業(yè)績(jī)暴雷后 CSL 換帥真相浮出水面

摘要澳洲生物制藥巨頭 CSL 在突然更換 CEO 后，披露了 2026 財(cái)年上半年慘淡財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)暴跌超八成，核心業(yè)務(wù)全線承壓，股價(jià)應(yīng)聲大跌 12%。公司將業(yè)績(jī)下滑歸因于重組成本、資產(chǎn)減值及政策變動(dòng)，而前任 CEO 因能力與公司未來(lái)發(fā)展不匹配黯然離場(chǎng)，這家曾保持十余年高速增長(zhǎng)的企業(yè)，正迎來(lái)發(fā)展的至暗時(shí)刻。換帥次日業(yè)績(jī)爆雷，凈利潤(rùn)慘遭 “腰斬再腰斬”

就在 CSL 宣布四年任期的 CEO 保羅?麥肯齊退休，由公司老將戈登?內(nèi)勒臨時(shí)接任的第二天，這份讓市場(chǎng)倒吸一口涼氣的財(cái)報(bào)就出爐了。2025 年 7-12 月，公司凈利潤(rùn)僅 3.84 億美元，對(duì)比 2024 年下半年的 20 億美元，跌幅超八成，這波下滑來(lái)得又急又猛。

公司首席財(cái)務(wù)官肯?林直言對(duì)業(yè)績(jī)完全不滿意，他解釋道，7.15 億美元的一次性重組成本，再加上高達(dá) 11 億美元的資產(chǎn)減值，成了業(yè)績(jī)巨虧的主因。當(dāng)然，各國(guó)政府的政策調(diào)整也在背后添了不少亂子，多重利空砸下來(lái)，財(cái)報(bào)想好看都難。而董事會(huì)更是直白，主席布萊恩?麥克納米坦言，換帥的核心原因就是前任 CEO 的能力跟不上公司未來(lái)的發(fā)展步伐，這話算是把管理層的不滿擺到了臺(tái)面上。

核心業(yè)務(wù)全線遇冷，各板塊全陷 “增收難”

業(yè)績(jī)滑坡從來(lái)都不是單一原因，CSL 的幾大核心業(yè)務(wù)此刻都蔫了吧唧的。作為公司最大的業(yè)務(wù)板塊，血漿業(yè)務(wù) CSL Behring 營(yíng)收同比跌了 7%，免疫球蛋白銷售額降 6%，背后是美國(guó)醫(yī)保 D 部分改革的沖擊；白蛋白營(yíng)收更是暴跌 27%，罪魁禍?zhǔn)资侵袊?guó)的政策調(diào)整，這兩大拳頭產(chǎn)品集體失速，讓公司元?dú)獯髠?/p>

疫苗業(yè)務(wù) CSL Seqirus 也沒(méi)逃過(guò)頹勢(shì)，上半年銷售額同比降 2%，公司甚至預(yù)判下半年還會(huì)繼續(xù)下滑，美國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)壓力、接種率走低，成了甩不掉的包袱。去年公司還想把這塊業(yè)務(wù)分拆出去降成本，結(jié)果因?yàn)槊绹?guó)流感疫苗市場(chǎng)波動(dòng)太大，計(jì)劃剛出爐兩個(gè)月就黃了，折騰半天白忙活。

就連 2021 年公司斥資 117 億美元收購(gòu)的 Vifor Pharma，雖然近期銷售額漲了 12% 至 12.4 億美元，算是為數(shù)不多的亮點(diǎn)，但好日子恐怕也快到頭了。其核心產(chǎn)品鐵劑 Venofer 遭遇仿制藥競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)期銷售額大跌，還成了公司資產(chǎn)減值的重要原因，這塊曾被寄予厚望的業(yè)務(wù)，未來(lái)也懸了。

十年增長(zhǎng)神話破局，全年目標(biāo)成 “燙手山芋”

誰(shuí)能想到，這家從 2014 到 2025 年?duì)I收從 50 億飆到 156 億美元、翻了三倍還多的企業(yè)，會(huì)突然走到這一步。2015 年收購(gòu)諾華流感疫苗業(yè)務(wù) Seqirus，也曾是其擴(kuò)張的神來(lái)之筆，可如今，昔日的增長(zhǎng)引擎全成了拖油瓶。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，CSL 股價(jià)直接跌了 12%，投資者的失望溢于言表。盡管公司還嘴硬，說(shuō)全年?duì)I收要實(shí)現(xiàn) 2%-3% 的增長(zhǎng)，但上半年?duì)I收已經(jīng)跌了 2%，想完成目標(biāo)，下半年必須來(lái)一波強(qiáng)勢(shì)反彈，這難度堪比登天。

從行業(yè)角度看，CSL 的困境其實(shí)是藥企發(fā)展的一個(gè)縮影，政策變動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、收購(gòu)踩坑，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。而這次換帥和業(yè)績(jī)爆雷的雙重沖擊，也給 CSL 提了個(gè)醒：想要重回增長(zhǎng)軌道，光換帥還不夠，真正的業(yè)務(wù)改革，才是最難的那道坎。

參考來(lái)源：https://www.fiercepharma.com/pharma/csls-bleak-earnings-report-helps-explain-why-it-made-ceo-switch

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