貝森特和沃什的“導師”，德魯肯米勒Q4“精準”開倉金融股ETF、標普等權重ETF和巴西ETF

美東時間2月14日周五美股盤后，遞交美國證監會（SEC）的13F文件披露，傳奇投資人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）旗下的杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）在2025年第四季度進行了大規模調倉。

Q4，德魯肯米勒“精準”開倉了金融板塊ETF（XLF）、標普500等權重ETF（RSP）和巴西ETF，同時清倉了Meta，并繼續加倉Alphabet（谷歌）。

這份持倉報告公布之際，正值德魯肯米勒的兩位“門徒”——斯科特·貝森特（Scott Bessent）和凱文·沃什（Kevin Warsh）正式進入美國經濟決策核心層。貝森特已于今年1月就任美國財政部長，而沃什剛被提名為美聯儲主席。

“精準”開倉金融ETF、標普等權重ETF和巴西ETF

文件顯示，德魯肯米勒在四季度新進買入道富金融精選行業SPDR ETF（XLF），建倉規模達549.56萬股，期末持倉市值約3.01億美元。這一舉動使XLF直接成為其組合中的第二大重倉標的，占總資產權重的6.7%。

與此同時，杜肯家族辦公室還新進買入Invesco標普500等權重ETF（RSP），持股量為117.39萬股，市值約2.25億美元，占組合權重的5%。

上述兩筆ETF交易合計占其投資組合超過11%的權重。市場分析指出，買入XLF通常被視為押注金融監管放松及利率環境利好銀行盈利；而買入RSP（等權重指數）而非SPY（市值加權指數），則顯示德魯肯米勒預判市場上漲廣度將擴大，資金可能從過度擁擠的科技巨頭流向更廣泛的行業標的。

此外，德魯肯米勒還新進買入iShares MSCI巴西ETF（EWZ），持倉355.26萬股，市值約1.13億美元，占比2.51%。

科技股分化：清倉Meta，加倉谷歌與Sea

科技股方面，德魯肯米勒Q4進行了顯著的分化操作。

減倉方面：杜肯家族辦公室在四季度拋售了其持有的全部7.61萬股Meta Platforms。這一清倉動作導致組合出現約1.38%的負向敞口變動。此外，他還清倉了醫藥股Verona Pharma（VRNA），拋售逾100萬股。

加倉方面：德魯肯米勒連續加倉Alphabet（GOOGL）。四季度增持28.28萬股，增持幅度高達276.71%，期末總持倉達到38.5萬股，市值約1.2億美元。

同時，他大幅增持東南亞互聯網巨頭Sea Ltd（SE），增持66.99萬股，增幅達244.32%，期末持倉市值約1.2億美元。

另外，盡管醫藥股Natera Inc（NTRA）仍是其第一大重倉股（占比12.8%），但他對其他醫藥持倉進行了減持。其中，Teva Pharmaceutical（TEVA）被減持1071.9萬股，降幅達64.6%；Insmed（INSM）被減持94.17萬股，降幅38.86%。

截至2025年四季度末，德魯肯米勒的持倉組合共包含62只股票，前五大重倉股分別為：Natera Inc、金融精選行業ETF（XLF）、Insmed Inc、標普500等權重ETF（RSP）以及Teva Pharmaceutical。

美國政策風向的重要指標？

德魯肯米勒本季度的操作引發華爾街高度關注，核心原因在于他與特朗普政府新任財經高官的特殊關系。

財政部長貝森特曾在索羅斯基金管理公司為德魯肯米勒工作，兩人于1992年共同策劃了做空英鎊的交易。美聯儲主席提名人沃什則自2011年起擔任杜肯家族辦公室的合伙人。據知情人士透露，沃什與德魯肯米勒保持著極高頻的溝通，有時單日通話次數達十余次；貝森特也與德魯肯米勒保持密切聯系。

這種“師徒”關系讓市場推測，“德魯肯米勒經濟學”——即反赤字、反通脹、反關稅——可能通過貝森特和沃什滲透至政策制定中。

德魯肯米勒長期警告美國財政赤字是“債務炸彈”，并主張削減福利支出。在貨幣政策上，他傾向于鷹派立場，曾在疫情期間批評美聯儲加息過慢。值得注意的是，他明確反對關稅政策，這與特朗普的核心貿易主張存在潛在沖突。

貝森特此前在接受《金融時報》采訪時曾評價：“在全球宏觀交易領域，德魯肯米勒就是一個獨立的存在。”

隨著其門徒正式履新，這位“獨立存在”的持倉變化已成為市場觀察華盛頓政策風向的重要指標。