重磅！2月底白銀套保持倉額度迎重大調整，白銀市場預期如何！

近日，上海期貨交易所發布重要通知，調整白銀品種套保持倉額度自動轉化標準，明確自2026年2月最后一個交易日起，未取得臨近交割月份套期保值交易持倉額度的相關市場主體，其一般月份套保額度在進入臨近交割月時，自動轉化的臨近交割月買賣套保額度均調整為0手。

此次規則調整的適用對象為：非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者、客戶（普通投資者和企業客戶）。

適用時間為白銀品種各合約自2026 年 2 月最后一個交易日起！由于這段話比較復雜，我做了一個對比表格，給一些新手做個規則對比：

一、新規核心要義：終結套保額度“自動繼承”，降風險！強化交割月管控！

此前，白銀期貨投資者獲批一般月份套保額度后，即便未單獨申請臨近交割月套保額度，該額度也會按一定比例自動轉化，允許投資者在臨近交割月（交割月前一月和交割月）繼續持有套保持倉，這其實是在某種單邊行情下，有利于于投機頭寸的，單一旦進入極端行情，這種頭寸就會導致被動風險。

而此次新規就是為了徹底打破這一“自動繼承”邏輯：核心調整是將未單獨獲批臨近交割月套保額度主體的自動轉化額度降至0手。這意味著，今后投資者若想在臨近交割月繼續持有套保持倉，必須主動、單獨向交易所申請臨近交割月套保額度，且需滿足更嚴格的審核標準，未獲批者則需在一般月份結束前，將套保持倉全部平倉或轉為投機持倉，而投機持倉限額通常遠低于套保額度，變相抬高了臨近交割月的持倉門檻。

而且，此次調整覆蓋非期貨公司會員、境外特殊非經紀參與者及普通客戶，適用于白銀品種所有合約，彰顯了監管層規范套保交易、嚴控交割月風險的決心，也是上期所近期針對白銀市場系列風控措施的重要延伸，此前交易所已多次上調白銀期貨保證金比例、擴大漲跌停板幅度，都是應對市場劇烈波動，而我們說交易所的規則是市場波動的預先反應，這意味著很可能白銀會在交割月底發生劇烈波動！

二、新規釋放的三大信號：勿謂言之不預！

此次套保規則調整，本質上是監管層對當下白銀期貨市場特點的精準調控！

2026年初以來，白銀市場波動加劇，滬銀主連合約價格在1月下旬至2月初經歷大幅震蕩，持倉量從34萬手左右逐步回落至21萬手，成交量波動顯著。臨近交割月是期貨市場風險集中釋放期，若允許未獲批主體隨意持有套保持倉，可能導致過度持倉、價格操縱等問題，甚至引發流動性踩踏。新規通過“0自動轉化”倒逼主體合規，本質是為市場降溫，防范系統性風險，尤其是當下投機性凈多頭持倉又開始上漲，而我國的交割月制度明顯對此存在監管補齊空間！

其次，我國期貨的核心是套保，不是投機撬杠桿，這點對于我們這樣的工業大國尤為重要，這也注定了我們的交易所的庫存管理特點，其核心功能是服務實體經濟，幫助白銀生產、加工、貿易企業對沖現貨價格風險，穩定工業市場供需價格。但實踐中，部分主體借助套保額度的寬松限制，從事投機交易，擾亂了市場秩序，影響了產業端的正常需求和利潤空間。

此次新規要求臨近交割月套保額度單獨申請，且需提供更詳實的現貨證明（如庫存、購銷合同等），能夠有效篩選出真實有交割需求的企業，讓套保工具回歸本源，體現了監管對實體經濟的政策傾斜。

因此，此次調整并非孤立舉措，而是與前期“提保擴板”措施形成協同，構建跨環節的風控體系。我們看到，這次也對部分客戶采取了限制開倉監管措施，同時，國際成熟期貨市場普遍要求臨近交割月套保持倉單獨申請、嚴格審核，此次新規也實現了與國際市場的接軌，有助于提升我國白銀期貨市場的規范化水平和國際競爭力。

三、市場影響

對套保企業而言，短期會面臨一定的適應壓力。一方面，企業需重新規劃套保策略，提前評估是否需要持有臨近交割月持倉，若有需求則需按時準備申請材料，這會增加操作成本和流程復雜度。另一方面，部分中小企業若未能及時獲批額度，可能被迫提前平倉，影響套保效果，甚至面臨現貨價格波動的風險。但長期來看，規則的規范化的將為企業提供更穩定、透明的套保環境，避免投機資金干擾導致的價格失真，讓套保操作更具針對性。

而對普通投資者而言，臨近交割月的交易門檻回顯著提高。新規實施后，普通投資者若未獲批套保額度，將無法在臨近交割月持有套保持倉，若需繼續參與，只能轉為投機持倉，且受限于較低的投機持倉限額。這將倒逼普通投資者減少臨近交割月的交易，規避交割月的高風險，引導其將交易重心放在一般月份，理性參與市場，降低盲目投機帶來的損失。

所以，縱觀市場，部分主體因額度限制被迫平倉，可能導致臨近交割月合約的成交量、持倉量進一步下降，尤其是2月最后一個交易日后，新規全面覆蓋所有合約，這種調整效應可能更為明顯，加上春節期間的國際市場風險，以及美國CPI等數據的公布，很可能在明天迎來迎來一次交易的結構性轉變。

但長期來看，隨著“偽套保”資金離場，市場持倉結構將更加合理，價格波動會更貼合現貨市場基本面，減少非理性波動，提升市場的穩定性和效率，為市場長期健康發展奠定基礎。

歸根結底，如果是人民幣自主定價的趨勢，首先市場回歸我們想要的樣子，是必備的前提，看國際市場前，先要讀懂自己市場的政策邏輯，合約總持倉量開始持續接近！