杉杉股份易主國資，一代巨頭隕落，給民企敲響警鐘！

這絕對是2025年資本市場最跌宕起伏、最扣人心弦的大戲，沒有之一！杉杉股份，曾經(jīng)浙江的明星企業(yè)，從中國服裝第一股起步，硬生生跨界殺進(jìn)鋰電材料領(lǐng)域，做到行業(yè)龍頭，從市值巔峰跌進(jìn)破產(chǎn)重整的泥潭，差不多就用了八百天時間！有人說，這是豪門爭家產(chǎn)，親人內(nèi)斗，把好好的千億帝國給搞崩了，要是只這么看，那你就只看到了皮毛，背后真正致命的，是幾乎所有民營企業(yè)都逃不過的通病。

2026年2月8號，杉杉股份正式公告披露了重整進(jìn)展，不出意外的話，這家曾經(jīng)的千億巨頭，實際控制人即將變成安徽省國資委。這不僅意味著，持續(xù)了整整兩年的杉杉家族豪門爭產(chǎn)大戲，終于畫上了一個句號，更宣告著，深耕寧波幾十年、叱咤浙商圈子的杉杉集團(tuán)，正式脫離鄭家的掌控，徹底換了主人。

杉杉股份可不是一般的民營企業(yè)，它當(dāng)年的風(fēng)光，比現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭都要拽，它的創(chuàng)始人鄭永剛，更是浙商圈子里響當(dāng)當(dāng)?shù)拇蟾绱蟆｀嵱绖偝錾砥胀ǎ贻p的時候當(dāng)過兵，身上自帶一股雷厲風(fēng)行、說干就干的勁兒，退伍之后，就接手了寧波當(dāng)?shù)匾患覟l臨破產(chǎn)的服裝小廠。

上世紀(jì)90年代初期，服裝行業(yè)競爭已經(jīng)很激烈了，小廠沒名氣、沒技術(shù)、沒渠道，眼看就要黃了。但鄭永剛眼光毒、膽子大，他不按常理出牌，別人都在做廉價的普通服裝，他偏偏主打高端西服，還花大價錢請了當(dāng)時的當(dāng)紅明星做代言，硬生生把一個無名小卒，做成了全國知名的西服品牌。

1996年，鄭永剛帶著杉杉股份，成功登陸上交所，拿下了“中國服裝第一股”的名頭，這在當(dāng)年的寧波，乃至整個浙商圈子，都是天大的榮耀。那個時候的鄭永剛，才三十多歲，就已經(jīng)功成名就，成為了無數(shù)民營企業(yè)家崇拜的對象，浙商圈子里，不管多大的老板，見了他都得喊一聲“鄭大哥”。

2000年前后，鄭永剛又做出了一個驚人的決定——放棄深耕多年的服裝主業(yè)，全力轉(zhuǎn)型，殺進(jìn)當(dāng)時還無人問津的新材料和新能源領(lǐng)域，重點布局鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)。

說實話，那個時候，新能源就是個冷門賽道，很多人都覺得鄭永剛瘋了，放著好好的服裝生意不做，去搞什么看不懂的鋰電池，純屬自尋死路。但現(xiàn)在回頭看，不得不佩服鄭永剛的眼光，那簡直就是開了上帝視角，精準(zhǔn)踩中了時代的風(fēng)口！

隨著中國新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長，鋰電池的需求呈幾何倍數(shù)暴漲，杉杉股份布局的鋰電池負(fù)極材料業(yè)務(wù)，一下子就站在了風(fēng)口上，訂單接到手軟，業(yè)績一路飆升。2020年，杉杉股份的營收高達(dá)194.93億元，凈利潤17.34億元；2021年，營收直接暴漲到206.99億元，凈利潤更是飆升至33.45億元。杉杉股份也憑借著這波新能源的東風(fēng)，市值一路飆升，成為了名副其實的千億巨頭。

可誰也沒想到，巔峰之后，就是斷崖式的下跌。2023年2月，鄭永剛在日本突發(fā)心臟病去世，享年65歲。這位一手締造了杉杉帝國的傳奇人物，突然離世，就像一顆重磅炸彈，直接炸懵了整個杉杉集團(tuán)，也成為了這家千億巨頭崩塌的導(dǎo)火索。

老大一走，千億帝國的根基，瞬間就晃了。緊接著，網(wǎng)上就爆出了杉杉家族的豪門爭產(chǎn)大戲，鄭永剛的遺孀周婷，和他與前妻的兒子鄭駒，為了爭奪杉杉集團(tuán)的控制權(quán)，鬧得不可開交，互相指責(zé)、公開撕破臉，甚至鬧上了法庭，一時間，杉杉股份成為了全網(wǎng)的笑柄。

也正是因為這場鬧得沸沸揚揚的豪門爭產(chǎn)，很多人都覺得，杉杉股份之所以會走向衰落，就是因為家族內(nèi)斗，沒人有心思搞經(jīng)營，才把好好的企業(yè)給搞垮了。但這只是表面現(xiàn)象，是壓垮駱駝的最后一根稻草，真正致命的，根本不是家族爭產(chǎn)，而是三個字——高杠桿！

2021年，杉杉股份的負(fù)債總額317.42億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.38%；到了2022年，負(fù)債總額直接飆升到412.85億元，鄭永剛?cè)ナ篮螅?fù)債更是失控，全年負(fù)債總額突破500億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.75%，已經(jīng)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，處于高危狀態(tài)。

更可怕的是，杉杉股份的現(xiàn)金流，早就已經(jīng)斷了。瘋狂擴(kuò)產(chǎn)和并購，投入了大量的資金，但這些項目，大多需要很長的時間才能回本，而銀行貸款和債券，卻需要按時償還本金和利息。一邊是不斷流出的資金，一邊是沒有足夠的資金流入，杉杉股份的資金鏈，就像一根緊繃的弦，隨時都有可能斷裂。最后實在拿不出錢來，只能不斷借新還舊，債務(wù)雪球越滾越大，最終，資金鏈徹底斷裂，無力償還到期債務(wù)，只能走向破產(chǎn)重整的道路。

在杉杉宣布破產(chǎn)重整之后，不少民營企業(yè)都表現(xiàn)出了興趣，其中就包括新?lián)P子系、方大炭素這些實力雄厚的民企，它們還一度進(jìn)入了意向投資人名單，想要接手杉杉股份。

可最后呢？這些民營企業(yè)，全都在關(guān)鍵時刻選擇了退出，為啥？說白了，賬根本算不過來，窟窿太大，負(fù)債太高，爛攤子太難收拾了，這些民營企業(yè)都是以盈利為目的的，不可能冒著巨大的風(fēng)險，去接一個燙手的山芋，吃力不討好。

就在所有人都以為，杉杉股份就要徹底涼涼的時候，安徽皖維集團(tuán)與當(dāng)?shù)亟鹑谄脚_組成的聯(lián)合投資方，站了出來，愿意接手杉杉股份，成為它的新主人，而這背后，正是安徽省國資委的身影。

為啥民營企業(yè)都不敢接的爛攤子，國資卻愿意接？道理很簡單，國資和民營企業(yè)的定位，完全不一樣。民營企業(yè)追求的是短期盈利，看重的是投資回報率，根本承受不起這么大的短期業(yè)績波動，也沒有足夠的能力去壓降這么高的杠桿。但國資不一樣，國資更看重的是長遠(yuǎn)發(fā)展，看重的是產(chǎn)業(yè)布局，它有更大的騰挪空間，也有足夠的資金和資源，去承受短期的業(yè)績波動，去慢慢壓降杠桿，去梳理杉杉的債務(wù)，去整合它的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

杉杉股份的覆滅，從來都不是一場簡單的豪門爭產(chǎn)鬧劇，而是一場由高杠桿、盲目擴(kuò)產(chǎn)、忽視行業(yè)周期，共同釀成的悲劇。這些年，我們見過太多這樣的企業(yè)，在行業(yè)高景氣的時候，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)、加杠桿，賺得盆滿缽滿，風(fēng)光無限，老板們一個個都飄得不行，覺得自己無所不能，可一旦行業(yè)周期過去，潮水退去，就暴露了所有的問題，資金鏈斷裂、負(fù)債高企，最終走向破產(chǎn)倒閉，辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前。

杉杉股份的故事，還在繼續(xù)，國資接盤之后，它能不能起死回生，我們不得而知。但它給所有中國民營企業(yè)，上了最深刻、最昂貴的一課：企業(yè)發(fā)展，就像開車一樣，不能一味地猛踩油門，有時候也需要踩剎車，需要放慢速度，看清道路，規(guī)避風(fēng)險。