翻臉比翻書(shū)快！亞馬遜財(cái)報(bào)亮眼，股價(jià)一夜蒸發(fā)百億

2025年剛過(guò)完，亞馬遜甩出一份成績(jī)單：一年進(jìn)賬7169億美元，折合人民幣差不多5萬(wàn)億。

按理說(shuō)，這業(yè)績(jī)?cè)摲疟夼趹c祝吧？結(jié)果財(cái)報(bào)一發(fā)，股價(jià)盤(pán)后暴跌11%，一晚上蒸發(fā)幾百億美元。華爾街這群人，真是給顆糖再甩一巴掌，玩得一手好反差。

01

營(yíng)收破7000億，為啥市場(chǎng)不買賬？

說(shuō)實(shí)話，單看數(shù)據(jù)，亞馬遜這成績(jī)單絕對(duì)算優(yōu)等生。全年?duì)I收7169億美元，同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)777億，大漲31%。尤其是那個(gè)AWS云計(jì)算，四季度增速24%，創(chuàng)下13個(gè)季度以來(lái)最快紀(jì)錄。廣告業(yè)務(wù)也猛，四季度213億美元，增長(zhǎng)23%，妥妥的“利潤(rùn)奶?！薄?/p>

但資本市場(chǎng)這玩意兒，從來(lái)不看過(guò)去有多風(fēng)光，它只問(wèn)一句話：未來(lái)還能賺多少？

問(wèn)題就出在這兒。亞馬遜宣布，2026年要砸2000億美元搞資本支出，比去年直接多出56%。CEO安迪·賈西說(shuō)，這些錢主要投向AI基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心、自研芯片。聽(tīng)起來(lái)很美好對(duì)不對(duì)？可華爾街一聽(tīng)就炸了，你這是燒錢競(jìng)賽??！

摩根士丹利直接預(yù)測(cè)，亞馬遜2026年自由現(xiàn)金流將出現(xiàn)170億美元的赤字。簡(jiǎn)單說(shuō)就是，錢還沒(méi)賺到手，已經(jīng)提前花出去了。這種“先燒錢再說(shuō)話”的玩法，讓習(xí)慣了看現(xiàn)金流的投資者心里直打鼓。

7000億背后，藏著三張牌

要搞懂亞馬遜的商業(yè)模式，得明白它手里攥著三張王牌。

第一張牌是電商基本盤(pán)。但這個(gè)基本盤(pán)正在分化，北美市場(chǎng)成熟穩(wěn)健，銷售額4263億美元，增長(zhǎng)10%；國(guó)際市場(chǎng)銷售額1619億美元，增速13%看著不錯(cuò)，可利潤(rùn)率連2%都不到。

為啥？因?yàn)樵谟《取|南亞這些新興市場(chǎng)，亞馬遜得跟本地平臺(tái)打價(jià)格戰(zhàn)，還得自建物流倉(cāng)儲(chǔ)，投入巨大。這就好比在別人的地盤(pán)開(kāi)店，房租高、競(jìng)爭(zhēng)大，賺的全是辛苦錢。

第二張牌是AWS云計(jì)算。這塊業(yè)務(wù)雖然只占全年?duì)I收的18%，卻貢獻(xiàn)了超過(guò)60%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。四季度AWS營(yíng)收356億，增速24%，碾壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。更狠的是，AWS的積壓訂單達(dá)到2440億美元，同比增長(zhǎng)40%，相當(dāng)于未來(lái)兩年的飯票已經(jīng)提前鎖死了。

賈西在電話會(huì)議上特別強(qiáng)調(diào)：“我們的年化營(yíng)收運(yùn)行率已達(dá)1420億美元，在這個(gè)基數(shù)上實(shí)現(xiàn)24%增長(zhǎng)，和對(duì)手在小基數(shù)上的高增長(zhǎng)完全是兩碼事?！本褪莿e看我百分比沒(méi)你高，但我增量比你多得多。

第三張牌是廣告業(yè)務(wù)。四季度廣告收入213億美元。這塊業(yè)務(wù)利潤(rùn)率極高，幾乎是純利潤(rùn)。亞馬遜的廣告優(yōu)勢(shì)在于，它掌握了用戶最真實(shí)的購(gòu)物意圖。你在Google搜“運(yùn)動(dòng)鞋”，可能只是隨便看看；但在亞馬遜搜，大概率是真要買。這種“從搜索到下單”的短路徑，讓廣告主愿意砸重金。

03

AI助手Rufus，120億美元的秘密武器

這次財(cái)報(bào)還曝光了個(gè)有意思的數(shù)據(jù)：亞馬遜的AI購(gòu)物助手Rufus，已經(jīng)被超過(guò)3億客戶使用，過(guò)去一年輔助創(chuàng)造了近120億美元的增量銷售額。

Rufus能干啥？簡(jiǎn)單說(shuō)就是幫你買東西。你問(wèn)它“給5歲男孩送什么生日禮物合適”，它不光推薦產(chǎn)品，還能結(jié)合你的購(gòu)買歷史、瀏覽記錄、評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，給出個(gè)性化建議。這玩意兒比傳統(tǒng)客服聰明多了，24小時(shí)在線，不會(huì)發(fā)脾氣，關(guān)鍵是它真的能促成交易。

股價(jià)暴跌的真相，一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)的賭局

理解了這三張牌，再看股價(jià)暴跌就明白了。市場(chǎng)擔(dān)心的不是現(xiàn)在，而是未來(lái)。

首先是自由現(xiàn)金流壓力。2000億砸下去，短期回報(bào)率看不清。摩根士丹利預(yù)測(cè)2026年自由現(xiàn)金流赤字170億，這意味著亞馬遜可能要借錢投資。對(duì)一家成熟企業(yè)來(lái)說(shuō)，這信號(hào)可不太妙。

其次是AI投資回報(bào)的不確定性。微軟、谷歌、Meta都在瘋狂砸錢，五家科技巨頭2026年合計(jì)資本支出預(yù)計(jì)達(dá)6000-7000億美元。大家都在賭AI是下一個(gè)增長(zhǎng)極，可誰(shuí)也沒(méi)法保證這場(chǎng)豪賭一定能贏。就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，燒錢最猛的，不一定是最后活下來(lái)的。

最后是競(jìng)爭(zhēng)加劇。AWS雖然領(lǐng)先，但谷歌云增速48%，微軟Azure增速39%，都在后面緊追不舍。電商領(lǐng)域，Temu、SHEIN這些新玩家用低價(jià)策略瘋狂搶市場(chǎng)。亞馬遜既要守江山，又要開(kāi)疆拓土，雙線作戰(zhàn)，壓力山大。

結(jié)尾

亞馬遜這7000億，表面看是電商帝國(guó)的勝利，實(shí)則是一場(chǎng)關(guān)于AI未來(lái)的豪賭。它用過(guò)去20年構(gòu)建的物流、云服務(wù)和會(huì)員體系作為籌碼，all in人工智能。

對(duì)投資者而言，這是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的賭局。但商業(yè)世界從來(lái)如此，今天你是電商霸主，明天可能就得為AI時(shí)代重新買票入場(chǎng)。