風向變了，美債遭集體拋售，接盤者出現，中方不會再為美國兜底

美債市場都出現了哪些變數？“全球南方”集體拋售的做法，背后的邏輯是什么？這次美方面臨長期的危機，中方還會出手相助嗎？

據美國財政部發布的最新報告，美債海外總持倉創下歷史新高，但美國政府未必高興得起來。因為美債格局正在背離原本的金融屬性，開始呈現陣營化特征。

具體來說，美債海外總持倉回升至高位，主要得益于美國的傳統西方盟友。例如美債的主要海外持有者日本、英國、挪威等，這些國家都在紛紛增持，他們最大的特征，就是與美國在地緣上相近。要么是西方金融樞紐，例如英國，要么是與美國金融高度綁定，例如日本。所以不得不增持美債，維持金融秩序的穩定。

如果美債走向完全受市場支配，那么流動性走向應當大體一致，但現實情況是，在美國的西方盟友們集體增持之際，以中國為代表的“全球南方”正在集體拋售，其中金磚國家表現得最為積極。例如巴西、印度，甚至連美國在中東的鐵桿盟友沙特，也都出現小幅減持。

事實上，這些年來全球各大央行對美債整體態度都相對消極，更傾向于配置黃金。那么是什么原因，讓美債海外持有格局呈現陣營化特征？以中國為代表的“全球南方”又為何要在市場增持之際，集體拋售美債呢？目前來看，原因主要有三個。

第一：美元曾經是美國霸權的核心支撐，但如今美國政府為了實現自己的地緣目標，已經將其武器化。這樣的背景下，各國不可能單純考慮投資價值，還必須考慮國家安全，畢竟俄羅斯的例子還歷歷在目。

俄烏沖突爆發后，美歐直接凍結了俄央行上千億海外資產。這讓全球各大央行意識到，他們手中持有的美債，平時可能只是美元資產，一旦面臨與美國爆發摩擦的風險時，這些美債隨時都可能被美方單方面“沒收”。要知道，諸如中國、印度、巴西等“全球南方”國家，手中所持美債都是千億級別，這樣的損失是各方都難以承受的。

對于這一點，中方早已洞察。過去幾年里中美博弈進入白熱化階段，中方一直在有計劃地減持美債，如今持倉規模已經創下17年來新低。與中方情況類似的還有印度，持倉規模也來到了5年來的新低。當然了，考慮到經濟效益和金融穩定，“全球南方”也不會出現恐慌式拋售，而是循序漸進，追求多元化配置，以盡可能降低美元資產帶來的安全風險。

第二：美債進入惡性循環。當前美債總額已經突破38萬億，而且還在以極快的速度增長。當然，政府舉債是全球金融市場運轉的必要基礎，總量大并不可怕，關鍵指標還在債務與GDP的比例。一旦這一比例出現失衡，就意味著支付利息將成為政府財政開支中的主要負擔，這樣的情況下，政府就沒有足夠的預算用于實際的生產投資。

當前美債總額占美國GDP的比重已經高達122%，而國際通行警戒線為60%。2025年美國政府為了支付美債利息，支出高達1.2萬億美元。特朗普四處加征“對等關稅”，大力裁撤聯邦政府機構和工作人員，目的之一就是削減政府開支，增加財政收入，減輕美債帶來的壓力。

理論上，只要美方能夠按時支付利息，就可以繼續把這個金融游戲玩下去，畢竟美債崩盤對全世界都沒有好處。但問題是，當美債陷入惡性循環，美方已經難以將債務風險降至安全線以內，系統性風險已經不可避免時，各國雖然不會立馬離場，但一定會提前做好拋棄美債的準備。

第三：各國央行持有美債的主要原因之一，就是看重其穩定性。但現在美國政策朝令夕改，白宮試圖介入美聯儲的貨幣政策，再加上特朗普的一系列操作，導致美債價格反復出現動蕩，穩定的優勢遭到嚴重削弱。所以哪怕是從投資的角度來看，美債的價值也在逐漸下降。

總的來說，各國央行對美債市場態度的變化，完全是美方咎由自取的結果。過度消耗美元信譽，將美元武器化，就是自毀根基。上次美債面臨危機，中方曾出手相助，但這次情況大不相同，我們已經做好了應對風險的準備，沒有必要再救美國一次。