央行明確下一階段貨幣政策新動向｜政策與監(jiān)管

2月10日，中國人民銀行發(fā)布《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》明確下一階段貨幣政策思路，中國人民銀行表示，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，進一步深化金融改革和高水平對外開放，加快建設(shè)金融強國，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導機制。平衡好短期與長期、支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟治理效能，支持“十五五”實現(xiàn)良好開局。

一、中國宏觀經(jīng)濟金融展望

2025 年，國民經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進態(tài)勢，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效， 現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)持續(xù)推進，改革開放邁出新步伐，民生保障更加有力，經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標圓滿實現(xiàn)，“十四五”勝利收官。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長 5%，經(jīng)濟總量突破 140 萬億元。2026年經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)中向好有條件、有支撐。

一是經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)不斷夯實。“十四五”時期，經(jīng)濟總量穩(wěn)步增長，糧食產(chǎn)量連續(xù)兩年站穩(wěn) 1.4 萬億斤的臺階，制造業(yè)增加值連續(xù)16 年穩(wěn)居世界首位，我國成為 150 多個國家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟底盤更實、抗風險能力更強。2025 年 12 月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）和非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)雙雙重回擴張區(qū)間，經(jīng)濟穩(wěn)中向好的積極因素不斷積累。

二是新動能持續(xù)壯大。2025 年，我國研發(fā)投入強度達到 2.8%，首次超過 OECD 國家平均水平，創(chuàng)新指數(shù)排名進入全球前十，國際專利申請量連續(xù) 6 年位居全球第一，高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重達到17.1%。人工智能等新一代信息技術(shù)蓬勃發(fā)展，銀發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟等持續(xù)升溫，不斷激發(fā)經(jīng)濟活力。

三是政策支持力度較強。中央經(jīng)濟工作會議明確，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。近期，國務(wù)院常務(wù)會議部署實施財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，一系列措施正加快落地實施?！皟尚隆闭卟粩鄡?yōu)化，首批資金已經(jīng)提前下達。這些都為新一年經(jīng)濟穩(wěn)開局創(chuàng)造了有利條件。

加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟治理效能。當前國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的老問題、新挑戰(zhàn)相互交織，外部環(huán)境變化影響加深，世界經(jīng)濟增長動能不足，貿(mào)易壁壘增多，通脹走勢和貨幣政策調(diào)整存在不確定性。但我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，要堅定信心、用好優(yōu)勢、應(yīng)對挑戰(zhàn)， 不斷鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭。要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，實施更加積極有為的宏觀政策，持續(xù)擴大內(nèi)需，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力， 推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，確?！笆逦濉遍_好局、起好步。

物價運行呈現(xiàn)積極變化。2025 年12月，CPI 同比上漲 0.8%，已回升到 2023 年 3月以來最高水平，全年CPI與上年持平；不包括食品和能源的核心 CPI 同比上漲 1.2%，連續(xù)4個月保持在1%以上；PPI 同比下降 1.9%，降幅也較 2025 年 7 月低點收窄了 1.7 個百分點，環(huán)比連續(xù)3 個月上漲。中國宏觀政策的協(xié)同效應(yīng)不斷強化，國內(nèi)統(tǒng)一大市場縱深推進，新動能不斷發(fā)展壯大，提振消費專項行動深入實施， 這些還會持續(xù)促進供給需求更好匹配，暢通實體經(jīng)濟循環(huán)，進一步提振市場信心，支持物價合理回升。

二、下一階段貨幣政策主要思路

中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆歷次全會、中央經(jīng)濟工作會議精神，牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)，扎實推進中國式現(xiàn)代化，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，把做強國內(nèi)大循環(huán)擺到更加突出的位置，統(tǒng)籌好總供給和總需求的關(guān)系，增強宏觀政策前瞻性針對性協(xié)同性，著力擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，不斷鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭。堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，進一步深化金融改革和高水平對外開放，加快建設(shè)金融強國，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導機制。平衡好短期與長期、支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟治理效能，支持“十五五”實現(xiàn)良好開局。

一是保持金融總量合理增長。繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)。把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機，持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境。加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監(jiān)測，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。引導銀行穩(wěn)固信貸支持力度，保持金融總量合理增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

二是充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向作用。扎實做好金融“五篇大文章”，引導金融機構(gòu)加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域，不斷提升金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，發(fā)揮科技金融統(tǒng)籌推進機制作用，完善覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、全生命周期的科技金融服務(wù)體系。完善并推動綠色金融標準高效落地，積極構(gòu)建和完善綠色金融產(chǎn)品和市場體系，推動金融機構(gòu)高質(zhì)量開展碳核算，支持金融機構(gòu)有序參與全國碳市場建設(shè)和交易。健全民營中小企業(yè)增信制度，深入實施中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程。建立健全脫貧攻堅過渡期后常態(tài)化金融幫扶機制，著力支持縣域經(jīng)濟發(fā)展。實施好創(chuàng)業(yè)擔保貸款、國家助學貸款政策，支持重點群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)和就學。持續(xù)推進養(yǎng)老金融體系建設(shè)，支持中國式養(yǎng)老事業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。推動落地各項金融支持服務(wù)消費政策，落實好一次性信用修復政策，引導更多金融資源支持提振和擴大服務(wù)消費。著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

三是把握好利率、匯率內(nèi)外均衡。深入推進利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導機制，發(fā)揮中央銀行政策利率引導作用。引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩(wěn)運行。強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，持續(xù)開展對金融機構(gòu)利率政策和自律約定執(zhí)行情況的現(xiàn)場檢查和評估，提升銀行自主理性定價能力。更好發(fā)揮利率自律機制作用，有效落實各項利率自律倡議，維護銀行業(yè)市場競爭秩序。持續(xù)改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平。督促金融機構(gòu)堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關(guān)系。持續(xù)深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點，促進社會綜合融資成本低位運行。穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能。做好跨境資金流動的監(jiān)測分析，堅持底線思維，綜合施策，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。引導企業(yè)和金融機構(gòu)增強匯率“風險中性”理念，指導金融機構(gòu)基于實需原則和風險中性原則，積極為中小微企業(yè)提供匯率避險服務(wù)。

四是加快金融市場制度建設(shè)和高水平對外開放。持續(xù)增強債券市場功能和服務(wù)實體經(jīng)濟能力。高質(zhì)量建設(shè)和發(fā)展債券市場“科技板”，用好科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，支持更多民營科技型企業(yè)、民營股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)債融資。推動公司債券法制建設(shè)。加快多層次債券市場發(fā)展，持續(xù)推進柜臺債券業(yè)務(wù)擴容和規(guī)范發(fā)展。不斷規(guī)范發(fā)行定價、承銷做市等行為，加強重點領(lǐng)域和行業(yè)風險監(jiān)測。支持更多符合條件的境外主體發(fā)行熊貓債券。推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平。開展跨境貿(mào)易投資高水平開放試點。進一步擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發(fā)展人民幣離岸市場。

五是積極穩(wěn)妥防范化解金融風險。構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系和系統(tǒng)性金融風險防范處置機制。拓展豐富中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，完善宏觀審慎和金融穩(wěn)定管理工具箱，維護金融市場平穩(wěn)運行。從宏觀、逆周期和防傳染的視角，強化系統(tǒng)性金融風險的監(jiān)測、評估和預警，不斷拓展宏觀審慎管理覆蓋范圍。強化系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)宏觀審慎管理，縱深推進附加監(jiān)管體系建設(shè)。進一步做實系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管，指導入選銀行持續(xù)完善恢復和處置計劃，探索發(fā)揮風險管理前瞻指引作用。健全全球系統(tǒng)重要性銀行跨境危機管理小組機制，加強跨境監(jiān)管合作與信息共享。穩(wěn)步拓寬附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領(lǐng)域。推進重點地區(qū)和重點機構(gòu)風險處置，強化中小金融機構(gòu)風險識別和早期糾正。夯實金融穩(wěn)定機制保障，繼續(xù)擴大存款保險基金、金融穩(wěn)定保障基金積累，探索建立后備融資機制。

來源 | 中國人民銀行

編審 | 丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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