可孚醫療：從渠道筑基到智能健康生態的戰略躍遷

可孚醫療的發展軌跡，是中國醫療器械企業由渠道驅動向品牌與技術雙輪驅動轉型的典型樣本。

自2000年創立以來，可孚醫療憑借對零售渠道的深刻理解與前瞻性布局，迅速構建起覆蓋全國、線上線下融合的強大分銷網絡。這一深厚的渠道積淀不僅為其早期增長提供了堅實支撐，更成為其后續戰略升級的關鍵跳板。近年來，可孚果斷推進由“代理分銷”向“自主品牌+自主研發”的戰略轉型，成效顯著。

截至2025年上半年，公司自有品牌收入占比已高達83.18%，較轉型初期大幅提升；與此同時，毛利率自2022年低點持續回升，于2024年達到51.86%的歷史高位，充分印證了產品結構優化與制造能力提升所帶來的盈利質量改善。為保障長期戰略的有效執行，公司維持高度集中的股權結構，核心管理層穩定，并于2024年推出股權激勵計劃，明確設定了2024–2026年凈利潤復合增長率16.96%的高質量增長目標，彰顯出管理層對公司未來發展的堅定信心。

在戰略轉型的引領下，可孚聚焦家用康復輔具、醫療護理、健康監測、呼吸支持及中醫理療五大高景氣賽道，精準覆蓋中國家用醫療器械市場超65%的份額，形成了梯度清晰、協同互補的產品矩陣。其中，家用康復輔具已成為公司增長的核心引擎。2025年上半年，該板塊收入占比達39%，毛利率高達61.99%。在此細分領域中，“健耳聽力”和“背背佳”兩大品牌表現尤為突出。健耳聽力瞄準國內助聽器不足5%的低滲透率藍海市場，采用“專業驗配+服務驅動”的差異化模式，已建成738家線下門店（其中689家為健耳品牌），門店數量位居全國第三。公司通過線上高性價比產品（如與騰訊云合作推出的AI骨傳導助聽器）引流至線下，有效降低獲客成本，目前業務已從規模擴張階段邁入盈利驗證期。而背背佳作為“品牌即品類”的典范，在國內矯姿帶市場占據27.2%的絕對龍頭份額。可孚成功將用戶畫像從青少年矯正需求拓展至新一線及以上城市、31–40歲的成年女性悅己型消費群體，實現了從“體態糾錯”到“體態管理”的場景延伸，品牌溢價能力與商業價值持續放大。

在醫療護理與健康監測板塊，可孚同樣展現出清晰的結構優化邏輯與高端化路徑。醫療護理方面，公司主動終止低毛利產品的代理銷售，將重心轉向高附加值的醫用敷料等自研品類。2024年，該板塊毛利率達54.01%。通過對上海華舟的收購，公司不僅增厚了業務體量，更一舉打通了成熟的歐美B端客戶網絡，為全球化布局奠定基礎。健康監測板塊則依托龐大的慢病管理需求，以創新單品驅動產品升級。其首創的“血糖-尿酸二合一”檢測技術攻克了行業長期存在的技術難題，預熱式耳溫槍等產品亦廣受市場好評。2025年上半年，該板塊毛利率提升至47.65%。尤為關鍵的是，公司與全球健康科技巨頭飛利浦達成戰略合作，獲得其在大中華區家庭健康監測核心品類的品牌授權。此舉不僅加速了可孚切入中高端市場的進程，更顯著提升了品牌形象與產品溢價能力，為其進軍專業化、體系化的慢病管理市場奠定了認知基礎。

在呼吸支持與中醫理療領域，可孚亦穩步推進，釋放長期潛力。面對百億級的家用呼吸機市場，公司已完成從代理第三方產品向全面自主研發的戰略切換。自2025年第二季度起，靜音、高性價比的自研呼吸機加速放量，并計劃于2026年推出搭載智能調壓、血氧監測及APP互聯功能的新一代產品，旨在填補國內高端家用呼吸機市場的空白。中醫理療板塊則受益于居民亞健康管理意識的普遍提升，為公司貢獻穩健現金流，市占率穩居行業第二，成為整體業務組合中不可或缺的壓艙石。

在夯實主業的同時，可孚積極布局未來增長的三大核心引擎——高端品牌授權、前沿科技賦能與全球化擴張，開啟從硬件制造商向智能化健康生態平臺的戰略躍遷。與飛利浦的戰略合作不僅是品牌躍升的快車道，更是公司構建專業健康管理體系的重要支點。科技賦能則被定位為構筑未來核心壁壘的關鍵。2026年2月，公司正式成立人工智能研究院，并完成DeepSeek大模型的本地化部署。AI能力將率先在呼吸機、健康監測設備上實現端側算法落地，推動產品從被動響應的“硬件工具”進化為主動干預的“智能健康終端”。此外，公司還通過戰略性投資切入腦機接口這一前沿領域，同步布局侵入式（如仿生耳/眼）與非侵入式（如腦控康復機器人）兩大技術方向，積極探索未來健康產業的無限可能。

全球化擴張已成為可孚不可忽視的第二增長曲線。2025年上半年，公司海外收入同比激增超200%，占總收入比重提升至6.5%。這一高速增長得益于內生外延并舉的策略。內生方面，公司產品已進入60余個國家和地區；外延方面，對上海華舟的并購打通了歐美B端渠道，對香港喜曼拿的收購則快速切入亞洲C端零售市場。為進一步提升國際影響力與資本運作能力，公司擬赴港上市，旨在構建國際化資本平臺，為全球業務拓展提供持續動力。

可孚醫療已成功完成從渠道商到自主品牌制造商的華麗轉身，并正加速邁向以AI與數據驅動的智能化健康生態平臺。短期來看，健耳聽力、背背佳、自研呼吸機等核心業務的高增長態勢，疊加持續優化的產品結構與成本控制，將有力驅動業績穩健釋放。中長期而言，公司在AI醫療、腦機接口等顛覆性技術領域的深度卡位，以及全球化戰略的系統性推進，為其打開了廣闊的成長空間。