巨虧百億、節節敗退，康佳究竟犯了什么錯？

文/王慧瑩

編輯/子夜

中國家庭的客廳，在過去二十年間完成了一場靜默的權力更迭。

千禧年初，一臺顯像管彩電是客廳當之無愧的中心，而每三臺電視里，就有一臺印著藍色的“KONKA”標識。

那是康佳的黃金年代。不僅1999年開發出中國首臺高清晰數字電視，還與長虹、TCL并立為“電視三巨頭”，康佳抓住了CRT時代的紅利。

然而，客廳C位電視的更新換代比想象中更快。從CRT電視、液晶電視，再到如今的OLED、MiniLed電視，電視品牌用技術重寫電視的定義，消費者對屏幕的需求也從能看變為智能化、場景化。

這條路上不見康佳的身影，它反而掉隊得越來越嚴重。1月30日，康佳發布預告，預計2025年歸母凈利潤虧損125.81億至155.73億元。更棘手的是，面臨退市風險。

更早之前，康佳控股股東由華僑城變更為華潤集團，管理層在權力交接與紀律調查中劇烈震蕩。

市場都在關心，康佳怎么了？冰凍三尺非一日之寒，當對手都在家電主業探索競爭力時，康佳卻被困在多元化的迷宮中。

這些年康佳為了轉型，將業務觸角伸到房地產、半導體、環保、金融投資等多個領域，卻唯獨淡出了主流消費者的視野。

這已經不是某個單個業務的困局，而是整個集團的戰略轉型困境。一個戰略失焦的昔日巨頭，是否還能在擠滿競爭者的賽道上找到重新起跑的位置？

1、虧損超百億，康佳走到退市邊緣？

一場業績預告，將康佳的虧損擺在了臺面上。

1月30日，康佳發布2025年年度業績預告。統計期內，其營收預計為90億至105億元，同比下降5.53%至19%。

相比于營收下滑的意料之中，急劇擴大的虧損規模令市場有些意外。2025年，康佳預計全年凈利潤虧損125.81億元至155.73億元，相比去年32.96億元的虧損，同比翻了3.8倍至4.7倍。

圖源康佳2025年業績預告

還有一個細節值得關注。截至2025年第三季度，康佳的歸母凈虧損還只是9.82億元，同比減虧38.89%。但到了2025年末，虧損直接超百億，這意味著僅第四季度，康佳虧損就高達116億至146億元。

這一業績預告猶如一顆重磅炸彈，資本市場也用腳投票，業績預告發布后的交易日，深康佳A股價出現連續“一字”跌停。

對于業績變動原因，康佳表示，2025年，基于謹慎性原則，公司根據會計政策及會計估計，對存貨、應收賬款、股權投資、財務資助、低效無效資產等計提減值準備及確認部分預計負債，并同比大幅增加。

更重要的虧損原因來自主業務消費電子的表現不佳。康佳也提到，消費電子業務受產品競爭力不足影響，營業收入下滑，雖然整體費用同比有所壓降，但毛利仍未有效覆蓋費用支出，消費電子業務仍處虧損狀態。

翻看康佳財報不難發現，消費電子業務承壓明顯。

2025年上半年，消費電子業務實現收入47.13億元，同比微降0.87%，約占康佳總收入的九成，毛利率為3.23%。其中，彩電業務是康佳內部第一大業務，占據總收入的42%，收入同比增長6.09%，但毛利率僅有0.39%；白電業務收入則同比下滑6.76%。

需要明確的是，康佳2025年的百億巨虧并非偶然，而是多年持續虧損的集中爆發。

Wind數據顯示，2022年至2024年，康佳歸屬于上市公司股東的凈利潤連續三年虧損，合計虧損額達69.31億元，而扣非凈利潤的虧損時間更長——自2011年以來，康佳的扣非凈利潤長期為負。

連續多年的虧損，導致康佳的資金鏈持續緊張，研發投入不足、產品迭代滯后、渠道布局不完善等問題愈發突出，進而形成業務虧損、資金緊張、競爭力缺乏的惡性循環。

在消費端，康佳的存在感也越來越低。曾經康佳是家喻戶曉的國民品牌，但如今，在年輕消費者的認知中，康佳似乎正在被遺忘。洛圖科技數據顯示，2025年我國電視市場品牌整機出貨量為3289.5萬臺，康佳已然被排到了第四名開外的第二陣營。

圖源康佳官網

更具威脅性的信號是，公司預計期末凈資產將由上年末的正值23.7億元，轉為負的53.34億至80.01億元。根據深交所規定，若最終經審計確認凈資產為負，康佳股票將被實施退市風險警示，成為資本市場上的“*ST康佳”。

對于康佳而言，化解退市風險已成為當前的首要任務。但面對百億巨虧、凈資產為負、資金鏈緊張等多重困境，想要在短期內實現凈資產和凈利潤轉正，難度不小。

2、昔日風光不再，康佳迷失多元化

從“彩電大王”，到“第二陣營”，康佳的沒落也是彩電行業轉型的縮影。

上世紀80年代—90年代末，中國彩電行業進入以CRT為主導的黃金時代，同時誕生了一批國貨品牌，康佳就是其中之一。

彼時，康佳抓住機遇，加大彩電業務研發投入，推出了一系列具有創新性的彩電產品，迅速搶占市場份額。1992年，康佳在深圳證券交易所掛牌上市，成為國內最早上市的家電企業之一。

上市后，康佳憑借資本市場的融資優勢，進一步擴大生產規模，完善銷售渠道，彩電銷量持續攀升，一度占據國內彩電市場首位，成為當之無愧的“彩電大王”。

鼎盛時期的康佳，不僅在國內市場表現突出，還積極開拓海外市場，產品遠銷全球多個國家和地區，成為中國家電行業走出去的標桿企業，當時的康佳無疑是中國家電行業的領軍者之一。

然而，商業世界最大的不變就是變化。2010年開始，電視進入液晶平板時代，2018年左右，隨著年輕用戶的娛樂方式向手機、平板等設備遷移，電視不再是客廳場景唯一的選項，整個電視行業進入大變革前夜，以電視業務為主力的企業紛紛開始轉型尋求第二曲線。

也是那一年，康佳發布了全新的發展戰略規劃——圍繞“一個核心定位，兩條發展主線、三項發展策略、四大業務群組”加速科技轉型，到2022年實現營收1000億元。

時機正確，戰略失焦。當同行在高端化、大尺寸、OLED等更尖端的電視產業技術上押注突圍時，康佳將重心放在了多元化跨界上。

圖源康佳官網

2018年，圍繞科技平臺公司的轉型，康佳重點發力半導體行業。先是在存儲芯片領域布局了生產基地，又在Micro LED領域，成立了光電技術研究院。

這一步康佳并沒走錯，但半導體業務產業化進程相對緩慢。2025年上半年，半導體及存儲芯片業務上半年實現收入0.97億元，同比增長17.38%。但康佳管理層也坦言，公司半導體業務仍處于產業化初期，截至2025年上半年尚未實現規模化及效益化產出，公司半導體業務整體經營處于虧損狀態。

如果說半導體業務是家電行業的延伸，那房地產、工貿、環保、金融投資等業務的探索，讓康佳有些力不從心。尤其是不少業務大多以虧損首場，加劇了自身的壓力。

比如，在2017年吃到房地產行業紅利后，康佳加大了房地產行業的投入，在全國多個城市拿地，開發住宅、商業地產和科技產業園項目。但房地產行業的高投入、高風險、回款周期長等特點，與康佳的主業經營邏輯截然不同，最終成為擱置項目。

環保行業亦是如此。2018—2019年，康佳曾大力布局環保領域，但由于環保業務對政策依賴性強，從2019年開始，環保業務業績持續下滑，最終造成虧損。2023年年報中，深康佳明確表示將逐步退出工貿和環保業務。

這種多元化擴張不僅缺乏清晰的戰略規劃，更重要的是與主業關聯度低，在未能實現盈利的情況下，需要主業輸血，進而拖累了公司的發展。

這些年，康佳似乎什么都想做，但卻什么都做不好。相比于多點開花，康佳更重要的是做減法，在核心家電領域踏實研究新技術，跟上時代趨勢。

3、華潤入主，康佳尋求出路？

面對持續的業績虧損，康佳也一直在尋找出路。

去年4月，康佳迎來了重要轉折。為推進央企之間專業化整合，華僑城集團計劃將其持有的康佳集團全部股份無償劃轉給華潤集團。

7月，A、B股股份完成劃轉，華潤正式成為持有康佳30%股份的新實際控制人，華僑城結束康佳長達34年的控股歷史。

伴隨實控人的變化，康佳管理層也迎來一輪洗牌。8月，康佳換屆產生新一屆董事會，6名非獨立董事中，華潤系占據了4席。一系列人事調整后，市場都在期待華潤能為康佳紓困。

對康佳而言，華潤的入主無疑是雪中送炭。在華潤入主之前，康佳已陷入主業乏力、副業虧損等困境中，憑借在消費電子供應鏈、半導體產業布局、渠道資源、資金實力等領域積累深厚，華潤有望為康佳帶來資金支持、品牌背書，有助于緩解市場對康佳的信心危機，為其后續的戰略轉型、業務整合創造了有利條件。

具體到動作上，華潤入主后，并沒有急于推出大規模的改革舉措，而是采取了“穩扎穩打、逐步推進”的策略。其中，資金紓困是華潤入主后首要推進的工作。

2025年9月，康佳在投資者關系活動中披露，華潤為康佳提供了39.7億元的低息借款，年化利率僅為3%。其中，21.7億元專項用于歸還原控股股東華僑城的借款本息，剩余18億元則用于兌付外部有息負債和日常資金周轉，有效降低了公司的財務成本，緩解了資金鏈壓力。

除了從外部為其輸血，華潤還試圖盤活康佳的存量資產。今年1月，康佳發布公告稱，其對烏鎮佳域基金的出資金額將由2億元減少至1.3億元。

緩解資金壓力是當務之急，但更重要的，是幫助康佳提高自我造血能力，并找到一條可持續的發展道路。

這無非就是兩條路：一是聚焦主業，二是給收縮副業。

圖源康佳官網

當前，一方面，消費電子業務作為康佳的傳統主業，依舊是重點發展對象，順應家電行業高端化、場景化的趨勢，康佳家電產品轉型升級勢在必行。另一方面，半導體業務和PCB業務作為康佳業務的第二曲線，也應該注重技術研發和市場拓展。

換句話說，想要實現真正的破局，康佳需要集中力量辦大事。這場刮骨療毒注定不是一蹴而就的事，康佳內部治理、業務轉型升級都需要時間。

消費端的存在感漸弱、副業拖累主業、產品競爭力不足，這些標簽如今都貼在康佳身上。一場由華潤主導的深度重構正在進行，這場遲來的轉型之路注定充滿坎坷，需要漫長的時間和巨大的努力。

最終，康佳能否重生，取決于能否在找回消費電子市場位置的同時，探索出新的增長點。每一步，都不容有失，市場的耐心是有限的。

（本文頭圖來源于康佳官網。）