萬科投資了一家商業衛星航天公司

萬科投資成都國星宇航科技股份有限公司是中國地產巨頭跨界布局商業航天領域的一個典型案例。

一、萬科投資的具體情況

投資主體與股權結構：

萬科通過旗下投資平臺廣東萬全投資發展有限責任公司（曾用名：廣東萬科投資、廣東萬全投資）進行投資。該公司成立于2017年，股東為曲水萬全科技有限公司（持股51%）和深圳市萬科財務股份有限公司（持股49%）。

持股比例：

根據國星宇航披露的上市相關文件，廣東萬全投資持有國星宇航約2.38%的股份。萬科通過持股49%的廣東萬全投資間接持有國星宇航約2.3%股份，屬于非并表少數財務投資，無控制權，對萬科業績影響有限。

投資輪次與時間：

萬科參與的是國星宇航的A輪融資。該輪融資由洪泰基金和星河集團領投，萬科跟投。具體投資時間為2019年6月，萬科領投了國星宇航近1億元的A輪融資。

二、國星宇航公司概況

成立背景：

成都國星宇航科技股份有限公司成立于2018年5月，在國家雙創政策支持下，由原衛星互聯網領域科研院所及部隊領軍人才創辦。公司總部位于四川成都，是一家專注于商業衛星研發、制造及AI遙感應用的高新技術企業。

創始人團隊：

創始人陸川是一位80后博士，擁有近20年人工智能、航天及通信工程研究經驗，為國家高層次人才特殊支持計劃入選者。在創立國星宇航前，他是電子科技大學的教授。

核心業務：

公司業務主要分為兩大板塊：

1. 衛星及相關服務：涵蓋低地球軌道商業衛星的研發、制造、銷售及運營

2. 星基解決方案：利用衛星遙感數據和自研技術，生成數字城市、文旅景區的3D模型并銷售

三、技術實力與行業地位

技術突破：

國星宇航在AI衛星領域創造了多項行業第一：

? 2018年12月：發射中國第一顆AI應用衛星

? 2024年2月：發射中國第一顆AI智算衛星

? 2025年5月14日：成功發射全球首個由12顆AI智算衛星組成的AI智算衛星星座

核心技術：

公司依托四大核心技術體系：

1. 適配太空環境的AI應用衛星研制技術

2. 型譜化衛星平臺快速定制技術

3. “靈境引擎”遙感影像升維技術

4. 高功率平板式AI智算衛星平臺技術

行業排名：

根據弗若斯特沙利文報告：

? 按2024年收入計，在管理完整衛星產業價值鏈的所有中國民營商業航天公司中排名第二，市場份額22.1%

? 按累計發射AI衛星數量計，在中國所有民營商業航天企業中排名第一

四、最新進展與未來規劃

IPO進程：

國星宇航正在沖刺港股上市：

? 2025年1月27日：首次遞交港股招股書

? 2025年7月27日：首次申請因六個月未完成上市流程而失效

? 2025年8月25日：重新遞交招股書，目前仍在港交所審核中

業務突破：

? 2025年5月14日：成功發射太空計算星座021任務12顆衛星，標志著全球首個整軌互聯太空計算衛星星座正式進入組網階段

? 2025年11月：將千問大模型Qwen3部署至“星算”計劃01組太空計算中心，完成全球首次端到端太空推理任務

“星算計劃”：

這是國星宇航的核心戰略，計劃建設由2800顆AI衛星組成的天基算力網。該計劃已獲得國際電信聯盟的軌道及頻譜審批，并拿到國家發改委批準的60顆衛星新增指標。

五、財務表現與估值增長

營收增長：

? 2022年：1.77億元

? 2023年：5.08億元

? 2024年：5.53億元

? 2025年上半年：2.41億元，同比增長65.1%

虧損狀況：

公司仍處于投入期，虧損持續擴大：

? 2022年：虧損0.91億元

? 2023年：虧損1.39億元

? 2024年：虧損1.77億元

? 2025年上半年：虧損1.92億元

估值暴漲：

公司估值從最早的9500萬元增長到2025年7月末超過67.6億元，在成立7年多時間里估值暴漲超70倍。

六、投資背景與行業意義

地產資本布局：

除了萬科，其他地產巨頭也在同一時期布局商業航天賽道：

? 星河控股（黃楚龍）：通過星河產業集團持股9.68%，是國星宇航第三大股東

? 碧桂園：通過創投部門投資了藍箭航天、天儀研究院等

轉型嘗試：

地產企業投資商業航天被視為尋求從“土地紅利”向“太空紅利”轉型的嘗試。隨著傳統地產行業增長放緩，地產資本正在尋找新的增長點，而商業航天作為國家戰略性新興產業，具有巨大的想象空間。

行業前景：

中國衛星行業正處于快速發展期：

? 2020-2024年市場規模從629億元增長至827億元，復合年增長率7.1%

? 預計2024-2029年復合年增長率將達26.3%，2029年市場規模有望突破2661億元

七、風險與挑戰

盈利難題：

國星宇航面臨的主要挑戰是持續虧損。虧損原因包括：

1. 高昂的研發開支（2024年前三季度研發費用占比達44.3%）

2. 衛星制造尚未形成規模效應，單位成本居高不下

3. 客戶高度集中，2024年前三季度前五大客戶收入占比高達92.7%

現金流壓力：

截至2024年9月底，公司賬面現金僅1.11億元，而2024年前三季度凈虧損就達2.14億元。客戶延遲付款問題突出，貿易應收款項及應收票據達5億元。

市場競爭：

商業航天領域競爭激烈，國內已有數百家民營航天企業。除了國星宇航，藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力、星際榮耀等多家企業也在推進IPO進程。

總結

萬科投資國星宇航反映了中國地產資本在新經濟領域的探索與布局。雖然投資比例不大（間接持股約2.3%），但這一舉動具有重要的象征意義，標志著傳統產業資本開始關注和布局前沿科技領域。

國星宇航作為中國民營商業航天領域的頭部企業，在AI衛星技術方面具有先發優勢，其“星算計劃”描繪了太空算力的宏偉藍圖。然而，公司仍面臨盈利難題、現金流壓力等挑戰，其IPO能否成功以及未來的商業化前景仍有待市場檢驗。

這一投資案例也體現了中國商業航天產業的發展態勢——政策支持、資本涌入、技術突破，但商業化落地和盈利能力仍是行業需要共同面對的課題。