亞洲第1個倒下的國家即將出現，曾比肩中國，如今卻走日本的老路

你敢信？曾經被全球吹成“亞洲下一個中國”的越南，居然要步日本后塵？最近各種消息看得人揪心——從80年代搞革新開放一路起飛，2007年入WTO后外資擠破頭，轉頭就栽在房地產泡沫、外資撤離上，連銀行都被擠兌過，這到底是怎么從“香餑餑”變成“燙手山芋”的？

80年代開始，越南放開經濟管制，那叫一個順風順水。2007年加入WTO后，貿易壁壘少了，出口渠道瞬間打開。勞動力便宜、地理位置靠近大市場（比如中國、東南亞）、海運方便，年輕人口又多，誰看了不說一句“潛力股”？

韓國一家大廠2008年在北部建廠，后來越做越大；美國一家半導體企業2010年在南部搞封裝測試。這些大廠一來，周邊配套跟著起來，供應鏈慢慢成型。外資進來推得工業產出蹭蹭漲，電子產品出口猛增，經濟增長連續好幾年都很高，制造業和服務業成了頂梁柱。

城市也跟著變樣，胡志明市的現代建筑一棟棟冒出來，年輕人進工廠干活，整個經濟活蹦亂跳的。供應鏈本地化也有點進展，一些小廠能給大廠供零部件。那時候看著，和中國早期發展模式像極了，雖然規模小，但勢頭真猛。

結果2022年全球貨幣政策一收緊，畫風突變。資金從新興市場往外跑，越南匯率跌了，進口成本漲了，企業賺的錢少了。勞動密集型產業訂單直接砍半，工廠生產計劃都亂了。更要命的是，基建跟不上，電力時不時斷，工廠作業說停就停。

房地產之前擴張太快，信貸一緊，房子賣不動了，在建項目資金鏈斷了，停工的越來越多。同年10月，一家知名地產集團挪用銀行資金的事爆出來，西貢商業銀行直接被擠兌，市場信心一下就崩了。這家集團占的資金太多，銀行壞賬猛增，投資者趕緊撤，凈流出規模大得嚇人。

后來的事更戲劇化——2024年4月，胡志明市法院一審判了集團創始人死刑，罪名是挪用資金和違反銀行規定；12月上訴維持原判；2025年4月第二階段審理，部分罪名刑期調整；6月法律改革取消部分罪名死刑，這案子還可能再變。這些事一鬧，經濟壓力更大了，制造業投資慢下來，供應鏈轉移的效應也弱了。

話說回來，越南這路子和80年代的日本簡直一模一樣。當年日本簽了廣場協議，貨幣升值，出口企業競爭力掉地上；國內資金全涌去炒資產，泡沫越吹越大，破了之后經濟停滯了十幾年，企業都往海外跑，國內產業空心化嚴重。

越南現在的問題也差不多：外資主導太明顯，出口依賴太強，全球一波動就扛不住。本土企業技術不行，高端環節根本接不了活；研發投入少得可憐，技術積累薄得像紙。勞動力成本漲了，之前的便宜優勢沒了；基建瓶頸突出，電力和交通都拖后腿。

貿易保護主義抬頭，主要出口市場政策變來變去，不確定性太大。2025年外資到位規模雖然有點增加，但凈流出的風險還在。公共投資撥付慢，全年完成比例沒達標；行政審批復雜得要死，協調效率低到讓人崩潰；罷工事件越來越多，勞動力成本壓力又大了。

外資撤得更兇了，制造業占比高的領域首當其沖。電力短缺和基建問題死死卡住生產擴張；出口依賴度高的產業被貿易環境收緊打得措手不及。經濟從高速增長往調整期轉的信號已經很明顯了——外資主導的模式下，本土產業根本沒培養起來，全球供應鏈一波動，風險全露出來了。

房地產泡沫破了之后，信貸緊縮的連鎖反應太明顯了。知名案件審判過程公開，監管是加強了，但短期市場震動根本躲不開。資本外流和匯率壓力，把政策空間擠得死死的。越南要是不趕緊改，高速增長轉停滯的風險真不小。

那越南得怎么改？推動本土產業升級、提升技術水平肯定是第一位；基建得加快建，行政效率得提高；貿易渠道得多元化，不能只靠一兩個市場。但現在看來，本土企業跟進慢，研發能力弱，根本難往價值鏈高端走；勞動力雖然年輕，但技能培訓跟不上；電力不穩、物流成本高，這些都是硬傷。

2026年經濟增長預測在6%左右，國際機構看法分化——有的說韌性強，有的說風險高。公共債務水平低，給了點政策空間，但行政問題根深蒂固，需要連貫的改革。營商環境改善、吸引高質量外資才是關鍵。

曾經被吹成“亞洲下一個中國”的越南，現在面臨生死轉折。外資依賴和出口導向的模式，和當年日本的路徑幾乎重合。泡沫風險和結構短板要是解決不好，它真可能成為亞洲第一個從高速增長轉向停滯的例子。改革能不能連貫，直接決定它的未來走向。

參考資料：

新華社《越南經濟轉型面臨多重挑戰》

中國經濟網《越南外資依賴模式的隱憂分析》