中國兩大光伏巨頭虧慘：從印鈔機到巨虧，到底發生了什么？

要說最近光伏圈最讓人跌破眼鏡的事，莫過于隆基綠能和通威股份這兩大巨頭的業績翻車。

曾經這兩家企業，那可是光伏行業里躺著賺錢的狠角色，訂單接到手軟，利潤漲得飛起，說是“印鈔機”都不夸張。可誰能想到，風水輪流轉，到了2025年，這兩大巨頭居然集體虧慘，通威股份更是預計全年虧損高達90億元到100億元，隆基綠能的業績也大幅下滑，凈利潤暴跌不說，部分季度還陷入了虧損困境。從人人羨慕的印鈔機，淪落到如今的巨虧境地，到底發生了什么？

很多人可能會覺得，光伏行業不是新能源賽道的香餑餑嗎？怎么巨頭還能虧成這樣。其實不然，2025年的光伏行業，早就不是前幾年那個隨便入局就能賺錢的藍海市場了。這兩大巨頭的巨虧，不是偶然，而是整個行業陷入困境的一個縮影，背后藏著多重致命因素，每一個都戳中了行業的痛點。

最先壓垮兩大巨頭的，就是產能嚴重過剩帶來的惡性內卷。2025年，全球光伏產業鏈各環節的名義產能都突破了1100GW，可全球實際裝機需求也就大概600GW，一半多的產能都閑置著。這樣的供需失衡，直接導致整個行業陷入了“以價換量”的死循環里。

隆基綠能和通威股份作為行業龍頭，產能規模都是頂尖水平。可產能多了，訂單卻沒跟著漲，為了保住市場份額，兩家企業只能被迫降價。組件價格一路下跌，2025年全年均價甚至低于0.8元/W，很多時候售價都低于現金成本。企業賣得越多，虧得就越多，可要是不賣，市場份額就會被其他企業搶走，后續更難翻身。

組件環節的開工率更是慘不忍睹，普遍不足60%，部分生產線的開工率甚至低于40%。大量設備閑置著，卻還要承擔設備折舊、人工、能耗等成本，這些固定成本像一座大山，壓得兩大巨頭喘不過氣。更麻煩的是，產能過剩還推高了行業庫存，隆基綠能和通威股份手里都壓著大量存貨，隨著組件價格持續下跌，這些存貨只能計提大額跌價準備，進一步加劇了虧損。

產能過剩的麻煩還沒解決，原料成本上漲又給了兩大巨頭致命一擊。最關鍵的就是白銀價格的暴漲，白銀是光伏銀漿的核心原料，2025年白銀價格漲幅超過了100%，直接導致電池片生產成本大幅飆升。

通威股份的核心業務之一就是硅料和電池片，白銀價格的暴漲直接擠壓了其核心業務的利潤空間，這也是通威股份虧損幅度巨大的主要原因之一。隆基綠能雖然布局全面，但電池片環節同樣逃不過成本上漲的壓力，白銀價格上漲帶來的成本增加，根本無法通過組件降價后的售價傳導出去，形成了“價格跌、成本漲”的剪刀差，利潤空間被徹底壓縮。

有人可能會問，就沒有辦法對沖銀價上漲的壓力嗎？其實行業內也在嘗試電鍍銅、銀包銅等降銀技術，可截至2025年，這些技術的規模化應用還不足，根本起不到太大作用。除此之外，玻璃、膠膜等輔材價格雖然有小幅回落，但人工、能耗、物流等成本受通脹和供應鏈波動影響，一直維持在高位，進一步壓縮了兩大巨頭的盈利空間。2025年，兩家企業的毛利率都出現了明顯下滑，部分季度甚至出現負數。

技術迭代的加速，更是讓兩大巨頭雪上加霜。光伏行業本身就是技術更新很快的行業，2025年，N型技術（TOPCon、BC、HJT）對傳統PERC產能的替代持續推進，當年N型組件的市場占比已經超過70%。

隆基綠能和通威股份手里都有大量傳統PERC產能，這些產能要么關停，要么轉型，無論哪種選擇，都會帶來巨額的資產減值。天合光能就因為淘汰落后產能計提了大額減值，隆基和通威也不例外，減值計提成為了兩家企業虧損的重要組成部分。兩家企業為了跟上技術迭代的步伐，紛紛投入巨資布局N型新產能，隆基綠能的HPBC2.0、通威股份的N型TOPCon產能，前期設備投資巨大，折舊壓力居高不下，進一步拖累了凈利潤。

海外市場的貿易壁壘和政策變化，更是讓兩大巨頭的出口之路難上加難。歐洲是中國光伏組件最重要的出口市場之一，占中國光伏組件出口量的三分之一以上。可2025年以來，歐洲不斷強化貿易保護政策，提高市場準入門檻。

SSI（太陽能管理倡議）宣布了新的強制性規則，從2027年1月1日起，進入歐洲經濟區、瑞士和英國的光伏組件，至少80%必須來自通過SSI環境、社會及治理（ESG）標準認證的生產基地，2028年這一比例將提升至100%。雖然這一規則還沒完全實施，但從2026年4月1日開始，SSI成員企業就必須透明披露所有生產基地的詳細信息，這無疑增加了企業的合規成本和出口難度。

除了歐洲市場，美國等其他海外市場也在不斷設置貿易壁壘，反傾銷、反補貼調查層出不窮。隆基綠能和通威股份的出口量雖然有所增加，但出口均價卻持續下滑，加上合規成本上升，出口業務的利潤空間被大幅壓縮。更要命的是，2026年4月1日起，中國將正式取消光伏產品增值稅出口退稅，電池產品的退稅率也將逐步下調至零，這一政策直接導致兩家企業的出口成本再次上升，短期內盈利壓力進一步加大。

可能有人會疑惑，為什么同樣是光伏企業，愛旭股份等企業卻能同比大幅減少虧損？其實這和企業自身的運營策略有很大關系。隆基綠能和通威股份作為行業龍頭，前期擴張速度過快，產能布局過于集中，面對行業變化的調整速度不夠快。

截至2025年底，兩家企業現有產能中，完成640瓦以上技術升級的占比不足以形成規模效應，主力出貨產品仍以常規組件為主，難以在低價競爭中獲得超額收益。反觀部分中小企業，船小好調頭，能夠快速調整產能和產品結構，反而在行業困境中找到了生存空間。

很多人可能會擔心，兩大光伏巨頭的巨虧，是不是意味著光伏行業不行了？其實并不是這樣。光伏作為新能源的重要組成部分，長期來看，發展前景依然廣闊，全球能源轉型的大趨勢不會改變，光伏的市場需求也會持續增長。

兩大巨頭的巨虧，本質上是行業發展到一定階段的必然調整。前幾年，光伏行業利潤過高，吸引了大量資本涌入，企業紛紛擴產，最終導致產能過剩。如今的行業困境，就是在淘汰落后產能，倒逼企業轉型升級，未來能夠存活下來的企業，必將是技術領先、成本可控、運營高效的企業。

隆基綠能和通威股份雖然目前陷入了巨虧，但兩家企業依然擁有雄厚的資金實力、完善的產業鏈布局和強大的技術研發能力。隨著行業產能的逐步消化，技術的不斷成熟，加上企業自身的調整優化，相信這兩大巨頭依然有機會走出困境，重新回到盈利軌道。

從印鈔機到巨虧，隆基和通威的經歷，不僅是兩家企業的縮影，更是整個光伏行業的成長陣痛。光伏行業的發展，從來都不是一帆風順的，有高峰就有低谷。這次的行業調整，雖然殘酷，但能夠讓行業更加理性，更加健康地發展。未來，隨著產能過剩問題的解決，技術的持續進步，光伏行業必將迎來新的發展機遇，而那些能夠頂住壓力、積極轉型的企業，終將在行業洗牌中脫穎而出。