2026年度投資策略——莫愁千里路，自有到來風

新年伊始，萬象更新，在剛剛過去的2025年，中國資本市場迎來政策、估值、流動性等多重因素催化下的牛市行情，A股創造多項歷史紀錄，中國資本市場踏上高質量發展的新征程。回望過去，2025年給我們帶來什么啟發?展望未來，2026 年又有什么值得我們期待?

本文刊發于《環球財經》2026年1月刊

一 2025年度資本市場回顧

2025年對資本市場而言，是不平凡的一年，這一年A股市場總體穩健活躍，多項數據創下歷史新高，實現了量的合理增長和質的有效提升。

這一年A股量價齊升。上證指數年內漲超18%，一度突破4000點整數關口，多次刷新近10年歷史紀錄，市場成交額與總市值同步實現跨越式增長，年內成交額首次突破400萬億元，A股總市值也站上100萬億元臺階。兩融余額時隔十年重回2萬億元以上。

這一年A股ETF迎來大爆發。ETF總規模連續突破4萬億元、5萬億元、6萬億元整數關口。Wind數據顯示，截至 2025年12月31日，中國ETF規模達到6.02萬億，較年初的3.73萬億增幅超6成。

這一年存款搬家。央行數據顯示，在 2025年股市表現較好的7- 10月，居民存款微增0.62萬億元，同期非銀存款大增4.11萬億元。居民和企業的存款邊際遞減，反觀證券和基金等非銀金融存款顯著增加，說明有大量資金從銀行流向股市。數據顯示，截至2025年11月底，我國境內公募基金管理機構共165家，管理的公募基金資產凈值合計37.02萬億元，較2025年10月末的36.96萬億元環比增長0.16%。至此，我國公募基金總規模年內已連續八個月創下歷史新高。

這一年A股分紅再創新高。2025年A股市場分紅生態進一步優化，除分紅總額、分紅公司數量、年內多次分紅公司數量亦進一步增長。東方財富Choice數據顯示，以股權登記日計算，截至12月28日，2025年已有3766家上市公司實施了現金分紅，現金分紅金額合計2.64萬億元，分紅金額再創新高。此外， 據同花順iFinD數據統計，年內有超1300家上市公司發布了超1500單股票回購計劃，回購金額超1500億元。

這一年A股展開AI宏大敘事。從DeepSeek到智譜AI，帶動了全球資金對中國科技資產的價值重估，年中寒武紀股價一度超越貴州茅臺搶奪“股王”稱號，宣告科技股的強勢地位。“GPU雙雄”摩爾線程、沐曦股份12月先后登陸科創板， 壁仞科技、燧原科技等 AI 芯片公司亦在加快 IPO 步伐。

這一年金銀聯袂創新高。貴金屬市場的強勢表現超出不少機構預期。黃金價格 2025 年 40 多次創歷史新高，白銀價格持續刷新紀錄，鉑金、鈀金從下半年也開始強勢補漲，大宗商品同樣開啟牛市行情。

這一年政策頻出。2025 年5月份央行和金融監管部門聯合推出一攬子金融支持資本市場政策，聚焦提振信心、拓寬資金渠道。同月央行降準降息，為市場提供充足的流動性; 證監會“并購六條”加速落地，中金公司換股合并東興證券和信達證券成為典型案例，產業整合加速，企業通過并購重組做大做強，優化資產配置;證監會在科創板增設科創成長層，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用第五套上市標準;證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指 引(征求意見稿)》，中國證券投資基金業協會同步推出《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則(征求意見稿)》，新規劍指公募基金領域“基準隨意設定、風格漂移”等亂象，對業績比較基準的設定、變更、監測、考核、展示及托管人監督等環節作出系統性規范。

二 從中央經濟工作會議看2026年宏觀經濟形勢

2025年12月8日，中共中央召開政治局會議，提出2026 年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效;發揮存量政策和增量政策集成效應;堅持內需主導，建設強大國內市場;堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能;堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力;堅持對外開放，推動多領域合作共贏。

中央經濟工作會議于2025年12月11- 12日召開，會議指出，2026年要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理，優化財政支出結構，規范稅收優惠、財政補貼政策。要繼續實施適度寬松的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

基于對以上會議精神的學習，我們認為財政方面，2026年會實施更加積極的財政政策，2025年12月30日，國家發展改革委、財政部印發《關于2026年實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，明確2026年“兩新”政策的支持范圍、補貼標準和工作要求，其中新增智能眼鏡等AI消費品類及電梯、 消防等民生設備。該政策是 2024 年《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行 動方案》(國發〔2024〕7號)的自然延續，2025年已取得階段性成效，2026年通過國家發展改革委和財政部聯合通知進一步優化支持范圍和機制，確保連續性。國家發展改革委會同財政部，已向地方提前下達2026年第一批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃。

貨幣方面，會實施適度寬松的貨幣政策，目前看全年仍有1- 2次降準降息預期，市場利率有望緩步下行，助力CPI回升。2025年美聯儲分別于9月、10月和12月三次降息，在此期間中國央行保持了足夠的定力。基于對國內外宏觀環境的判斷，我們認為，2026年中國央行會適時發布降準降息的政策。

產業方面，中央經濟工作會議明確“堅持內需主導、建設強大國內市場”，將提振消費作為擴內需的重中之重，延續以舊換新政策，拉動存量更新與升級，形成實物消費托底;服務消費擴容提質，提升服務零售額增速，改善供需適配; 供給提質與場景創新，創造新需求，便利城鄉消費;破除壁壘與統一市場，降低交易成本，釋放跨區域消費潛力。科技方面，2026年科技自立自強的配套政策以“十五五”規劃建議為頂層指引，由國家部委專項政策與地方實施細則構成，形成“頂層設計—專項攻堅—財稅金融—關稅與市場應用”的閉環支持 體系，重點覆蓋集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、先進材料、生物制造等領域，同時加快人工智能、低空經濟、6G 等新興與未來產業布局。地產方 面，近期財政部、稅務總局發布關于個人銷售住房增值稅政策的公告，個人將購 買不足2年的住房對外銷售的，按照3%的征收率全額繳納增值稅;個人將購買2年以上(含2年)的住房對外銷售的，免征增值稅。預計2026年從中央到地方仍會有地產政策陸續發布。

資本市場方面，2025年1月中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。2025年12月31日，證監會公布《中國證監會關于推出商業不動產投資信托基金試點的公告》，加大力度引導保險資金、社保基金、年金基金等各類中長期資金入市，發揮其穩定器和壓艙石作用。2026年有望延續“穩市提質”主線，推進資本市場“十五五”規劃落地;進一步深化板塊改革、擴大中長期資金入市規模、提升開放水平;同時加強風險防控，維護市場穩定運行。

三 三大邏輯支撐中國資本市場中長期健康發展

1、資本市場將成為下一個蓄水池

居民財富管理需要資本市場。根據中國人民銀行發布的最新金融統計數據，2025年前三季度人民幣存款增加22.71萬億元，其中住戶存款(即居民存款) 增加 12.73萬億元，截至2025年9月末，居民存款總額約為164萬億元，較2024年末的151.25萬億元增加12.75萬億元，人均存款增加近1萬元。這164萬億的資金，在過去主要投向兩類資產，第一類資產是銀行理財產品，以貨幣基金、債券型基金等產品為主，但這類資產近年來遭遇多重挑戰，2018 年資管新規正式推出，打破剛性兌付，信托產品的吸引力大幅下滑;余額寶剛上線時，7日年化收益率高達4%以上，而如今余額寶的7日年化收益率已經一度跌破 1%，可以預見未來隨著貨幣政策的進一步寬松，利率仍將延續下行趨勢。第二類資產是房地產，過去二十多年往往老百姓積累了一定的財富后，喜歡買房作為投資，但自從 2016 年中央經濟工作會議提出“房住不炒”后，房地產的投資屬性大幅降低，從近年來全國各地的房價波動和房產銷售數據來看，居民購房意愿也呈現一定程度退潮。那么問題來了，這164萬億資金，未來會流向哪里?資本市場無疑是一個很好的承接。時至今日，A股總市值已經突破100萬億元，年成交額突破400萬億元，兼具大規模、流動性、較透明、易變現等特點，這是一個足夠大的蓄水池。中國證監會主席吳清在2025年12月6日舉行的中國證券業協會第八次會員大會上指出，當前我國居民資產中，股票和基金等金融資產合計占比約15%，這一比例大致相當于美國30年前的水平，伴隨經濟和人口結構轉型，疊加利率中樞下移和國際金融格局變化，資產管理和財富管理服務的需求和潛力巨大。

除了居民存款之外，機構資金也在加速入場。2023 年 10 月，中央匯金宣布增持工商銀行、中國銀行、建設銀行和農業銀行四大行股份，銀行板塊自此開啟上揚行情，多家上市銀行股價頻頻創下新高，拉開這一輪銀行股“大象起舞”的序幕。此外中央匯金還于 2025年4月7日發布公告，宣布已再次增持交易型開放式指數基金(ETF)，并表示堅定看好中國資本市場發展前景，未來將繼續增持，以維護資本市場平穩運行。此次增持是 2025年4月初一系列穩定市場行動的組成部分，中央匯金在公告中強調充分認可當前A股的配置價值。2025年4月8日，國家金融監督管理總局發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，對保險資金權益類資產投資比例上限進行了調整。整體來講，上調了權益類資產投資比例上限，未來以保險資金為代表的中長期資金流入股市也非常值得期待。

2、中國資本市場的定位和功能發生巨大改變

定位方面，資本市場從此前的側重融資轉變為投融資并重。滬深交易所成立至今已30多年，兩市上市公司家數從最初的8家增加至如今的5000多家，從數據來看，2020- 2023年，A股IPO家數分別為436家、523家、425家和313家，一方面說明A股在融資方面很好的實現了為實體經濟服務的功能，但另一方面也折射出投資功能需要補足的問題。2024年中央經濟工作會議首次將“深化資本市場投融資綜合改革”作為重點任務，標志著投資端與融資端協調改革的系統性推進。“十五五”規劃建議稿提出“健全投資和融資相協調的資本市場功能”、2025年中央經濟工作會議再次提及“持續深化資本市場投融資綜合改革”，從結果來看，2024年A股IPO家數100家，2025年A股IPO家數不足120家，同時28家上市公司退市，進和退的轉變，預示著資本市場投融資的轉變。

功能方面，資本市場從此前的股票交易場所逐步轉變為“產業—金融—消費”協同生態聚集地。2025年10月湖北省針對國有企業進行的“三資”改革，是一次有意義的嘗試，通過金融工具盤活存量資源，地方政府通過這種嘗試，將持續多年且很難再持續的土地財政模式轉變為股權財政；2025年3月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》強調，“多措并舉穩住股市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，把股市穩定上升到提振消費的高度；2025年10月《學習時報》刊文“努力穩股市讓老百姓的消費底氣更足”……。種種跡象表明，金融工具若能充分發揮作用，對產業發展和居民消費能起到不可估量的作用。

3、中國資本市場的地位顯著提升

2023 年 7 月召開的中共中央政治局會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，對于資本市場的定調更加積極、方向更加明確。這是政治局會議關于資本市場的里程碑式表述，后續政策密集落地。

2023年10月中央金融工作會議召開，本次會議從“全國金融工作會議”上升至“中央金融工作會議”，核心體現黨中央對金融工作的統一領導。會議明確提出“金融強國”，強調“金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國”，在黨的二十大后明確表達未來金融系統的重要性。會議強調金融系統要著力做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數 字金融”五篇大文章，為金融高質量發展指明了方向。

2024年4月，國務院印發了《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，這是繼 2004年和2014 年兩個“國九條”之后的第三個版本， 通常被稱為新“國九條”。該文件共分九個部分，以強監管、防風險為主線，旨在推動資本市場高質量發展，服務金融強國建設和中國式現代化大局。

2024年9月召開的政治局會議將“努力提振資本市場”納入政策部署，與財政、貨幣等宏觀政策并列，凸顯其在穩增長中的協同作用;政策發力點從貨幣寬松轉向財政政策主導，資本市場作為經濟傳導機制的重要性進一步凸顯。

2025年1月，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源和社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企(職)業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

2025年10月出臺的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提出加快建設金融強國。這是“金融強國”首次寫入五年規劃建議。“十五五”規劃建議提出包括提高資本市場制度包容性、適應性，優化金融機構體系，建設安全高效的金融基礎設施，全面加強金融監管等在內的一系列要求， 為扎實做好“十五五”時期金融工作提供了根本遵循。綜上來看，資本市場頻繁出現在各種高規格會議與文件中，其重要性得到顯著提升。

四 2026年度投資策略展望

2026年是機遇和挑戰并存的一年，國內供強需弱矛盾突出，大國博弈進入深水區，要更好的統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭。基于以上綜合分析:

2026年大類資產配置建議。A 股市場將繼續受益于政策推動，慢牛有望延續，上漲節奏比點位更重要，方向比指數更重要;在流動性充裕的背景下，債市收益率下行是長期趨勢，債券投資性價比降低，固收+產品值得關注;匯率方面人民幣兌美元匯率穩健強勁，穩中有升;地產方面企業通過“市場化方式”處理債務問題，延續“房住不炒”定位;商品方面黃金長期看好，原油受制于弱需求的現 實; 海外市場重點關注港股的機會， 2026年元旦期間港股迎來“開門紅，全年有望逐步修復估值洼地，互聯網、新消費、創新藥、新能源、半導體等行業值得重點關注。

A股市場把握三條投資主線。第一條主線是科技革命，以人工智能為代表的科技行業在2025年領漲全球，多個細分領域維持高景氣度，高業績增速有望在 2026 年得到進一步驗證，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提出打造新興支柱產業，加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集群發展，將催生數個萬億元級甚至更大規模的市場; 《建議》還提出前瞻布局未來產業，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經濟增長點，這些產業蓄勢發力，未來存在相對確定的投資機會。第二條主線是“反內卷”，內卷的根源是供大于求且同質化嚴重，“反內卷”的意義在于打破過度競爭、資源低效消耗的不良局面，營造公平、高效、創新的社會環境，推動經濟社會可持續發展。從互聯網到汽車，從水泥到光伏，從儲能到化工，未來都將受益于“反內卷”的推動，此外下游需求的進一步增長也將推動黃金、銅鋁、小金屬等品種的價格穩中有升。第三條主線是避險安全，2025年銀行板塊多只個股股價續創新高，券商合并浪 潮從國泰君安和海通證券，進一步衍生到中金公司、東興證券和信達證券，保險行業投資收入大增，金融作為指數權重股，成為機構資金配置的重要方向。

綜上，我們剛剛經歷了不平凡的 2025 年，迎來了機遇和挑戰并存的2026年，莫愁千里路，自有到來風，不必為前路漫漫、征程遙遠而憂慮，自然會有機 緣與助力，幫你抵達目的地。正如總書記在 2026 年新年賀詞中所言“山海尋夢， 不覺其遠;前路迢迢，闊步而行。讓我們拿出躍馬揚鞭的勇氣，激發萬馬奔騰的活力，保持馬不停蹄的干勁，一起為夢想奮斗、為幸福打拼，把宏偉愿景變成美 好現實。”

（作者郝琛，中信建投證券首席投資顧問(分公司)，首屆新財富最佳投資顧問， 作者康一凱，中信建投證券金牌投資顧問）

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