陳禮騰：叮咚買菜與美團小象超市或以“分層整合 差異化定位”融合

2月5日，美團于香港聯交所發布公告，將以約7.17億美元的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。根據協議，轉讓方有權在2026年8月31日前從目標集團提取不超過2.8億美元的資金。叮咚買菜海外業務則不在本次交易范圍內，將在交割前完成剝離。

這一交易的市場價值評估是基于2026年1月31日的估值日期，按照市場法評估，目標集團股東全部權益的公允價值為10.06億美元。交易通過分期支付方式完成，并由美團的間接全資附屬公司作為收購主體。

叮咚買菜2025年第三季度營收達66.6億元，創歷史季度最高，并已連續七個季度實現GAAP標準下的盈利。這筆交易將在美團的小象超市與叮咚買菜超過1000個前置倉的網絡之間搭建橋梁。美團選擇在春節前出手，是否在準備來年的“大戰”？

對此，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰予以點評。

陳禮騰表示，美團以7.17億美元全資收購叮咚買菜中國業務，是布局即時零售賽道的戰略動作，兼具強強聯合、減少競爭與尋找新增長點的多重考量。美團的海量用戶、全國配送網絡與技術優勢，與叮咚買菜的千余個前置倉、高直采率、長三角區域深耕能力形成高度互補，強化美團生鮮即時零售板塊，快速提升市場份額。

收購后，叮咚買菜與小象超市或以“分層整合、差異化定位”融合，規避內部競爭。核心的供應鏈與履約體系將深度打通，整合前置倉資源實現核心城市30分鐘達，統一采購，接入美團配送網絡優化成本；品牌端可考慮差異化布局，叮咚買菜聚焦中高端品質生鮮，小象超市面向大眾做高性價比全品類，同時打通會員體系、實現流量互通；技術與數據層面融合雙方優勢，優化備貨、減少損耗，實現全鏈路數字化管理。

即時生鮮賽道的盈利核心在于全鏈路效率提升，叮咚買菜的盈利已驗證該邏輯：通過擴大直采、打造高毛利自有品牌降低供應鏈成本，優化前置倉布局、復用騎手資源降低履約成本，依托大數據控損耗、聚焦核心品類提升運營效率，再通過會員服務、增值業務實現多元化變現。而美團對該業務的盈利訴求秉持長期主義，將戰略優先級置于短期盈利之上，短期容忍適度虧損，通過整合提升效率、培育規模效應，同時借助與外賣、到店等業務的協同，帶動平臺整體價值提升。

此次收購是美團戰略價值遠大于財務價值的布局，不僅完成了生鮮即時零售的全方位補位與行業格局優化，更是其向即時零售深度轉型的關鍵一步。

陳禮騰指出，這是多重因素下的抉擇，其盈利屬微利狀態，前置倉模式履約成本高、生鮮損耗難降，且業務高度依賴長三角，全國擴張遇阻，增長陷入瓶頸。同時即時生鮮賽道已成美團、盒馬等巨頭的競爭場，垂直平臺很難抗衡，生存空間持續被擠壓。疊加資本市場估值低迷、早期投資者有退出需求，出售能實現股東與團隊價值，而且與美團的高度協同，也讓其業務融入更大生態，實現資源最大化利用。

“三巨頭”基于各自核心商業基因，走出了三條差異顯著的路徑：

阿里巴巴的優勢在于其龐大的電商生態與流量平臺。其核心策略是以淘寶閃購 盒馬等業務作為流量入口，廣泛連接和賦能線下數百萬的零售商家、連鎖超市乃至前置倉運營商，構建一個開放的即時零售平臺。

京東的核心優勢則根植于其歷時二十年構建的自營供應鏈與物流基礎設施。它將前置倉視為其龐大物流網絡向更末端、更即時的自然延伸。

美團優勢來源于深厚的本地生活運營能力和覆蓋極廣的騎手配送網絡。美團的戰略核心是以密度換取心智與速度，通過自營的“小象超市”和平臺化的“閃電倉”項目，快速鋪設數以萬計的前置倉網點，旨在將“30分鐘萬物到家”打造成用戶默認選擇。收購叮咚買菜前端倉的舉動，更是顯著加強了布局深度。

專家介紹：陳禮騰，網經社電子商務研究中心分析師，長期數字生活服務（外賣、團購、到家服務等）、在線旅游、移動出行、在線教育、數字健康等賽道，服務于滴滴出行、攜程、同程、美團等互聯網公司，每年接受上百次國內外主流媒體采訪。

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