港股開(kāi)市給我們什么啟示

港股開(kāi)市給我們什么啟示

2026年2月20日，港股迎來(lái)馬年首個(gè)交易日，市場(chǎng)呈現(xiàn)出指數(shù)低開(kāi)低走、板塊極致分化的行情。截至收盤(pán)，恒生指數(shù)報(bào)26413.35點(diǎn)，跌1.10%；恒生科技指數(shù)報(bào)5211.50點(diǎn)，跌2.91%，港股全天成交額達(dá)1653.73億港元。與指數(shù)整體調(diào)整形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)產(chǎn)AI大模型、加密貨幣、機(jī)器人等板塊逆勢(shì)大漲，星太鏈集團(tuán)暴漲122.22%，智譜創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)走出典型的“冰火兩重天”格局。這場(chǎng)馬年開(kāi)市行情，并非簡(jiǎn)單的節(jié)后資金波動(dòng)，更是資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、賽道價(jià)值的重新研判，為我們理解港股投資邏輯與產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向提供了多重關(guān)鍵啟示。

港股開(kāi)市的首個(gè)啟示，是資本市場(chǎng)定價(jià)邏輯加速向核心技術(shù)與商業(yè)落地傾斜，新舊賽道分化進(jìn)一步極致化。此次行情中，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)科技股成為指數(shù)調(diào)整的主要推手，百度集團(tuán)跌6.25%，嗶哩嗶哩跌5.28%，阿里巴巴跌4.91%，騰訊控股跌2.25%，半導(dǎo)體板塊亦同步走弱，華虹半導(dǎo)體跌近6%，中芯國(guó)際跌超3%，反映出資金對(duì)傳統(tǒng)科技賽道的估值重估。而與之形成鮮明反差的是，硬科技賽道全線飄紅，國(guó)產(chǎn)AI大模型板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，智譜收盤(pán)大漲42.72%報(bào)725港元/股，2月以來(lái)累計(jì)大漲206%，海致科技集團(tuán)漲28.42%、越疆漲21.40%，MINIMAX-W漲14.52%，智譜與MINIMAX市值雙雙沖破3000億港元，機(jī)器人龍頭優(yōu)必選收漲4.71%，均創(chuàng)下亮眼表現(xiàn)。

這種分化的背后，是資金對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的精準(zhǔn)判斷，而非單純的題材炒作。智譜的大漲源于核心技術(shù)突破與商業(yè)變現(xiàn)落地，其2月12日推出的新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-5在編程性能上較上一代提升超20%，在三項(xiàng)Agent評(píng)測(cè)中斬獲開(kāi)源領(lǐng)域最優(yōu)，且相關(guān)付費(fèi)套餐漲價(jià)30%后仍上線售罄，印證了AI技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化的真實(shí)潛力；機(jī)器人板塊的逆勢(shì)走高，也源于春晚技術(shù)曝光與產(chǎn)業(yè)落地的雙重支撐，反映出資本市場(chǎng)對(duì)硬科技賽道“技術(shù)壁壘+商業(yè)變現(xiàn)”雙重能力的極致認(rèn)可。這意味著，港股市場(chǎng)的定價(jià)邏輯已徹底告別“普漲普跌”，從過(guò)去的規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)向，轉(zhuǎn)向核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)落地導(dǎo)向，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的存量資產(chǎn)將持續(xù)承壓，而符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的增量賽道，將成為資金長(zhǎng)期聚焦的核心。

第二個(gè)啟示，是港股市場(chǎng)的韌性源于產(chǎn)業(yè)基本面與政策利好的雙重支撐，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期價(jià)值。作為連接內(nèi)地與全球的開(kāi)放資本市場(chǎng)，港股此次馬年開(kāi)盤(pán)調(diào)整，受多重短期因素影響：一方面，港股通暫停導(dǎo)致內(nèi)地增量資金缺位，市場(chǎng)流動(dòng)性階段性承壓；另一方面，消費(fèi)、傳媒等大板塊集體走弱，進(jìn)一步拖累指數(shù)表現(xiàn)。但值得注意的是，市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌性下跌，成交額保持千億級(jí)別，且石油石化、建筑、醫(yī)藥生物等板塊逆勢(shì)上漲，加密貨幣概念股星太鏈集團(tuán)更是暴漲122.22%，展現(xiàn)出極強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性韌性。

這份韌性的根源，既在于香港資本市場(chǎng)的金融創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，也在于內(nèi)地產(chǎn)業(yè)升級(jí)的堅(jiān)實(shí)基本面。香港立法會(huì)議員吳杰莊透露，香港預(yù)計(jì)3月發(fā)放首批穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照，且擬推出“穩(wěn)定幣空投/消費(fèi)券”政策，相關(guān)政策利好直接推動(dòng)加密貨幣概念板塊大漲，印證了香港在金融創(chuàng)新領(lǐng)域的先行優(yōu)勢(shì)；而國(guó)產(chǎn)AI大模型板塊的逆勢(shì)走強(qiáng)，更是內(nèi)地科技企業(yè)技術(shù)實(shí)力的直接體現(xiàn)，智譜、MINIMAX市值超京東、快手、攜程等企業(yè)，反映出中國(guó)硬科技賽道的全球競(jìng)爭(zhēng)力。短期的指數(shù)波動(dòng)，難以掩蓋港股市場(chǎng)依托內(nèi)地產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)期價(jià)值，在內(nèi)外因素交織的背景下，符合政策導(dǎo)向、具備技術(shù)壁壘的賽道，將持續(xù)涌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

第三個(gè)啟示，是投資者需摒棄題材炒作思維，錨定基本面與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，理性看待板塊輪動(dòng)。此次港股開(kāi)市，所有大漲板塊均有清晰的基本面與政策面支撐：智譜的上漲源于技術(shù)突破與商業(yè)變現(xiàn)的落地，加密貨幣概念股的走高源于香港政策的明確利好，機(jī)器人板塊的走強(qiáng)源于產(chǎn)業(yè)技術(shù)的迭代與場(chǎng)景落地的預(yù)期。而這些板塊的共同特征，是契合了新質(zhì)生產(chǎn)力、金融創(chuàng)新的核心方向，具備長(zhǎng)期發(fā)展的底層邏輯。

反觀傳統(tǒng)科網(wǎng)股的調(diào)整，本質(zhì)上是資金的“賽道切換”與“獲利重估”，而非基本面的根本性惡化。這提醒廣大投資者，港股作為成熟的資本市場(chǎng)，其定價(jià)的有效性與分化性將持續(xù)增強(qiáng)，“跟風(fēng)炒作”的模式已難以為繼。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，更需要摒棄短期博弈思維，聚焦企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，理性看待板塊的短期漲幅與輪動(dòng)。對(duì)于具備技術(shù)壁壘、商業(yè)變現(xiàn)能力清晰、符合政策導(dǎo)向的企業(yè)，短期的市場(chǎng)波動(dòng)恰恰是布局的機(jī)會(huì)；而對(duì)于缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、單純依賴規(guī)模擴(kuò)張的企業(yè)，其估值重構(gòu)的過(guò)程仍將持續(xù)。

馬年港股的開(kāi)市行情，是資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策導(dǎo)向、資金邏輯的集中回應(yīng)，其背后的信號(hào)值得深思。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，港股的分化并非短期現(xiàn)象，而是產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資本市場(chǎng)定價(jià)邏輯重構(gòu)的必然結(jié)果；從投資邏輯來(lái)看，告別普漲、聚焦核心，將成為未來(lái)港股投資的主旋律。對(duì)于投資者而言，這場(chǎng)行情的啟示在于，唯有錨定產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線，聚焦具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的硬科技、新金融賽道，才能穿越市場(chǎng)波動(dòng)；對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，港股的結(jié)構(gòu)性行情恰恰印證了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的成效，從傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)到硬科技，從金融開(kāi)放到創(chuàng)新落地，中國(guó)產(chǎn)業(yè)正在向全球價(jià)值鏈高端邁進(jìn)。而港股作為觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要“窗口”，其馬年開(kāi)局的信號(hào)，也將為未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本配置，提供清晰的方向指引。