突破3000億，智譜殺瘋了！

文 / 安妮

來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

初五迎財(cái)神，是刻在中國人骨子里的春節(jié)儀式。

2026年馬年初五（2月21日），港股開市首日，中國AI企業(yè)用一場震撼的市值狂飆，完成了一場屬于科技行業(yè)的“硬核迎財(cái)神”——智譜單日暴漲42.72%，收盤報(bào)725港元，市值突破3232億港元；MiniMax同步發(fā)力，收漲14.52%，報(bào)970港元，市值沖破3042億港元。

這不是偶然的資本狂歡，而是中國AI產(chǎn)業(yè)成熟度的直觀體現(xiàn)：兩家成立僅數(shù)年的AI公司，以超3000億港元的市值體量，正式超越京東、快手、攜程等“傳統(tǒng)”互聯(lián)網(wǎng)巨頭，并穩(wěn)步逼近百度。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這標(biāo)志著中國科技產(chǎn)業(yè)的核心賽道，已從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)全面轉(zhuǎn)向人工智能。

智譜狂飆

追溯智譜發(fā)展的歷程，還要回到清華的校園中。

時(shí)間回到2006年，清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室（KEG）發(fā)布了名為AMiner的產(chǎn)品，其核心是利用人工智能挖掘科研規(guī)律，這為日后智譜的技術(shù)奠定了基礎(chǔ)。

2019年，為了將科研成果發(fā)揮出最大價(jià)值，借助KEG實(shí)驗(yàn)室過往技術(shù)積累，智譜由此成立。其中，清華計(jì)算機(jī)系知名教授唐杰擔(dān)任首席科學(xué)家；清華創(chuàng)新領(lǐng)軍工程博士張鵬擔(dān)任CEO兼總經(jīng)理，主導(dǎo)業(yè)務(wù)、研發(fā)與運(yùn)營；劉德兵出任董事長，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略與管理。

在智譜成長的故事中，不僅有清華系的技術(shù)積累，還有投資人的堅(jiān)定下注。

資本的持續(xù)加碼，進(jìn)一步助推了智譜的成長。截至上市招股書最新變更，智譜的股東陣營堪稱“豪華”，涵蓋了全產(chǎn)業(yè)鏈資本：既有中科創(chuàng)星、達(dá)晨財(cái)智、君聯(lián)資本、紅杉中國、高瓴等一線創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也有美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊等產(chǎn)業(yè)資本，還有北京、上海、成都等多地地方國資加持，其中君聯(lián)資本及其管理的社保中關(guān)村專項(xiàng)基金，是智譜最大的外部投資人。

超過50家機(jī)構(gòu)的共同背書，不僅為智譜提供了充足的資金支持，更帶來了技術(shù)、渠道、場景等多方面的資源協(xié)同。

如今，狂飆突破3000億港元，智譜上漲的原因是什么？

就在今年2月，智譜新一代基座模型GLM-5的發(fā)布，進(jìn)一步驗(yàn)證了其技術(shù)實(shí)力——該模型在編程能力上對(duì)齊ClaudeOpus4.5，位居全球權(quán)威榜單第四、開源模型第一，更完成了與多款國產(chǎn)算力平臺(tái)的適配，成為其股價(jià)暴漲的核心催化劑之一。

在市場歡呼之余，也有質(zhì)疑聲：智譜如何持續(xù)支撐這一市值？

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，雖然資本市場給予了高估值，但是疑問者的關(guān)鍵問題在于其盈利能力。2022年至2024年，智譜凈虧損分別為1.44億元、7.88億元、29.58億元，虧損規(guī)模三年擴(kuò)張超20倍；2025年上半年凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至23.58億元，同比增幅達(dá)91%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的交叉對(duì)比更顯嚴(yán)峻。2022年至2025年上半年的三年半時(shí)間里，智譜累計(jì)營收僅6.85億元，而累計(jì)凈虧損已突破62億元，虧損占收入的比重從2022年的250.2%飆升至2025年上半年的1235.3%。

這意味著，智譜每獲得1元收入，就需要承擔(dān)近10元的虧損，收入規(guī)模難以對(duì)沖成本壓力。

那么，下一個(gè)問題是，如果想要讓3000億港元的市值坐穩(wěn)、坐實(shí)，智譜還需要補(bǔ)哪些課？

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，智譜要支撐起當(dāng)前的高市值，絕非僅憑技術(shù)突破和資本加持就能實(shí)現(xiàn)，更需要補(bǔ)齊“商業(yè)化變現(xiàn)、成本管控、場景落地、全球化布局”四大核心作業(yè)，將技術(shù)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利能力，才能打破“高估值、高虧損”的困局，實(shí)現(xiàn)市值與價(jià)值的匹配。

而核心就是補(bǔ)齊商業(yè)化變現(xiàn)的“短板”，從“價(jià)值認(rèn)可”走向“盈利兌現(xiàn)”。盡管GLM-5的提價(jià)獲得市場積極反饋，但營收規(guī)模依然難以對(duì)沖成本，核心在于變現(xiàn)模式較為單一，過度依賴模型訂閱和API調(diào)用，尚未形成多元化的盈利矩陣。

智譜需要進(jìn)一步挖掘技術(shù)的商業(yè)價(jià)值，一方面深化現(xiàn)有編程場景的變現(xiàn)潛力，針對(duì)不同行業(yè)開發(fā)者推出定制化套餐，提升單用戶終身價(jià)值；另一方面拓展新的變現(xiàn)場景，將GLM-5的編程、Agent能力與金融、制造、教育等行業(yè)需求深度結(jié)合，推出行業(yè)解決方案，擺脫對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，讓技術(shù)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為營收增長的動(dòng)力。

唯有不斷提高商業(yè)化能力，智譜才能將資本賦予的高估值，轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的企業(yè)價(jià)值，真正坐穩(wěn)3000億港元的市值，擺脫“資本狂歡”的短期標(biāo)簽，成為兼具技術(shù)實(shí)力與盈利能力的AI龍頭企業(yè)。

集體造富：中國AI軍團(tuán)崛起

智譜的爆發(fā)，并非個(gè)例，而是中國AI企業(yè)集體崛起的一個(gè)縮影。緊隨其后的MiniMax，同樣在資本市場上演“狂飆”戲碼：1月9日上市首日，MiniMax大漲近110%，此后股價(jià)持續(xù)攀升，僅過去6個(gè)交易日，漲幅就超過80%，目前市值已突破3000億港元，與智譜形成“雙雄并立”的格局。

MiniMax的崛起，背后同樣離不開資本的支撐，其股東陣營也收獲了豐厚回報(bào)。

作為天使投資方的米哈游，早年以2億美元投后估值入局，如今持有MiniMax約5.24%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)最新市值接近140億港元，投資回報(bào)倍數(shù)驚人；而高瓴、IDG資本、紅杉中國、阿里、騰訊等機(jī)構(gòu)，也憑借早期布局，斬獲了超額收益。

值得關(guān)注的是，MiniMax的核心競爭力在于Agent場景的突破，其2026年2月上線的最新旗艦?zāi)Ｐ蚆iniMaxM2.5，作為全球首個(gè)為Agent場景原生設(shè)計(jì)的生產(chǎn)級(jí)模型，性能對(duì)標(biāo)ClaudeOpus4.6，更實(shí)現(xiàn)了成本的大幅優(yōu)化——1萬美元可支持4個(gè)Agent全年無休工作，推動(dòng)AI從“技術(shù)驗(yàn)證”進(jìn)入“規(guī)模替代”階段，這也是其獲得資本認(rèn)可的核心邏輯。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，兩大AI企業(yè)的千億IPO，其核心意義不僅在于資本層面的造富，更在于驗(yàn)證了AI技術(shù)從“實(shí)驗(yàn)室”走向“商業(yè)化”的可行性。智譜依托開源模型生態(tài)構(gòu)建競爭力，MiniMax聚焦Agent場景實(shí)現(xiàn)差異化突破，兩種模式均實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與商業(yè)的良性循環(huán)，也讓全球投資者開始重新審視中國AI軍團(tuán)的實(shí)力。

未上市企業(yè)的融資動(dòng)態(tài)，同樣印證著中國AI行業(yè)的熱度。月之暗面（Kimi）在2025年最后一天壓哨官宣完成5億美元C輪融資后，最新消息顯示，其新一輪超7億美元融資已進(jìn)入交割收尾階段，估值即將邁向100億美元，較上一輪融資估值近乎翻倍，成為中國AI行業(yè)的又一“獨(dú)角獸”。

與此同時(shí)，大洋彼岸的AI行業(yè)，正上演著更為夸張的估值神話，形成“海內(nèi)外共振”的格局。馬斯克將xAI并入SpaceX后，合并后實(shí)體估值達(dá)到1.25萬億美元，締造了人類史上最大的獨(dú)角獸企業(yè)，其核心邏輯在于構(gòu)建“天基算力網(wǎng)絡(luò)”，突破地面能源對(duì)AI算力的物理限制。

Amodei兩兄妹創(chuàng)辦的Anthropic，完成300億美元融資后，估值升至3800億美元，成為全球第二大AI獨(dú)角獸，7位聯(lián)合創(chuàng)始人也借此盡數(shù)躋身億萬富豪行列，成為美國AI行業(yè)的“造富標(biāo)桿”。

而OpenAI在拿下軟銀超400億美元融資后，估值已升至5000億美元巔峰，目前正洽談新一輪高達(dá)1000億美元的融資，若達(dá)成，其估值有望突破8500億美元。

這場全球AI造富運(yùn)動(dòng)中，最令人動(dòng)容的，是普通從業(yè)者的“財(cái)富自由”機(jī)會(huì)。根據(jù)智譜招股書，截至2025年6月末，智譜共有883名員工，其中452名員工持有公司股份，持股比例高達(dá)51.2%。

這意味著，超3000億港元的市值，將孕育又一批富豪的誕生。

AI企業(yè)春晚秀

如果說資本市場的估值，是中國AI企業(yè)“硬實(shí)力”的體現(xiàn)，那么2026年總臺(tái)春晚的AI大戰(zhàn)，則是各大企業(yè)爭奪C端入口、搶占用戶心智的“軟實(shí)力”比拼。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，不同于往年移動(dòng)支付、電商導(dǎo)流的老套路，今年春節(jié)，字節(jié)、阿里、百度、騰訊等頭部企業(yè)，累計(jì)投入超105億元紅包及福利，全面轉(zhuǎn)向“AI入口流量之爭”，而這場較量的核心，早已從“簡單互動(dòng)”升級(jí)為“生態(tài)滲透”。

2026年央視春晚《賀花神》節(jié)目舞臺(tái)畫面

作為總臺(tái)春晚獨(dú)家AI云合作伙伴，字節(jié)跳動(dòng)豆包無疑是這場大戰(zhàn)的“贏家”。早在春晚前一周，豆包就上線“過年錦囊”系列玩法，將紅包發(fā)放與AI創(chuàng)作深度綁定，用戶需完成馬年拜年海報(bào)生成、馬年祝福語創(chuàng)作等AI任務(wù)，才能解鎖分層紅包與春晚抽獎(jiǎng)資格。其獎(jiǎng)池設(shè)置極具吸引力，不僅有最高8888元的現(xiàn)金紅包，更有10萬份科技好禮，涵蓋宇樹機(jī)器人、奔馳純電CLA汽車使用權(quán)等重磅獎(jiǎng)品，成功調(diào)動(dòng)了用戶參與熱情。

更關(guān)鍵的是，豆包并未局限于“發(fā)紅包”，而是將AI技術(shù)深度融入春晚生產(chǎn)鏈條，實(shí)現(xiàn)了“從互動(dòng)到賦能”的突破。其背后的火山引擎，將Seedance2.0視頻生成模型應(yīng)用于《賀花神》《馭風(fēng)歌》等春晚節(jié)目的視覺創(chuàng)作，精準(zhǔn)還原水墨畫墨韻、打造定制化視覺奇觀；通過空間視頻技術(shù)，生成演員3D數(shù)字分身實(shí)現(xiàn)同臺(tái)表演。

數(shù)據(jù)顯示，2025年底豆包App日活躍用戶已突破1億，除夕當(dāng)天更是吸引用戶完成超19億次互動(dòng)，峰值每分鐘推理吞吐量達(dá)633億tokens，進(jìn)一步鞏固了其在國內(nèi)AI應(yīng)用賽道的領(lǐng)先地位。

其他頭部企業(yè)則憑借自身生態(tài)優(yōu)勢，走出了差異化路徑。

騰訊元寶依托微信社交生態(tài)，推出“分10億元現(xiàn)金紅包”活動(dòng)，主打“無門檻、直接提現(xiàn)”，用戶通過每日登錄、簡單AI對(duì)話即可獲得抽獎(jiǎng)機(jī)會(huì)，精準(zhǔn)契合微信用戶的使用習(xí)慣，實(shí)現(xiàn)了高效拉新促活。

阿里千問劍走偏鋒，將AI與消費(fèi)場景深度綁定，啟動(dòng)30億元“春節(jié)請(qǐng)客計(jì)劃”，用戶對(duì)千問說出指令即可一鍵下單，并使用25元無門檻免單卡，覆蓋主流茶飲品牌，上線9小時(shí)訂單量就突破1000萬筆，更帶動(dòng)三線及以下城市用戶大幅增長，后續(xù)加碼的明星口令紅包，進(jìn)一步降低參與門檻，引爆社交傳播。百度文心助手則結(jié)合自身搜索生態(tài)，將紅包互動(dòng)與新春實(shí)用服務(wù)結(jié)合，上線寫春聯(lián)、查年俗、規(guī)劃出行等功能，聯(lián)動(dòng)百度地圖、百度網(wǎng)盤推出權(quán)益包，用“高頻服務(wù)+紅包”的模式，擊中用戶春節(jié)剛需。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這場春晚AI大戰(zhàn)，本質(zhì)上是中國AI行業(yè)商業(yè)化落地的一次集中演練：各大企業(yè)不再單純追求“流量噱頭”，而是試圖通過場景綁定、技術(shù)賦能，讓AI真正融入用戶日常生活，培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣——這也意味著，中國AI行業(yè)的競爭，已從單一的技術(shù)比拼、資本比拼，升級(jí)為“技術(shù)+場景+生態(tài)”的綜合比拼。

結(jié)語：AI造富不是終點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)賦能才是核心

智譜、MiniMax突破3000億港元市值，海內(nèi)外AI企業(yè)估值狂飆，春晚AI大戰(zhàn)精彩紛呈，這一系列現(xiàn)象背后，是全球AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期的必然結(jié)果。但需要明確的是，資本層面的“造富神話”，只是AI行業(yè)發(fā)展的階段性成果，其核心價(jià)值，終究要回歸到技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)賦能上。

馬年伊始，中國AI企業(yè)用一場“狂飆”開啟了新的征程。未來，隨著技術(shù)的持續(xù)迭代、場景的不斷拓展，AI不僅將繼續(xù)創(chuàng)造更多“財(cái)富神話”，更將深度賦能制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、金融業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局、改變生活方式——這，才是AI行業(yè)真正的“財(cái)富密碼”，也是中國AI軍團(tuán)走向全球的核心底氣。

*題圖由AI生成