廈大會計教授持茅臺17年：26萬講師津貼入市，從講臺到PE價值堅守

在A股市場的風云變幻中，有人追漲殺跌終成過客，有人堅守初心鑄就傳奇。林文軒，廈門大學會計系前教授，師從會計泰斗葛家澍，在三尺講臺上傳道授業十五載，深耕價值投資理論，用專業與堅守滋養了無數青年學子。三十五歲那年，他毅然轉身投身PE行業，而在轉行前夕，他將十五年積攢的二十六萬講師津貼，悉數投入貴州茅臺，從此開啟了長達十七年的價值堅守。十七年間，市場歷經多輪牛熊交替、行業幾經洗牌，無數投資者在波動中迷失，而他始終銘記“教了一輩子價值投資，自己總不能追漲殺跌”的初心，從未動過賣出一股的念頭。如今，當初的二十六萬本金，借著茅臺的穩健成長與持續分紅，已增值至數百萬元，這份跨越十七載的堅守，不僅是一筆傳奇投資，更是對價值投資最生動、最赤誠的詮釋。

01 師出葛家澍：講臺之上，價值投資是初心亦是底氣

我叫林文軒，土生土長的廈門人，如今雖早已淡出講臺，投身PE行業，但每當有人問起我的底色，我總會驕傲地說，我是葛家澍先生的學生，是廈門大學會計系的一名老講師。這份身份，不僅刻在我的履歷里，更融入了我17年投資生涯的每一個抉擇，成為我面對市場風浪時，最堅實的精神鎧甲。

上世紀九十年代末，我有幸考入廈門大學會計系攻讀博士，得以師從葛家澍先生。先生是我國會計學界的泰斗，一生深耕財務會計理論，治學嚴謹，為人謙和，而他最常跟我們說的一句話，至今仍在我耳畔回響：“會計是記錄價值的工具，而投資是發現價值、堅守價值的修行，二者同源，皆需敬畏”。這句話，像一顆種子，在我心底生根發芽，也為我后來的人生選擇，埋下了伏筆。

博士畢業那年，我28歲，拒絕了多家知名企業的高薪邀約，毅然留在了廈大會計系的講臺。一來，是感念先生的教誨，想把他的學術思想和價值理念，傳遞給更多年輕人；二來，是我深知，會計學科的生命力在于實踐，講臺之上的傳道授業，能讓我始終保持對商業本質的敏銳，也能讓我在喧囂的市場中，守住一份清醒與沉穩。

那時的廈大，學風濃厚，會計系更是人才濟濟。我從助教做起，一步步成長為講師，每天的生活簡單而充實：清晨備課，白天授課，傍晚泡在圖書館查閱資料，或是和學生們圍坐在一起，探討財務報表背后的企業價值。日子一天天過去，轉眼便是15年。

這15年里，我送走了一屆又一屆學生，有的走進了會計師事務所，有的投身于企業財務崗位，還有的踏上了投資之路。而我，也在日復一日的授課與研究中，愈發堅定了價值投資的理念。我常跟學生們說：“價值投資從來不是簡單的長期持有，而是以會計的視角讀懂企業，以理性的心態看待波動，以堅定的信念等待價值兌現”。

15年的講臺生涯，沒有讓我變得墨守成規，反而讓我更加清醒地認識到，理論與實踐之間，始終有一段距離。我講授的價值投資，多基于經典案例與財務數據，可我深知，若沒有親身入市的經歷，若沒有親身感受過市場的漲跌起伏，這份講授便少了一份說服力，也少了一份沉甸甸的責任感。

那時的我，35歲，正值人生的黃金年華，既有15年會計理論與教學的積淀，也有了一定的資金積累——15年的講師津貼，攢下了整整26萬元。這筆錢，是我日復一日的堅守與付出換來的，每一分都格外珍貴。我常常在深夜里思考，這筆錢，究竟該如何安放？是存入銀行，安穩度日？還是投身市場，踐行自己講授了15年的價值投資理念？

那段時間，我內心十分糾結。作為一名會計系講師，我深諳風險與收益的關系，也見過太多因追漲殺跌而血本無歸的案例?？闪硪环矫妫矣譄o比清楚，“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”，教了一輩子價值投資，若自己都不敢邁出實踐的第一步，若自己都在市場的喧囂中迷失，又怎能有底氣去教導學生，去傳遞價值投資的真諦？

就在這時，我萌生了轉行PE的念頭。PE行業，是連接企業與資本的橋梁，更是踐行價值投資的絕佳平臺，能讓我更近距離地觀察企業的成長，更深入地挖掘企業的內在價值。而在轉行之前，我給自己定下了一個目標：用這26萬講師津貼，做一筆投資，一筆能踐行自己理念、能給自己一個交代、也能給學生們一個榜樣的投資。

我知道，這筆投資，關乎的不僅僅是26萬元的本金，更是我15年的教學初心，是我作為葛家澍先生學生的尊嚴，是我對價值投資的信仰。我暗暗下定決心，這一筆投資，我絕不追漲殺跌，絕不投機取巧，我要以自己講授的理論為指引，找到一家真正有價值、能穿越周期的企業，長期持有，靜待花開。

02 26萬入市：在喧囂中，選擇與茅臺同行

2009年4月27日，星期一，一個普通卻又意義非凡的日子。那天清晨，我早早地來到了證券公司的營業部，指尖觸碰到交易鍵盤的那一刻，我的心跳不由得加快了幾分——這是我第一次真正意義上入市，第一次將自己15年的積蓄，投入到自己堅信的價值投資中。

在此之前，我花了整整三個月的時間，篩選標的、研究企業、分析財務數據。作為一名會計系講師，我習慣于從財務報表入手，穿透數據的表象，讀懂企業的商業模式、核心競爭力與成長潛力。那段時間，我翻閱了無數家企業的年報，分析了各行各業的發展趨勢，從消費、醫藥到科技、制造，每一個行業、每一家企業，我都反復推敲、謹慎判斷。

有人問我，為什么最終選擇了貴州茅臺？其實答案很簡單：在當時的市場環境下，茅臺是最符合我價值投資理念的企業，是最讓我安心、最讓我敢于長期持有的標的。我始終堅信，“好的企業，從來都不需要刻意炒作，它自身的價值，會在時間的沉淀中，慢慢綻放光芒”，而茅臺，正是這樣一家企業。

那時的茅臺，還沒有后來的“股王”光環，股價也相對平穩。根據當時的市場數據，2009年4月，貴州茅臺的股價（前復權）大約在幾十元左右，市盈率處于合理區間，沒有明顯的泡沫。而從財務數據來看，茅臺的毛利率常年維持在九成以上，凈資產收益率穩定在兩成以上，每股收益持續增長，現金流充沛，幾乎沒有負債——這樣的財務狀況，在當時的A股市場，實屬罕見。

更重要的是，茅臺擁有不可復制的核心競爭力。它的釀造工藝獨特，需要五年時間才能出廠，這種時間的沉淀，形成了強大的壁壘；它的品牌價值深厚，“國酒茅臺”的稱號，早已深入人心，成為了高端消費的象征，擁有極強的定價權；它的產品供不應求，即使在市場低迷期，也能保持穩定的銷量與業績增長。

我還記得，當時有學生問我：“林老師，茅臺只是一家賣酒的企業，股價已經不低了，你為什么敢把全部的積蓄都投進去？”我笑著回答他：“投資的本質，不是看企業做什么行業，而是看企業能做多久、能賺多少錢、能抵御多少風險。茅臺賣的不是酒，是文化，是稀缺性，是不可復制的價值，這樣的企業，值得我們長期堅守”。

做出買入決定的那一刻，我內心異常平靜，沒有絲毫的沖動與忐忑。因為我知道，我不是在投機，不是在賭股價上漲，而是在投資一家優秀的企業，是在踐行自己講授了15年的價值投資理念。我計算過，26萬元的本金，按照當時幾十元左右的股價，除去手續費，大約可以買入6000股（100股的整數倍），這6000股，承載著我的初心，也承載著我的信仰。

交易成功的那一刻，我沒有歡呼，也沒有炫耀，只是靜靜地坐在營業部的椅子上，看著屏幕上的成交記錄，心中百感交集。我想起了葛家澍先生的教誨，想起了15年講臺生涯的堅守，想起了自己無數個深夜研究報表的日子。我暗暗告訴自己：林文軒，從今往后，你不僅是一名講授價值投資的講師，更是一名踐行價值投資的投資者，你必須守住初心，耐住寂寞，絕不追漲殺跌，絕不半途而廢。

買入茅臺后不久，我便正式辭去了廈大會計系的講師職務，轉身投身于PE行業。35歲轉行，對于很多人來說，是一件需要極大勇氣的事情——放棄熟悉的講臺，放棄穩定的收入，走進一個全新的領域，一切都要從零開始?？晌也⒉缓蠡?，因為我知道，無論是講臺之上，還是PE行業，無論是教書育人，還是投資實踐，我堅守的價值理念，從來都沒有改變。

轉行之后，我的工作變得忙碌起來，每天要對接企業、調研項目、分析商業模式，常常加班到深夜。可無論工作多忙，我從來沒有忘記過自己持有的那6000股茅臺，從來沒有打開交易軟件，想過要賣出一股。我始終記得，“價值投資的核心，是堅守，是耐心，是在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，而這份堅守，需要的不僅僅是理性，更是勇氣與定力。

剛開始轉行的那段時間，我也遇到了很多困難。PE行業的節奏，遠比講臺之上快得多，競爭也更加激烈，很多時候，一個項目的調研與判斷，需要在短時間內完成，這對我來說，是一個巨大的挑戰。可每當我感到疲憊、感到迷茫的時候，我就會想起自己持有的茅臺，想起自己當初的初心與承諾，想起葛家澍先生的教誨，心中便又充滿了力量。

我常常在想，我之所以敢于在35歲轉行，之所以敢于將全部積蓄投入茅臺，底氣不僅來自于15年的會計理論與教學積淀，更來自于我對價值投資的堅定信仰，來自于我對茅臺這家企業的深刻認知。我知道，只要我堅守價值，耐住寂寞，時間，一定會給我最好的回報。

03 風雨17年：耐住寂寞，方能守得花開

從2009年買入茅臺，到如今，整整17年。這17年里，我經歷了市場的大起大落，經歷了行業的風云變幻，也經歷了自己人生的起起落落。有人說，17年，足以改變一個人、一個行業，可對我來說，17年，只是我堅守價值投資的一段歷程，只是我與茅臺同行的一段時光。

這17年里，A股市場經歷了多次牛市與熊市的交替，從2015年的瘋牛，到后來的股災，再到疫情期間的市場低迷，無數股票的股價大起大落，無數投資者在市場的風浪中迷失方向，追漲殺跌，最終血本無歸。而我，始終堅守著自己的初心，堅守著手中的那6000股茅臺，從未動搖過。

我還記得，2015年股災期間，市場一片恐慌，無數股票連續跌停，茅臺的股價也受到了影響，從高位下跌了近四成。那段時間，身邊很多人都勸我：“林老師，趕緊賣出茅臺吧，股價還會繼續跌，再不賣，你之前的收益就全沒了，甚至還會虧損本金?！?/p>

說實話，看著茅臺的股價一路下跌，看著自己賬戶里的浮盈不斷縮水，我內心也有過波動，也有過一絲猶豫。畢竟，那是我15年的講師津貼，是我全部的積蓄，說不心疼，是假的。可每當我想要打開交易軟件，想要賣出股票的時候，我就會想起自己當初的承諾，想起葛家澍先生的教誨，想起自己講授了15年的價值投資理念。

我告訴自己：“市場短期是投票機，長期是稱重機，股價的波動，只是市場情緒的反映，而企業的價值，才是決定股價的核心。茅臺的基本面沒有變，它的核心競爭力沒有變，它的成長潛力沒有變，股價的下跌，只是暫時的，是市場給我們的機會，而不是風險”。

那段時間，我沒有去關注股價的漲跌，而是靜下心來，重新研究茅臺的財務報表，重新分析茅臺的商業模式與核心競爭力。我發現，即使在市場低迷期，茅臺的業績依然保持穩定增長，毛利率依然維持在高位，現金流依然充沛，產品依然供不應求。這樣的企業，根本不需要擔心短期的股價波動，因為它自身的價值，會支撐著股價，慢慢回歸理性，慢慢上漲。

果然，沒過多久，茅臺的股價便開始逐步回升，不僅收復了之前的跌幅，還不斷創下歷史新高。而那些當初勸我賣出的人，大多因為追漲殺跌，虧損慘重，只能眼睜睜地看著茅臺的股價一路上漲，追悔莫及。這也讓我更加堅信，“耐住寂寞，方能守得花開；守住初心，方能贏得未來。價值投資，從來都不是一蹴而就的，它需要時間的沉淀，需要耐心的堅守，需要拒絕誘惑的定力”。

這17年里，茅臺也經歷了一些波折：行業調整、政策影響、疫情沖擊，每一次，都有人唱空茅臺，都有人認為茅臺的股價已經見頂，都有人勸我賣出?？晌沂冀K不為所動，始終堅守著自己的判斷，始終持有手中的那6000股茅臺。

我還記得，疫情期間，線下消費受阻，白酒行業受到了不小的沖擊，茅臺的銷量也出現了短暫的下滑，股價也隨之波動。那段時間，很多投資者都慌了，紛紛賣出茅臺，可我卻異常平靜。我知道，疫情只是暫時的，它改變不了人們對高端白酒的需求，改變不了茅臺的核心競爭力，改變不了茅臺的長期價值。

我常跟身邊的投資朋友說：“投資，就像一場修行，修行的不是技巧，而是心態。市場永遠會有波動，永遠會有誘惑，永遠會有質疑，而真正的投資者，需要做的，就是在波動中堅守，在誘惑中清醒，在質疑中堅定?！?/p>

這17年里，茅臺的股價一路攀升，從2009年的幾十元左右，漲到了如今的一千多元左右（前復權），漲幅超過二十倍。而我手中的6000股茅臺，市值也從當初的26萬元，漲到了如今的數百萬元，再加上這17年里茅臺的現金分紅——每年的分紅比例都很高，累計分紅超過百萬元，算下來，這26萬的投入，如今已經變成了數百萬元，翻了近三十倍。

很多人都羨慕我，說我運氣好，說我眼光獨到，能抓住茅臺這樣的“大牛股”?？芍挥形易约褐?，這份收獲，從來都不是運氣，而是我15年的理論積淀，是我三個月的謹慎篩選，是我17年的耐心堅守，是我對價值投資的堅定信仰。我始終堅信，“沒有無緣無故的成功，也沒有無緣無故的收獲，每一份回報，都對應著一份堅守與付出；每一次成功，都源于一份初心與信仰”。

這17年里，我在PE行業也慢慢站穩了腳跟，從一名新手，成長為一名資深的投資人。我主導調研了很多項目，投資了很多優秀的企業，而我始終以價值投資的理念，指導著自己的每一次投資決策。我始終記得，自己是一名會計系講師出身，是葛家澍先生的學生，我不能辜負先生的教誨，不能辜負自己的初心，不能辜負那些信任我的人。

在PE行業的這些年，我見過太多投機取巧、追漲殺跌的投資者，他們往往只看重短期收益，只追求快速賺錢，卻忽略了企業的內在價值，忽略了投資的風險，最終，大多以虧損告終。而我，始終堅守著自己的原則，始終堅持“以會計視角讀懂企業，以價值視角做投資”，始終堅持長期持有、拒絕投機。

我常常跟身邊的年輕人說：“投資，不是一場短跑，而是一場馬拉松。短跑比的是速度，而馬拉松比的是耐力、是初心、是信仰。很多人之所以在投資中失敗，不是因為他們不夠聰明，不是因為他們沒有技巧，而是因為他們不夠耐心，不夠堅定，容易被市場情緒左右，容易被短期利益誘惑。”

04 初心未改：教了一輩子價值投資，自己總不能追漲殺跌

如今，我已經52歲了，從事PE行業也已經17年了，手中的茅臺股票，依然沒有賣出一股。有人問我，現在茅臺的股價已經很高了，市值也很大了，你為什么還不賣出，落袋為安？

每當聽到這樣的問題，我都會笑著回答：“教了一輩子價值投資，自己總不能追漲殺跌。”這句話，不僅是我對自己的要求，更是我對價值投資的堅守，是我對葛家澍先生教誨的踐行，是我對自己15年講臺生涯的交代。

我始終記得，自己在廈大會計系講臺之上，反復跟學生們強調的一句話：“價值投資，貴在堅守，難在堅守，成在堅守。追漲殺跌，或許能獲得短期的收益，但終究逃不過虧損的命運；唯有堅守價值，耐住寂寞，才能在市場的風浪中，站穩腳跟，獲得長期的、穩定的收益”。

我既然教給了學生們價值投資的理念，既然告訴了他們要堅守價值、拒絕投機，那我自己，就必須以身作則，就必須言行一致。如果我自己，都不能堅守價值，都在市場的喧囂中追漲殺跌，都不能守住自己的初心，那我還有什么底氣，去教導學生？還有什么資格，去談論價值投資？

這17年里，我也有過賣出茅臺的機會。比如，茅臺股價漲到幾百元的時候，有人勸我賣出，說已經賺了很多了；比如，茅臺股價漲到近千元的時候，有人勸我賣出，說股價已經見頂了；比如，茅臺股價漲到一千多元的時候，還有人勸我賣出，說落袋為安才是王道。可我，始終沒有動搖過。

我不是不貪心，也不是不想落袋為安，而是我深知，茅臺的價值，還沒有完全兌現，它依然有成長的空間；而是我深知，一旦我賣出了股票，就違背了自己的初心，就打破了自己的承諾，就辜負了葛家澍先生的教誨；而是我深知，追漲殺跌的口子一旦打開，就再也收不住了，我可能會在市場的喧囂中，慢慢迷失自己，最終，淪為市場的奴隸。

我始終堅信，“最好的投資，不是頻繁交易，不是追漲殺跌，而是找到一家優秀的企業，然后，用一生的時間，去堅守它、陪伴它。時間，會篩選出真正優秀的企業，也會獎勵那些堅守價值、耐住寂寞的投資者”。而茅臺，就是這樣一家值得我用一生去堅守、去陪伴的企業。

對于未來，我依然保持樂觀，依然堅持價值投資的理念。我認為，未來的A股市場，會越來越成熟，越來越規范，價值投資的理念，會被越來越多的投資者認可和接受。那些真正有價值、有核心競爭力、能穿越周期的企業，會在時間的沉淀中，不斷提升自己的市值，不斷為投資者創造價值。

而茅臺，作為白酒行業的龍頭企業，作為A股市場的“股王”，它的核心競爭力依然強大，它的品牌價值依然深厚，它的成長潛力依然巨大。我相信，在未來的日子里，茅臺依然會保持穩定的增長，依然會為投資者創造豐厚的回報。而我，也依然會堅守手中的股票，依然會踐行自己的價值投資理念，直到生命的盡頭。

有人問我，這17年的投資生涯，最大的收獲是什么？我想說，最大的收獲，不是數百萬元的收益，不是PE行業的成就，而是我守住了自己的初心，踐行了自己的信仰，兌現了自己的承諾；是我真正讀懂了價值投資的真諦，真正明白了“教了一輩子價值投資，自己總不能追漲殺跌”這句話的重量；是我沒有辜負葛家澍先生的教誨，沒有辜負自己15年的講臺生涯，沒有辜負自己的人生。

我常常在想，如果當初我沒有選擇留在廈大講臺，如果當初我沒有師從葛家澍先生，如果當初我沒有堅守價值投資的理念，如果當初我沒有買入茅臺、長期持有，那我的人生，可能會是另一番模樣?？晌液軕c幸，我做對了選擇，我守住了初心，我堅持了自己的信仰。

如今，我雖然已經不再站在講臺之上，但我依然會關注著廈大會計系的發展，依然會關注著那些年輕的學生們，依然會偶爾回去，和他們分享我的投資經歷，分享我的價值理念。我希望，能有更多的年輕人，能讀懂價值投資的真諦，能堅守價值、拒絕投機，能在市場的風浪中，站穩腳跟，實現自己的人生價值。

我始終堅信，“價值投資，從來都不是一句口號，而是一種理念，一種心態，一種修行。它不需要你有多么聰明的頭腦，不需要你有多么高超的技巧，只需要你有一顆敬畏之心，一顆堅定之心，一顆耐心之心。守住初心，耐住寂寞，拒絕誘惑，堅守價值，時間，一定會給你最好的回報”。

05 投資心法：以心為尺，以時間為友

17年的投資生涯，17年的堅守與陪伴，讓我對價值投資，有了更深刻的理解，也總結出了一套屬于自己的投資心法。這套心法，沒有復雜的技巧，沒有高深的理論，只有最樸素的道理，最堅定的信念，最真誠的感悟，聚焦于投資的心理層面，希望能給每一位投資者，帶來一些啟發。

投資的第一心法，是敬畏之心。敬畏市場，敬畏企業，敬畏價值。市場永遠是不可預測的，它不會因為你的貪心而上漲，也不會因為你的恐懼而下跌。我們能做的，不是預測市場，而是敬畏市場，順應市場，在市場中，找到那些真正有價值的企業，然后，堅守它。敬畏企業，就是要尊重企業的發展規律，不高估企業的價值，不低估企業的風險，以理性的視角，看待企業的成長與波動。敬畏價值，就是要堅守價值投資的理念，不追漲殺跌，不投機取巧，相信價值的力量，相信時間的力量。

投資的第二心法，是堅定之心。堅定自己的判斷，堅定自己的選擇，堅定自己的信仰。在投資的道路上，我們總會遇到各種各樣的質疑，各種各樣的誘惑，各種各樣的風浪。有人會唱空你持有的標的，有人會勸你追漲殺跌，有人會告訴你“這次不一樣”。可真正的投資者，需要做的，就是不為所動，堅定自己的判斷，堅定自己的選擇，堅定自己的信仰。不要因為別人的質疑，而動搖自己的初心；不要因為市場的波動，而改變自己的策略；不要因為短期的誘惑，而放棄自己的堅守。

投資的第三心法，是耐心之心。耐心，是投資者最重要的品質，也是價值投資的核心。價值的兌現，需要時間；企業的成長，需要時間；投資的回報，也需要時間。我們不能急于求成，不能期望一口吃成胖子，不能奢望買入股票后，就立馬上漲，就立馬獲得收益。我們需要做的，是耐住寂寞，靜待花開，用時間，去陪伴企業成長，用時間，去等待價值兌現。就像我持有茅臺17年，沒有耐心，沒有堅守，就沒有今天的收獲。

投資的第四心法，是清醒之心。在喧囂的市場中，保持清醒的頭腦，不被市場情緒左右，不被短期利益誘惑。市場永遠會有牛市與熊市的交替，永遠會有熱點與風口的輪換，永遠會有貪婪與恐懼的博弈。很多投資者，之所以會虧損，就是因為他們被市場情緒左右，被短期利益誘惑，在牛市中貪婪，在熊市中恐懼，追漲殺跌，最終，淪為市場的奴隸。而真正的投資者，需要做的，是在喧囂的市場中，保持清醒的頭腦，堅守自己的原則，堅守自己的理念，不隨波逐流，不盲目跟風。

投資的本質，是一場心理的博弈，是一場自我的修行。它考驗的，不是你的技巧，而是你的心態；不是你的聰明，而是你的堅守；不是你的運氣，而是你的初心。很多時候，我們之所以在投資中失敗，不是因為我們不夠努力，不是因為我們不夠聰明，而是因為我們的心態出了問題，我們的初心出了問題，我們失去了敬畏之心，失去了堅定之心，失去了耐心之心，失去了清醒之心。

愿每一位投資者，都能以心為尺，以時間為友，守住初心，耐住寂寞，拒絕誘惑，堅守價值。不追漲殺跌，不投機取巧，相信價值的力量，相信時間的力量。相信終有一天，你所堅守的，都會變成你所期待的；你所付出的，都會變成你所收獲的。

投資建議，謹慎參考