“借錢”也要收購一家虧損的公司，老牌休食企業跨界求生，能終結連虧10年的困局嗎？

本文為食品內參原創

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

這兩年生意不好做，企業跨界投資尋求新出路已然不是新鮮事。

日前，知名果凍品牌“蠟筆小新”母公司蠟筆小新食品發布公告，宣布擬以1.88億港元的代價，收購一家AI企業的全部股份。值得一提的是，公告顯示被收購公司已連續兩年虧損，而蠟筆小新食品自身，也得靠向資本市場“借錢”來支付這筆收購款。

對持續虧損10年的蠟筆小新而言，這筆1.88億港元的借款，買來的會是救命稻草嗎？

向AI跨界？

蠟筆小新的公告顯示，此次被收購方QuCloud AI HK Limited為香港注冊的投資控股公司，其全資附屬公司臨海趣云無實質性業務。從股權穿透來看，北京趣云才是此次蠟筆小新食品收購的“核心資產”。

公開資料顯示，北京趣云專注于利用AI模型為企業開發軟件應用，核心業務是分析客戶行為、提升企業營運及營銷效率。目前，北京趣云的智慧營銷解決方案已在汽車、快消品、房地產等多個行業得到驗證，且已覆蓋食品及消費品生產商，與蠟筆小新食品的主業存在天然的協同可能。

也因此，盡管北京趣云在2024年、2025年分別錄得4145萬元和2088萬元人民幣虧損，但其在智慧營銷領域的技術能力與客戶資源仍被蠟筆小新視為核心價值。

針對收購目的，蠟筆小新在公告中明確表示，是為了“踏足AI新興行業、擴充收入來源、實現主業協同”。

蠟筆小新食品還提及，希望借助其AI工具實現精準客戶觸達，降低營銷成本、提升品牌忠誠度，進而推動自身產品銷售；長遠來看，則是希望通過AI賦能，加快從傳統制造企業向數據驅動型現代消費品集團轉型，擺脫對單一休食業務的依賴。

從收購細節來看，內參君發現，蠟筆小新食品并未選擇直接支付大額現金，而是采用了“股權+可換股債券”的支付方式。

根據公告，1.88億港元的收購代價，將通過兩部分償付：一是在收購完成后5個營業日內，按每股3.98港元的價格，配發及發行2083萬股代價股份；二是發行可換股債券補足剩余款項。其中，代價股份占蠟筆小新食品當前已發行股本的9.54%，若考慮股份配發及可換股債券轉換后，這一比例將稀釋至7.95%。

簡而言之，就是蠟筆小新以出讓部分股權、發行債券為代價，向市場“借錢”，換來了切入AI賽道的機會。

值得注意的是，收購消息發布后，蠟筆小新的股價出現短期提振。截至2月11日收盤，蠟筆小新食品股價報4.55港元/股，總市值9.72億港元。

10年虧20億

但股價的短期上漲，并未掩蓋其背后的經營困境，這場“借錢”也要推進的收購，更像是蠟筆小新的“背水一戰”。

翻閱其近年財報，內參君發現，這家曾經的“果凍”大佬，已經在虧損的泥潭中掙扎了整整10年。

財報數據顯示，蠟筆小新的業績轉折點出現在2014年。在此之前，公司營收穩定在10億港元左右。但當年，受當年央視315晚會“毒明膠”事件影響，果凍、軟糖產業集體下滑，蠟筆小新營業收入也下降38.44%，凈利潤暴降96.60%，這也是其最后一年實現正向盈利。

從2015年開始，蠟筆小新食品凈利潤首次虧損，虧損額達3.38億元人民幣。2016年，蠟筆小新食品年虧損6.02億元，創下虧損峰值。此后多年，其虧損幅度雖有收窄，但始終未能扭虧。截至2024年底，累計虧損已近20億元人民幣。

營收端，蠟筆小新的表現同樣不盡如人意。自2014年達到峰值后，蠟筆小新的營收持續下滑，2019年降至4.67億元的低谷。此后，蠟筆小新食品的業績雖有所回升，到2024年實現營收8.67億元，同比2023年增長了13%，但與巔峰時期仍有較大差距，核心盈利能力持續薄弱。

持續10年的虧損，蠟筆小新的財務狀況本就難言樂觀，為了降本增效，公司不得不采取裁員縮編的舉措。財報顯示，僅2024年一年，蠟筆小新食品員工數量就縮減了340人，縮減比例高達28.33%。與此同時，其還在一年內淘汰了業績不佳的分銷商近300名，淘汰比例高達40.3%。到2024年底，蠟筆小新的分銷商僅有435名。而在2020年，其分銷商還有1206名之多。

不過，對人員和分銷商的縮減并未從成本上得到體現，反而因電商、零食量販營運團隊擴大、通貨膨脹、物流頻次增加以及廣告推廣開支上漲等，導致2024年蠟筆小新行政開支較2023年度增加了16.3%；銷售及分銷開支較2023年度也增加了53.5%至1.7億元。

這些成本壓力，也讓蠟筆小新食品的財務現狀雪上加霜。根據2024年年報數據，截至2024年底，蠟筆小新的資產合計為7.94億元人民幣，負債合計卻高達5.79億元人民幣，資產負債率接近73%，處于較高水平。

與此同時，蠟筆小新賬上的可用現金僅約5000萬元人民幣，且現金流呈現凈流出狀態。這意味著，公司的資金回籠能力較弱，難以支撐大規模的業務投入和轉型舉措。資金的短缺，或是蠟筆小新食品選擇通過發行股權和債券來支付收購金額的主要原因之一。

事實上，為了擺脫虧損困局，蠟筆小新食品的多元化、跨界嘗試由來已久。

在休食賽道內部，公司從最初的果凍產品，拓展到糖果、餅干、薯片等多個品類，試圖通過品類擴張搶占市場份額；同時，加大了對電商、零食量販的布局。

不過，分品類來看，果凍產品仍然是蠟筆小新的核心業務。2024年，蠟筆小新果凍產品銷售收益7.59億元，占總收益的87.6%；甜食產品收益同比增長8.2%至9260萬元，主要得益于渠道增長；飲料產品收益同比下降53.1%至240萬元，因未推出新品且市場競爭激烈；其他休閑食品收益增長54.6%至1250萬元，同樣依賴渠道紅利。

值得一提的是，2025年上半年，蠟筆小新食品錄得凈利潤250萬元，成功扭虧，給市場帶來一絲希望。而此次收購AI公司，是其首次跨界科技領域，試圖借助外部技術重構核心競爭力。

但正如前文提到的，被收購的北京趣云持續虧損，AI業務或還需持續投入資金。而蠟筆小新食品自身資金又稍顯緊張，后續支撐能力尚待驗證。而這場跨界收購，或更像是一場豪賭。