晶華電子“棄港回A”裝入關(guān)聯(lián)方，意外揭開(kāi)IPO撤回內(nèi)情？

晶華電子為港股上市公司深圳控股的子公司，2023年曾申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，但不到一年就主動(dòng)撤回。近日，A股“兄弟公司”沙河股份拋出收購(gòu)草案，直指晶華電子的控制權(quán)。從過(guò)往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)巨變或是晶華電子放棄獨(dú)立IPO的一大原因。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

凈利潤(rùn)“腰斬”，晶華電子估值暴跌75%

近日，沙河股份（000014.SZ）正式發(fā)布收購(gòu)草案，收購(gòu)標(biāo)的為深圳晶華顯示電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：晶華電子）70%股權(quán)。交易完成后，晶華電子將納入沙河股份合并報(bào)表范圍。

晶華電子為深圳控股（00604.HK）下屬企業(yè)，與沙河股份均受深圳市國(guó)資委實(shí)際控制，本次并購(gòu)可以看作是深圳國(guó)資的一次資產(chǎn)整合。

沙河股份表示，交易完成后，公司將改變單一房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，切入智能顯示控制器、液晶顯示器件相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

截至2025年9月30日，晶華電子合并口徑歸母凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為27819.54萬(wàn)元，評(píng)估值為39107.50萬(wàn)元，溢價(jià)率約為40%。晶華電子70%股權(quán)對(duì)應(yīng)評(píng)估值為27375.25萬(wàn)元，即為本次的交易對(duì)價(jià)。

值得注意的是，晶華電子曾籌劃獨(dú)立IPO。

2023年6月，晶華電子的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。2024年2月，深交所發(fā)出第二輪審核問(wèn)詢函，次月公司主動(dòng)撤回申報(bào)材料，IPO之路就此終止。

招股書顯示，晶華電子計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)25%股份募資5.31億元，以此計(jì)算，投前估值超過(guò)15.93億元。而沙河股份本次收購(gòu)給出的估值還不到4億元，估值下跌超過(guò)75%。

招股書的報(bào)告期為2020年至2023年上半年。2022年為最后一個(gè)完整年度，晶華電子的營(yíng)業(yè)收入為5.21億元，凈利潤(rùn)為5934.3萬(wàn)元。而據(jù)沙河股份收購(gòu)草案，2023年、2024年，晶華電子的營(yíng)業(yè)收入分別為4.28億元、3.61億元，凈利潤(rùn)分別為3767.69萬(wàn)元、2605.63萬(wàn)元。

不難發(fā)現(xiàn)，晶華電子的兩大財(cái)務(wù)指標(biāo)連續(xù)兩年下滑，收入累計(jì)下跌約三成，凈利潤(rùn)甚至“腰斬”。

晶華電子申報(bào)IPO時(shí)選擇了創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)：最近兩年凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元。

2024年4月底，也就是晶華電子撤材料后一個(gè)多月，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2024年修訂）》發(fā)布，第一套上市標(biāo)準(zhǔn)修改為“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元，且最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元”。

2023年、2024年，晶華電子的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3534.48萬(wàn)元、1874.29萬(wàn)元，合計(jì)約為5409萬(wàn)元，不再滿足第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。

至于其他兩套上市標(biāo)準(zhǔn)“預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于4億元”“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”，晶華電子僅憑2024年業(yè)績(jī)也都難以達(dá)標(biāo)。

不過(guò)，沙河股份收購(gòu)草案顯示，晶華電子撤回IPO申請(qǐng)主要是出于對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展方向及戰(zhàn)略規(guī)劃的考慮。

2025年前三季度，晶華電子盈利有所好轉(zhuǎn)，取得營(yíng)業(yè)收入3.12億元、凈利潤(rùn)3853.66萬(wàn)元、扣非歸母凈利潤(rùn)2938.82萬(wàn)元。

交易對(duì)手深業(yè)鵬基承諾：晶華電子在2026年、2027年和2028年的凈利潤(rùn)（指合并報(bào)表口徑下的扣非歸母凈利潤(rùn)）分別不低于3720.22萬(wàn)元、4031.36萬(wàn)元和4355.12萬(wàn)元。

沙河股份業(yè)績(jī)承壓，跨界并購(gòu)能否成功自救？

沙河股份2024年?duì)I業(yè)收入為3.58億元，不及晶華電子，因此本次收購(gòu)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)幾乎是沙河股份全部的收入來(lái)源。受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整影響，公司房地產(chǎn)銷售收入在2024年下跌74.88%，帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)下跌96.85%，從前一年的5.22億元暴跌至0.16億元。

沙河股份已于近期披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損1.36億元至1.56億元，這將是公司近20年來(lái)的首次虧損。

沙河股份表示，2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧主要系部分項(xiàng)目銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致項(xiàng)目銷售毛利率減少。同時(shí)，公司對(duì)開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

根據(jù)現(xiàn)行的深交所股票上市規(guī)則，主板上市公司若觸及“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元”，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。若下一個(gè)年度仍出現(xiàn)該情形，公司股票將被強(qiáng)制退市。

2025年前三季度，沙河股份的營(yíng)業(yè)收入僅為2085.89萬(wàn)元，全年預(yù)虧不免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司被“ST”的擔(dān)憂。不過(guò)，沙河股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱“營(yíng)業(yè)收入已達(dá)到要求”。

值得注意的是，晶華電子的利潤(rùn)或許無(wú)法填補(bǔ)沙河股份的虧損“窟窿”。

2025年前三季度，沙河股份的營(yíng)業(yè)收入為0.21億元，歸母凈利潤(rùn)虧損3222.23萬(wàn)元。若并表晶華電子，公司營(yíng)業(yè)收入上升至3.33億元，歸母凈利潤(rùn)仍虧損524.67萬(wàn)元。

目前，該筆資產(chǎn)重組仍處于起步階段，需經(jīng)上市公司股東會(huì)審議批準(zhǔn)。沙河股份表示，交易相關(guān)事項(xiàng)尚在推進(jìn)中，公司決定暫不召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)。

從2025年10月30日晚首次披露籌劃收購(gòu)晶華電子，到2026年2月6日晚發(fā)布收購(gòu)草案，沙河股份股價(jià)累計(jì)下跌36.58%，同期深證成指上漲2.77%。草案發(fā)布后的第一個(gè)交易日，沙河股份“一字”漲停。