嘉晨智能IPO：實控人涉行賄，供應鏈存對賭條款引關注，“無證”房產疊加安全隱患引爆合規風險

2026年2月12日，河南嘉晨智能控制股份有限公司（以下簡稱“嘉晨智能”）將再度沖擊資本市場，其北交所IPO申請即將接受上市委審議。這已是該公司第二次叩擊資本大門，2023年5月，嘉晨智能科創板IPO申請曾主動撤回。此次卷土重來，嘉晨智能計劃募資2.60億元，用于電氣控制系統生產基地及研發中心建設。

梳理其招股書及相關公開信息發現，嘉晨智能存在多重隱患：客戶高度集中、供應鏈存在對賭條款、實控人曾涉行賄、安全生產隱患屢查屢犯、部分房產無權屬證明。這或將成為其上市路上的“絆腳石”。

客戶集中度過高，是嘉晨智能最突出的問題之一。2022年至2024年報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入占比始終超80%，客戶依賴度極高。其中，公司對第一大客戶杭叉集團的銷售占比，最高時接近53%，且三年間每期占比均超40%，單一大客戶依賴風險凸顯。

更令人關注的是，杭叉集團并非單純的大客戶。招股書顯示，截至簽署日，杭叉集團持有嘉晨智能22.22%股份，是公司第二大股東?！凹仁强蛻粲质枪蓶|”的深度綁定，讓雙方交易的公允性、獨立性，成為監管必然聚焦的核心要點，其交易合理性備受質疑。

銷售端依賴嚴重，采購端亦藏“異?！?。嘉晨智能與主要供應商颯派集團的年度采購協議中存在對賭條款：若未完成雙方約定的年度采購金額，公司需向颯派集團支付差額10%的補償金。

回溯2020年，嘉晨智能實際控制人姚某，曾卷入一起受賄案。相關司法文書顯示，中聯重科車輛公司原總經理江某任職期間，先后五次收受姚某所送現金共計8萬元，姚某此舉的目的，是請江某在嘉晨智能貨款催收事宜上提供便利。不過，姚某在此過程中“未謀取不正當利益”，其本人也僅以證人身份配合調查，未被批捕或起訴。

內部管理松弛，更體現在安全生產環節。鄭州經濟技術開發區應急管理局的檢查記錄顯示，2021年以來，該局已對嘉晨智能開展4次安全生產抽查，其中，3次檢查查出安全隱患，均依法下達了責令改正指令。

除上述問題外，嘉晨智能的資產完整性也存疑。截至目前，公司有合計2,250.09平方米的房屋建筑物未取得權屬證書，涉及食堂、羽毛球館、門衛室及泵房等多個在用場所。盡管公司稱“正在積極推進權屬證書辦理”，但截至上市審議前夕，這些資產的合法權屬問題，仍未得到徹底解決，資產完整性存在明確瑕疵。

杭叉集團既是客戶又是股東，供應鏈對賭條款藏風險

嘉晨智能與供應商的隱秘對賭協議，以及遠超行業警戒線的客戶、供應商“雙集中”困局，引發市場關注。

公開信息顯示，嘉晨智能主營電氣控制系統產品。2022年至2024年，公司營收增長近乎停滯，從3.36億元緩慢增至3.82億元；同期歸母凈利潤波動明顯，分別為5,662.30萬元、4,927.48萬元、5,737.47萬元。

經審閱的財務數據顯示，2025年公司營業收入40,091.93萬元，同比增長5.08%；歸母凈利潤7,123.08萬元，同比增長24.15%。

嘉晨智能客戶結構暗藏隱患。2022年至2024年，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.93億元、3.30億元、3.13億元，占營業收入的比例為87.05%、87.71%、82.02%。其中第一大客戶杭叉集團，銷售占比雖逐年微降，仍維持在42%至53%的高位。

更引人關注的是，杭叉集團既是第一大客戶，也是嘉晨智能發行前第二大股東，持股比例達22.22%。嘉晨智能自身也在風險提示中坦言，若杭叉集團干涉經營或合作終止，將對其業績造成重大不利影響。

供應商方面，2022年至2025年上半年，公司向前五大供應商采購金額分別為1.32億元、1.82億元、1.71億元、0.77億元，占采購總額比例為65.47%、79.89%、68.29%、64.44%。其中，公司對第一大供應商颯派集團的采購占比長期居高不下，分別達45.94%、69.96%、53.10%和49.66%。

更引發市場警惕的是，嘉晨智能與颯派集團的年度采購協議中，暗藏明確的銷售對賭條款。以2025年為例，協議約定公司需在一年內銷售颯派集團和天津颯派產品不少于1.2億元，若未達標，需向天津颯派支付差額10%的補償金。

實控人為催貨款向客戶行賄

嘉晨智能實控人姚某牽涉的一起商業賄賂案，隨其科創板招股書披露再度曝光。雖然姚某最終未被刑事追訴，但以不正當手段催收貨款的行為，已讓市場對公司內控有效性打上問號。

上圖來源：嘉晨智能科創板招股書（2022年6月）

招股書顯示，2015年初至2018年3月，姚某為幫助公司催收貨款，先后五次向時任奇瑞迪凱、中聯重科安徽工業車輛公司總經理江某贈送現金，累計8萬元。經查，2014年至2018年，江某收受多家業務單位賄賂共計82.60萬元，最終被安徽省蕪湖市弋江區人民法院以非國家工作人員受賄罪，判處有期徒刑二年。

上圖來源：中國裁判文書網

值得注意的是，該案對應案號為（2020）皖0203刑初3號的判決書，目前在中國裁判文書網已詢不到。

不過，姚某在該案中僅以證人身份配合調查，未被批捕或審查起訴。2022年5月5日，安徽省蕪湖市弋江區監察委員會出具《復函》，確認未對姚某立案調查。

招股書顯示，姚某生于1968年，大專學歷，曾任職于鄭州市電動車輛研究所、中國銀行鄭州市支行。2009年3月至2018年3月，姚某擔任嘉晨有限執行董事，目前兼任嘉晨智能董事長、總經理，直接及間接持有公司68.54%股份，控制70.10%表決權，是公司控股股東及實控人。

生產安全存隱患，超2,200平米房屋建筑物“無證”

國家企業信用信息公示系統顯示，2021年以來，鄭州經濟技術開發區應急管理局先后對嘉晨智能開展2次定向抽查、2次不定向抽查，四次檢查中三次查出公司存在安全生產隱患，均被責令立即整改。

上圖來源：國家企業信用信息公示系統

在2025年9月的最新一次定向抽查中，嘉晨智能在“對轉產、停產、停止使用的危險化學品管道，管道單位是否采取有效措施及時、妥善處置情況的檢查”“對生產經營單位是否如實記錄安全生產教育和培訓情況的檢查”環節均被查出問題，已被監管部門責令改正。

上圖來源：嘉晨智能回復首輪問詢函

安全隱患未除，資產合規性再亮紅燈。嘉晨智能合計2,250.09平方米的房屋建筑物，至今未取得合法權屬證書，涉及員工食堂、羽毛球館、門衛室、泵房等日常運營必備設施，合規性存疑。

針對權屬問題，嘉晨智能回應稱，相關建筑已取得《建設用地規劃許可證》《建設工程規劃許可證》，正在加緊辦理建筑工程施工許可證及相應權屬證書。鄭州市自然資源和規劃局經開分局亦出具證明，稱辦證“不存在實質性障礙”。

記者：張嘉怡

財經研究員：趙強