費雪的投資哲學

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：八萬頃

來源：雪球

我從半個世紀的商業經驗中逐步發展形成的投資哲學，其核心要點可總結為以下八點：

1、所投資的公司，必須有明確的長期規劃，能夠實現盈余的大幅長期增長，且具備獨特的內在特質（護城河），使得新進入者難以分享其高成長紅利。選擇這類公司時，還需考慮諸多有利或不利的細節，顯然無法在如此簡短的篇幅中詳盡說明。有興趣的讀者可參考《保守型投資人夜夜安枕》的前三章，我在其中以最簡潔的文字闡述了這一主題。

2、集中全部精力投資于那些 “失寵” 的公司—— 即由于整體市場環境不佳，或金融圈誤判了公司的真正價值，導致股價遠低于其真實價值被廣泛認可時的水平，此時應果斷買入。

3、長期持有股票，直到出現以下兩種情況之一：

（1）公司的本質發生根本性改變（例如，人事變動導致管理階層能力下降）；

（2）公司成長到某一階段后，成長率不再能高于整體經濟水平。除非出現極為特殊的情況，否則絕不因對經濟或股市走勢的預測而賣出持股—— 因為這類變動實在難以準確預判。絕對不要因為短期因素，就賣出最具投資魅力的持股。但需要注意的是，許多公司在規模較小時經營效率很高，但隨著公司成長，卻無法調整管理風格，以適應大公司所需的不同技能，這一點不容忽視。

4、對于以追求資本大幅成長為主要目標的投資者，應淡化股利的重要性。在獲利能力強、但股利發放低或完全不發放股利的公司中，最有可能找到理想的投資標的；而股利占盈余比例很高的公司，出現理想投資標的的概率要小得多。

5、為賺取豐厚利潤而進行投資，犯下一些錯誤是不可避免的成本 —— 正如經營管理最出色、盈利能力最強的金融貸款機構，也無法完全避免壞賬損失。關鍵在于盡快承認錯誤、分析錯誤成因，并學會避免重蹈覆轍。良好的投資管理態度是：愿意承受部分股票的小額損失，同時讓前景看好的股票充分累積利潤。將優質投資的蠅頭小利過早兌現，卻放任劣質投資的損失不斷擴大，是一種不良的投資習慣 —— 絕對不要僅僅為了實現獲利而獲利了結。

6、真正出色的公司數量相當稀少，其股票往往難以以低廉價格買到。因此，當有利的價格出現時，應充分把握時機，將資金集中投入到最具優勢的投資機會中。對于參與創業投資或投資小型公司（如年營業額低于 2000 萬美元）的投資者，可能需要采取較高程度的分散投資策略；而對于投資大型公司的投資者，若要實現適當分散，就必須投資于經濟特性各異的不同行業。

對普通散戶投資者（可能與機構投資者及部分基金類別不同）而言，持有超過 20 種不同股票，是投資理財能力薄弱的表現 —— 通常情況下，持有 10 至 12 種股票是較為理想的數量。有些時候，基于資本利得稅成本的考量，可能值得花費數年時間，逐步將投資集中到少數幾家優質公司。對于持有 20 種以上股票的普通散戶而言，淘汰那些最缺乏吸引力的公司，轉而持有更具潛力的標的，是更為理想的做法。務必記住：ESA 的含義是 “徒勞無功：行動時思慮欠周”。

7、卓越的普通股投資管理，其核心要素之一是不盲從當時金融圈的主流意見，但也不會僅僅為了反其道而行而刻意排斥盛行的看法。相反，投資者應積累更多知識、運用更精準的判斷力，徹底評估特定市場情境，并在判斷結果證明自己正確時，擁有堅持己見的勇氣。

8、投資普通股與人類其他大多數活動領域一樣，要取得成功，必須付出辛勤努力、保持勤奮不懈的態度，并堅守誠信正直的原則。

以上所述的每一項特質，我們有些人可能與生俱來就具備優勢或劣勢，但我相信，只要嚴于律己、全心投入，所有人都能在上述各個領域 “培養” 出自己的能力。

普通股投資組合的管理，有時難免需要依靠一些運氣，但從長期來看，好運與壞運終將相互抵消。想要實現持續成功，必須依賴扎實的投資技能和對良好投資原則的堅持踐行。基于我提出的這八點指導原則，我相信，未來將屬于那些能夠自律且愿意付出心血的投資者。

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