沐曦股份市值驟減1500億，暴漲755%后的泡沫破裂！

文/楊劍勇

在人工智能方向，AI芯片與AI大模型無疑是最熱門的賽道，兩者共同勾勒出人工智能生態底層架構，是推動人工智能技術發展的核心驅動力。其中，英偉達與OpenAI則是全球AI芯片與大模型標桿企業，不僅主導大模型的發展趨勢，也是各廠商對標的對象。

在國內，智譜AI與MiniMax被視為國產AI大模型雙雄，兩者的市值合計超6200億港元。尤其智譜公司頂著全球AI大模型第一股的標簽，上市以來累計漲幅達到驚人的524%，市值躍升至3232億港元。

AI芯片領域，以寒武紀、摩爾線程、沐曦股份等本土芯片企業表現尤為突出，憑借技術突破與國產替代紅利，成為市場的焦點，甚至被冠以“中國版英偉達”的稱號。

不僅在產品研發上積極對標英偉達，在資本層面也獲得高度認可，反映出市場對國產AI芯片技術路徑的強烈期待。

其中，沐曦股份作為國產GPU賽道上重量級玩家之一，上市當天交易異常火爆，受到資本追捧，最高市值達3580億，暴漲755%。

締造了資本市場的空前奇跡，但也引發泡沫擔憂。畢竟高估值背后，芯片產業仍需面對技術迭代、軟硬生態、盈利模式驗證及國際競爭等多重挑戰。

事實上，沐曦股份上市首日即巔峰，隨后震蕩大幅下行。到如今，回調幅度達到42%，市值只有2052億元，相比歷史峰值的市值已經驟減1528億元。遺憾的是，高光過后是一地雞毛，顯示出GPU估值從狂歡步入擠泡沫階段，市場重新審視技術落地與盈利預期。

當然，AI芯片已成為超級賽道，為本土AI芯片公司注入前所未有的發展動力。特別是一直在封堵國內企業購買英偉達高性能芯片，試圖遏制我國人工智能產業發展。

正是這種外部壓力下，加速了國產替代進程加速，旨在打破高端芯片受制于人的局面，從而促進本土芯片廠商得以迎來歷史性的發展機遇。

從營收上來看，寒武紀、摩爾線程、沐曦股份等國產芯片廠商經營業績得到實質性突破，并以驚人的速度成長。

其中，沐曦股份2023年的營收只有5302萬元，到2024年攀升至7.43億元，同比大幅增長1301%。2025年預計營收為16億-17億，同比增長115%至128%，繼續以成倍的速度擴張。

需要指出的是，沐曦股份僅成立于2020年的GPU芯片初創企業，短短幾年時間就已初步構建起三大GPU硬件產品線矩陣，成功構建起覆蓋通用計算、人工智能推理訓練等多場景的獨具競爭優勢的GPU產品體系，并打造了兼容主流生態、自主可控且開放共享的軟件生態，為云端計算提供高能效、高通用性的算力支撐。

在業績預告中，沐曦股份指出，憑借優越的產品性能及完善的軟件生態，公司產品及服務獲得下游客戶的廣泛認可與持續采購，收入規模較上年同期實現顯著增長。

要知道，在全球GPU市場，英偉達無疑擁有絕對的市場主導權。能在英偉達等巨頭主導的AI芯片市場中分得一杯羹，充分彰顯了其技術與創新能力。

盡管與英偉達、AMD等巨頭相比，存在一定競爭劣勢。但為了進一步強化在GPU市場競爭，沐曦凈募資額39億，用于新型高性能通用GPU研發及產業化項目、新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目和面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目。

倘若募投項目的順利實施，將幫助沐曦完成現有核心產品線的持續迭代升級，增強綜合競爭力。同時，也是未來幾年主營業務發展及收入增長的重要基礎和核心驅動。

最后，在GPU芯片賽道，在國產替代的趨勢下，有望助力中國構建自己的人工智能生態，進一步降低過去依賴英偉達等高端芯片的局面，從而使得國產AI芯片軟硬生態形成，與國際芯片廠商競爭之時有掰手腕的實力。

由此，本土芯片公司備受關注，成為炙手可熱的標的。但需要再次重申，雖然市場對國產芯片的高度期待，只是，高估值背后的風險不容忽視，當前的市值已遠超營收規模與盈利能力的支撐，希望理性看待其長期發展潛力。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。