面，柜內電源同樣持續迭代升級，并且為了滿足客戶對于供應商多樣性以及產能供應及時的要求，部分國內企業目前已經實現送樣、驗證的突破，預計2026年有望實現規模化出口“0到1”的落地。

三是風光板塊，可以觀察其需求預期轉變，2026年或將迎來風電“雙海”高景氣。風電方面，我們認為，風電即期業績增長是股價的核心驅動因素，其中，出貨量是基礎，利潤率改善的彈性是業績超額的重要來源。當前，尋找風電板塊潛在超預期的機會，既需要著眼于中長期的景氣賽道，也需要聚焦2026年的短期業績彈性。

一方面，我們認為，“十五五”規劃期間，風電行業有望迎來“國內+海外”景氣共振，板塊的成長性在于“海風+出海”，量增基礎具備支撐。其中，非美海外國家規劃到2030年海風累計裝機超200吉瓦（GW），為2024年底海風累計裝機（38.1GW）的5倍。當前，國內企業出海滲透率較低，海外產能供給偏緊，“十五五”期間，出海滲透率有望加速提升，帶動出海業績景氣兌現。同時，根據《風能北京宣言2.0》，國內海風“十五五”期間裝機不低于15GW，有望較“十四五”期間實現翻倍增長。浙江、山東、廣東等省市加速推進深遠海海風資源挖掘，打開行業成長空間。

另一方面，聚焦2026年，我們認為，風電裝機量增確定性高，國內海風和海外仍是核心增長貢獻主力，關鍵在于尋找利潤率具備提升能力的環節，需要關注價格、成本因素的邊際變化。其中，價格因素方面，海外單樁基礎供需偏緊，國內深遠海、海風出海有望帶動產品結構改善，風機反內卷等，支撐價格彈性釋放；成本因素方面，管樁、風機零部件成本攤薄效應顯著，有望受益行業出貨量增，釋放盈利修復彈性。

未來，風電板塊具備持續量增基礎，“國內海風+海外”賽道后續量增將更加突出；同時，供需、產品結構、反內卷、規模效應對不同環節的盈利能力均有望形成積極貢獻。2026年，可以重點關注管樁、風機、海纜、零部件龍頭企業。

光伏方面，2026年為拐點之年，供需兩端改善的需求有望得到強化，部分頭部企業有望扭虧；2027年供需兩端邏輯將更為通暢，行業有望全面回暖。具體來看，短期內行業進入需求淡季，春節后隨著光伏需求改善，產業鏈價格有望得到一定修復，2026年行業盈利有望呈現弱復蘇趨勢。展望2027年，硅料環節有望在能耗標準趨嚴背景下得到供給端的約束，下游電池組件也有望隨著轉換效率要求提升而實現供給側的優化，加上國內外需求復蘇，供需趨勢進一步向好。隨著硅料產能整合落地以及能耗標準收緊，硅料行業供給預計控制在250萬噸以內，考慮其余環節基本沒有新建產能，各環節開工率有望修復至超60%的合理水平。若硅片、電池、組件環節出現類似硅料的產能收緊或者落后產能加速退出等情況，投資層面，當前基本面與籌碼底部態勢明確，短期行情驅動更多要觀察需求預期的變化和產業鏈價格情況，以及儲能等第二成長曲線和背接觸太陽能電池（BC）、賤金屬漿料等新技術進展情況；光伏行業2027年有望恢復至供需合理水平，2026下半年可以重點關注行業供需全面反轉帶來的貝塔性機會。

四是新方向賽道，重視機器人及固態電池量產進展，優選龍頭供應鏈。2026年的人形機器人行業類似2015―2019年的新能源汽車行業，特斯拉此前推出了第一代擎天柱人形機器人（Gen1），目前已經迭代到Gen2.5版本，最新的Gen3版本已經接近定型，產業鏈核心供應商已經和特斯拉在溝通2026年產能建設規劃，預計2026年一季度將逐一開啟海外基地產能建設，2026年年初有望看到特斯拉新一代機器人亮相，2026年下半年有望看到其終端應用場景落地以及外售訂單下達。國內主機廠在政策扶持下也將逐步放量，商業、巡檢等場景支撐終端出貨，后續在行業投資維度，可重點關注特斯拉的定點供應商以及國內本體廠商在政策支持下終端應用加速推出的情況。固態電池方面，后續可能存在的催化機會包括固態電池相關的峰會召開、工信部中期檢查、潛在的第二輪補貼等，投資維度建議緊抓核心供應鏈、延伸設備及材料鏈條。

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