就業(yè)意外強(qiáng)勁，降息可能延遲：美國(guó)一月新增13萬(wàn)就業(yè)，失業(yè)率下降

內(nèi)容提要：

2026年1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增13萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期5.5萬(wàn)，失業(yè)率降至4.3%，醫(yī)療保健與建筑業(yè)貢獻(xiàn)最大。工資環(huán)比增0.4%，年增3.7%。強(qiáng)勁數(shù)據(jù)緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟擔(dān)憂，但就業(yè)增長(zhǎng)集中少數(shù)行業(yè)，2025年多月數(shù)據(jù)負(fù)修正，整體仍處停滯。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲至6月后，特朗普炫耀就業(yè)數(shù)據(jù)同時(shí)施壓降息，凸顯政策矛盾。就業(yè)復(fù)蘇仍需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

一、美國(guó)2026年1月就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增加13萬(wàn)人，失業(yè)率降至4.3%。

2026年第一個(gè)月，美國(guó)就業(yè)開門紅。新增非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，緩解了人們對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的擔(dān)憂，也掃除了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的陰霾。

根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）周三發(fā)布的季節(jié)調(diào)整數(shù)據(jù)，1月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了13萬(wàn)，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的5.5萬(wàn)。這一數(shù)字也比去年12月有所改善，上個(gè)月在略有下調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)4.8萬(wàn)人。

分部門觀察，醫(yī)療保健行業(yè)在一月份主導(dǎo)了美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)，新增了8.2萬(wàn)個(gè)職位。社會(huì)救助增加了4.2萬(wàn)個(gè)，這兩個(gè)類別幾乎貢獻(xiàn)了全部?jī)艟蜆I(yè)創(chuàng)造。建筑業(yè)增加了3.3萬(wàn)個(gè)職位，而該行業(yè)去年增長(zhǎng)不多。建筑業(yè)新增崗位創(chuàng)紀(jì)錄，意味著美國(guó)的投資正在大幅增長(zhǎng)，為建筑業(yè)帶來(lái)了擴(kuò)張機(jī)會(huì)。

多個(gè)部門新增就業(yè)出現(xiàn)了凈減少。BLS表示，美聯(lián)邦政府減少了3.4萬(wàn)個(gè)崗位，部分因去年政府效率部削減而被裁員，但接受延期辭職的人員這個(gè)月才從工資統(tǒng)計(jì)中剔除。金融部門減少了2.2萬(wàn)人，這與金融行業(yè)的一些機(jī)械性工作引入了人工智能席位有關(guān)。

2026年1月美國(guó)的失業(yè)率略降至4.3%，低于預(yù)期保持在上月4.4%的水平0.1個(gè)百分點(diǎn)。一項(xiàng)更全面的指標(biāo)，包括沮喪工人和因經(jīng)濟(jì)原因兼職的員工，下降至8%，較去年12月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)一月份令人驚訝的強(qiáng)勁就業(yè)增長(zhǎng)，雖然主要由醫(yī)療保健和社會(huì)援助推動(dòng)，但這足以穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)，使失業(yè)率略有下降。目前就業(yè)市場(chǎng)仍然基本凍結(jié)，但正在趨于穩(wěn)定。這對(duì)新年來(lái)說(shuō)是一個(gè)令人鼓舞的信號(hào)，尤其是在2025年四季度招聘衰退之后。

伴隨招聘復(fù)蘇的，還有工資方面的增長(zhǎng)。1月美國(guó)平均小時(shí)工資環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)3.7%，符合預(yù)期。

工作時(shí)長(zhǎng)（生產(chǎn)率指標(biāo)）增加到34.3小時(shí)，增加了0.1小時(shí)。而工作時(shí)長(zhǎng)的增加也有利于增加美國(guó)家庭的總收入。

此前，華爾街對(duì)該就業(yè)市場(chǎng)的預(yù)期低迷，因?yàn)橐幌盗蓄A(yù)測(cè)報(bào)告顯示私營(yíng)部門增長(zhǎng)緩慢、裁員計(jì)劃增加以及職位空缺縮小。甚至白宮官員，如國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特，也一直在壓制預(yù)期。

在長(zhǎng)期預(yù)測(cè)者基于勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟而對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景看淡后，這份數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告，為預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、改善的勞動(dòng)力市場(chǎng)和能夠支撐消費(fèi)者支出的工資增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)點(diǎn)。

上一年美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)溫和，且數(shù)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2025年每個(gè)月都有負(fù)面修正，即使在特朗普2025年8月初解雇前勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)埃麗卡·麥肯塔弗后，他當(dāng)時(shí)批評(píng)了該局對(duì)就業(yè)總數(shù)進(jìn)行大幅下修的做法。但特朗普任命了新局長(zhǎng)后，2025年11月依然下修了就業(yè)數(shù)據(jù)，最終數(shù)字降至41,000人，比之前估計(jì)減少了15,000人。

在勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟之際，白宮對(duì)非法移民的嚴(yán)厲打擊，抑制了勞動(dòng)力需求，而關(guān)稅和通脹的普遍不確定氛圍也促使企業(yè)推遲了勞動(dòng)力增長(zhǎng)計(jì)劃。

在打擊非法移民和關(guān)稅趨于穩(wěn)定可預(yù)期之后，2026年1月的勞動(dòng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一些樂觀的理由。

雖然企業(yè)調(diào)查顯示就業(yè)崗位多于預(yù)期，但家庭調(diào)查表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。該調(diào)查用于計(jì)算失業(yè)率，顯示本月增加了52.8萬(wàn)名工人，勞動(dòng)力參與率則略升至62.5%。

二、一月的就業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)在利率上的暫停預(yù)期。

勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況及其與通脹的邏輯關(guān)系為美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了政策挑戰(zhàn)，該機(jī)構(gòu)在如何推進(jìn)方面已經(jīng)出現(xiàn)了顯著分歧。

美聯(lián)儲(chǔ)遵循的利率原則是：通脹擴(kuò)大加息，失業(yè)率增長(zhǎng)降息。因此，1月份強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，將增加美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的預(yù)期。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的FedWatch指標(biāo)，期貨交易者押注美聯(lián)儲(chǔ)將在三月會(huì)議上繼續(xù)維持利率穩(wěn)定不變，最快的降息預(yù)期將推遲至2026年6月。

最近，達(dá)拉斯地區(qū)主席洛麗·洛根和克利夫蘭的貝絲·哈馬克周三表示，鑒于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)且勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定，他們認(rèn)為沒有必要進(jìn)一步降息。作為今年聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的委員，他們的立場(chǎng)與主張更多降息的擬任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什持續(xù)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息的總統(tǒng)特朗普相左。

安永的達(dá)科表示：“雖然美聯(lián)儲(chǔ)還有空間稍微接近中性利率政策的中位數(shù)。我認(rèn)為不一定會(huì)是這樣......部分原因是大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者更關(guān)注通脹政策，而非就業(yè)政策”。

最新的就業(yè)數(shù)據(jù)也為特朗普總統(tǒng)帶來(lái)了炫耀的機(jī)會(huì)，但也不忘向美聯(lián)儲(chǔ)施壓降息。他在Truth Social的一篇帖子中興高采烈地說(shuō)：“最新消息：優(yōu)異的職位數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)超預(yù)期！美國(guó)本應(yīng)大幅減少其借款（債券）的利息。我們?cè)俅纬蔀槭澜缟献顝?qiáng)大的國(guó)家，因此理應(yīng)支付迄今為止最低的利率。這將是每年至少節(jié)省一萬(wàn)億美元的利息成本——預(yù)算平衡。哇！美國(guó)的黃金時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨！!”

但特朗普的降息呼吁與其炫耀的遠(yuǎn)超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)在經(jīng)濟(jì)邏輯上充滿矛盾。因?yàn)槿魏我晃幻缆?lián)儲(chǔ)主席，都不會(huì)在就業(yè)大量增長(zhǎng)，失業(yè)率下降，工資水平增加的這種有助于通脹增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)中降息。

三、一月份的就業(yè)增長(zhǎng)，仍不足以宣告美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)束整體停滯的局面。

穆迪評(píng)級(jí)首席信用官阿齊·謝斯在x平臺(tái)發(fā)帖評(píng)論稱：“一月份強(qiáng)勁的就業(yè)增長(zhǎng)緩解了人們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的一些擔(dān)憂，并支持了消費(fèi)的前景。但我們還需要更多數(shù)據(jù)來(lái)判斷一月是短暫偏離整體趨勢(shì)，還是就業(yè)前景惡化的逆轉(zhuǎn)”。

非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增加，失業(yè)率下降至八月以來(lái)最低，數(shù)據(jù)顯示招聘至少還在，裁員似乎已受控。然而，在數(shù)據(jù)背后也存在一些問(wèn)題：新增招聘集中在少數(shù)部門，幾乎所有一月份的就業(yè)崗位都來(lái)自醫(yī)療保健和建筑等相關(guān)行業(yè)，這也引發(fā)了對(duì)被解雇和新員工就業(yè)能力的質(zhì)疑，也導(dǎo)致人們對(duì)未來(lái)如何應(yīng)對(duì)高度不確定性產(chǎn)生了疑問(wèn)。

事實(shí)上，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布的修訂數(shù)據(jù)顯示，去年每月新增就業(yè)僅為1.5萬(wàn)個(gè)。2025年最后六個(gè)月凈減少了1000個(gè)工作崗位。正如美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒最近的說(shuō)法，今年的就業(yè)增長(zhǎng)接近“零”，一點(diǎn)都沒有。

還有另一個(gè)擔(dān)憂。1月份平均小時(shí)工資上漲0.4%，略高于預(yù)期，但3.71%的年增長(zhǎng)是自2024年7月以來(lái)的最低水平。12月零售銷售意外持平，且消費(fèi)者支出占美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的三分之二以上，這可能預(yù)示著潛在的危險(xiǎn)信號(hào)。因?yàn)槭杖氡举|(zhì)上是工作和工資的結(jié)合，由于兩者都面臨壓力，這意味著許多家庭的收入增長(zhǎng)前景可能黯淡無(wú)力。這可能導(dǎo)致美國(guó)從2025年的無(wú)就業(yè)擴(kuò)張走向2026年潛在的無(wú)收入擴(kuò)張。

因此，雖然1月份的月度就業(yè)數(shù)據(jù)良好，但是否是個(gè)異常值，甚至是否能維持，仍有待觀察。畢竟，2025年每個(gè)月都比最初估算有負(fù)修正。

【作者：徐三郎】