聊聊幾只優質紅利指數與銀行股

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：躺紅利攤轉債

來源：雪球

長期以來，銀行業因其較低的估值、穩定的業績和不俗的股息回報率，一直都是各類傳統紅利指數的支柱行業，今天我來和大家聊聊幾只優質紅利指數的銀行股構成。

這里我們選定中證紅利、紅利低波100和A500紅利低波這三只指數，理由是這三只紅利指數編制方式合理、樣本&行業分散性做的比較好，具備相當的長期內在穩定性，下圖是這三只紅利指數的銀行股構成：

1、指數的銀行業權重

從數據上看，銀行業在這三只指數中的權重比較相似，都在20%~23%之間：其中紅利低波100指數有20%的二級行業上限限制，所以銀行業在指數中的權重始終保持在20%附近；A500紅利低波則是設置了30%的一級行業上限限制，但是金融業作為指數第一大一級行業權重并沒有超過24%，也就是說指數雖然設置了行業上限，但實際并沒有用到；中證紅利指數則是沒有設置任何行業權重限制，指數的行業構成呈現出自然分散的特點。

很多朋友都咨詢過我關于銀行業在紅利指數中權重占比過高的問題，作為老銀粉向來是對銀行業沒有什么偏見的，指數中的銀行股是指數編制規則和市場共同作用的結果，如果不喜歡銀行股或者是非常喜歡銀行股，完全可以按照自己的風險偏好選擇指數，沒什么好糾結的。

不過從審慎的角度出發，個人還是更喜歡那些有對行業權重做出一定限制的指數，畢竟作為格式風格的投資者，分散+低估是已經刻到骨子里的信條了，所以對于很多銀行業占比過高的指數產品，我是喜歡買一部分，但是不太敢買成重倉的，倒不是說要規避銀行業的風險，只是比較擔心指數潛在的行業失衡問題，今天銀行業占比過高風險尚為可控，萬一明天占指數的權重最高的不是銀行業呢？

另外，我也不是特別喜歡一些直接將銀行業排除在外的指數，銀行業占比過高是一種風險，將銀行業完全排除在外則又是一種新的風險，對指數而言，如果非要降低銀行業的權重，我更希望是一種自然選擇而不是人為干預。

2、指數對銀行業的覆蓋

三只紅利指數的銀行業權重比較接近，但是對銀行股的覆蓋卻有很大的不同：中證紅利指數中共有23只銀行股，占全部42只銀行股的54.76%，單個銀行股的權重為1.00%；紅利低波100指數中共有26只銀行股，占全部42只銀行股的61.90%，單個銀行股的權重為0.77%；A500紅利低波指數中共有8只銀行股，占全部42只銀行股的19.00%，單個銀行股的權重為2.80%。從個股的分散性來看，中證紅利和紅利低波100這種面向全市場的紅利指數分散性明顯要做得更好，A500紅利低波則受限于從A500指數中選股，對整個銀行業的覆蓋度要明顯小得多。

3、指數銀行股的細分構成

為了更好的研究指數中銀行股的細分構成，這里特意在每一只銀行股后都標注了其屬性（國有行、股份行、城商行、農商行），指數細分構成的詳細數據如下：

從細分行業構成來看，中證紅利和紅利低波100指數有很大的相似性，唯一區別略大的地方在于中證紅利指數國有行的權重要比紅利低波100高不少，造成這種現象的原因主要是過去一年國有行的股價表現更強勢、市場熱度更高，股價的波動率也要更高一些，所以低波因子暴露比較明顯的紅利低波100指數對國有行并不感冒。

區別較大的地方在于A500紅利低波指數，其只納入了國有行和股份行，原因主要是母指數中并沒有多少銀行股可供選擇，A500指數中銀行業的權重僅有5.91%、只納入了9只自由流通市值較大的大型銀行股，而這9只大型銀行股中有8只又被A500紅利低波納入了（浦發銀行股息率過低沒納入）。可以預見得到的是，在未來很長一段時間內，A500紅利低波指數的銀行業權重都不會過高（可供選擇的銀行股較少&行業上限限制）、而且基本以國有行&股份行為主（自由流通市值足夠大），這也是為什么說A500紅利低波指數內在穩定性較高的原因之一。

4、聊聊當前的銀行股投資

今年以來銀行股的整體表現比較弱，中證銀行指數年內逆市下跌了7.38%，隨著行業的下跌，其實不少銀行股的投資價值也慢慢顯現出來了，這里我們用長江行業指數的相關數據來簡單聊聊國有行、股份行、城商行、農商行這四類銀行的投資價值，先來看看過去三年的漲幅數據：

即使今年跌了不少，但23年以來國有行的整體漲幅仍然接近翻倍，比較糟心的是股份行，前幾年城商行下跌的時候跟城商行，今年國有行跌的時候跟股份行......不過整體來看，過去幾年股份行和城商行的總體表現是比較弱勢的（相對國有行），這在估值上也表現得比較明顯：

從估值數據上看，股份行和城商行因為滯漲，所以估值要比大漲過的國有行低一大截，不過從估值、股息率和ROE來看，當前股份行和城商行的配置價值還是非常不錯的，我最近也粗略地掃了掃一些銀行股，這里也一并簡單的說兩句：

喜歡股份行的朋友或可多關注關注招興平三兄弟：

招商銀行：市盈率6.48、市凈率0.89、股息率5.22%；

興業銀行：市盈率5.17、市凈率0.49、股息率5.61%；

平安銀行：市盈率4.88、市凈率0.47、股息率5.52%；

招興平三兄弟作為曾經的明星股，感覺已經落難好多年了，像渣渣興甚至又回到了熟悉的十八歲，從當前的數據看，三兄弟也就是靠著減少計提釋放撥備才能勉強維持凈利增速不太難看，中短期內是看不到多少成長屬性了，投資者要做好長期吃息的心理準備......如果喜歡股息率高的也可以看看華夏銀行，當前市盈率3.76、市凈率0.33、股息率6.31%，既是絕對的低估值高股息，也是絕對的業績弱質量差。

喜歡城商行的朋友或可掃一眼蘇銀和成銀：

江蘇銀行：市盈率5.37、市凈率0.72、股息率5.45%；

成都銀行：市盈率5.04、市凈率0.79、股息率5.63%；

蘇銀和成銀在一眾城商行里質量算是非常不錯的，當前股息率不低，成長屬性也比較強，唯一可能需要注意的是核充率有點告急的趨勢，潛在的融資需求比較高。當然，喜歡高股息的城商行也可以掃一眼北京銀行，當前市盈率4.31、市凈率0.40、股息率6.06%，絕對的低估值高股息，不過基本喪失了成長屬性，當一張高波動的高息債券比較現實。

最后，需要著重和大家申明的是：我作為市場上最頑固的老登之一，在牛市的觀點、意見和建議通常只會耽誤大家賺錢的速度，大家當個樂子看就行，千萬別當真別上頭~

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