持續(xù)虧損的地平線配售“補(bǔ)血”：五大客戶占比驟降，能否擺脫依賴

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2月9日，地平線與寧德時(shí)代旗下子公司——寧德時(shí)代（上海）智能科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將聚焦新能源汽車智能化升級需求，以“高智能、高安全的智能出行體驗(yàn)”為目標(biāo)，為全球整車企業(yè)與終端用戶提供卓越的智能化出行體驗(yàn)。

資料顯示，時(shí)代智能是寧德時(shí)代旗下專注一體化智能底盤產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)服務(wù)子公司，核心產(chǎn)品為磐石底盤。

根據(jù)協(xié)議，時(shí)代智能將提供其磐石底盤系列化產(chǎn)品與技術(shù)，地平線則將貢獻(xiàn)其全場景輔助駕駛產(chǎn)品以及解決方案等汽車智能化核心能力。雙方通過軟硬協(xié)同、跨域融合，共同探索從底層架構(gòu)到頂層應(yīng)用的完整智能化體系，為海內(nèi)外OEM客戶提供更具競爭力與多樣化的產(chǎn)品選擇與服務(wù)支持。

值得注意的是，作為中國自動(dòng)駕駛第一股，地平線仍處于虧損狀態(tài)。2025年上半年，地平線來自客戶合同的收入15.67億元，同比增長67.6%。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損11.11億元，同比擴(kuò)大34.9%；經(jīng)調(diào)整虧損凈額13.33億元，同比擴(kuò)大65.7%。

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配售募資超百億港元

2015年，39歲的余凱離開百度，在北京創(chuàng)立地平線，研究方向聚焦于車規(guī)級芯片。資料顯示，余凱出生于1976年，本碩畢業(yè)于南京大學(xué)，先后在微軟亞洲研究院、美國NEC研究院工作。2012年，他回國加盟百度，組建了百度深度學(xué)習(xí)研究院（IDL）。

2024年10月，地平線在港交所上市，扣除發(fā)行費(fèi)用2.65億港元，募資凈額為51.42億港元。在這之前，地平線經(jīng)歷了多輪融資。上汽、寧德時(shí)代、比亞迪、大眾、五源資本、高瓴等均是其投資方，其中，寧德時(shí)代在2021年便與Baillie Gifford、云鋒基金聯(lián)合領(lǐng)投了地平線的C2輪融資。

地平線表示，此次與時(shí)代智能的戰(zhàn)略合作，標(biāo)志著雙方關(guān)系實(shí)現(xiàn)了從資本合作到技術(shù)共研、產(chǎn)品共創(chuàng)的跨越，攜手邁入了共同創(chuàng)造價(jià)值的新階段。

值得注意的是，寧德時(shí)代的核心高管之一也在近期跳槽至地平線——原寧德時(shí)代執(zhí)行總裁朱威出任地平線總裁，原地平線總裁陳黎明或轉(zhuǎn)任副董事長，聚焦公司治理體系完善及重大戰(zhàn)略落地。資料顯示，朱威在寧德時(shí)代工作8年左右，2024年底，時(shí)任寧德時(shí)代乘用車事業(yè)部執(zhí)行總裁的朱威職級從16級上調(diào)至17級，但不再負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)。

在外界看來，此次人事調(diào)整，更深度綁定了地平線與寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)協(xié)同關(guān)系。

不過，對地平線來說，其最大的挑戰(zhàn)還是早日實(shí)現(xiàn)盈利。2025年上半年，地平線來自客戶合同的收入15.67億元，同比增長67.6%。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損11.11億元，同比擴(kuò)大34.9%；經(jīng)調(diào)整虧損凈額13.33億元，同比擴(kuò)大65.7%。同時(shí)，招股書顯示，2021年-2024年，地平線的經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為11.03億元、18.91億元、16.35億元。

地平線在2025年上半年虧損擴(kuò)大主要是源于成本增加。2025年上半年，地平線的研發(fā)開支23億元，同比增加62%；行政開支3.07億元，同比增加26.3%；銷售及營銷開支2.72億元，同比增加37.1%。

持續(xù)虧損下，地平線在上市一年內(nèi)兩次配售，總額超百億港元。2025年6月，地平線完成合共6.81億股的配售，配售價(jià)6.93港元/股，共募資46.74億港元。14.42%將用于加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張；42.79%將用于研發(fā)投資，以進(jìn)一步提高技術(shù)實(shí)力；42.79%用于其他一般公司用途。

同年10月，地平線再度完成配售。其6.39億股配售股份按9.99港元/股配售，募集募資63.39億港元。10%將用于擴(kuò)大公司海外市場業(yè)務(wù)；60%用于投資研發(fā)以進(jìn)一步提高技術(shù)能力，并支持中高階輔助價(jià)值解決方案的規(guī)?；瘧?yīng)用；10%用于投資新興領(lǐng)域，例如與Robotaxi相關(guān)的計(jì)劃；20%用于對上游及下游業(yè)務(wù)合作伙伴進(jìn)行策略性投資。

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大客戶收入波動(dòng)

從具體業(yè)務(wù)來看，地平線目前業(yè)務(wù)有汽車解決方案，包括產(chǎn)品解決方案、授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)；以及非車解決方案。

2025年上半年，地平線汽車解決方案共收入15.16億元，同比增長66.1%，占總收入的96.8%。其中，產(chǎn)品解決方案收入7.78億元，同比增長250%，占總收入的49.7%。地平線表示，該增長主要是交付量較上年同期增長超過一半，以及平均售價(jià)上升，這主要是由于內(nèi)置征程6處理硬件的產(chǎn)品解決方案出貨量快速增長。在輔助駕駛普及化及中高階輔助駕駛功能加速落地的行業(yè)趨勢下，公司產(chǎn)品持續(xù)獲得客戶認(rèn)可，需求保持增長。

據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)顯示，2025年中國市場自主品牌乘用車ADAS前視一體機(jī)+小域控計(jì)算平臺市場份額中，地平線以47.66%的市場份額占據(jù)第一。在2025年中國市場自主品牌乘用車支持城區(qū)NOA計(jì)算平臺市場份額中，地平線以17.88%的市場份額位居第三。

高工智能汽車表示，在ADAS前視一體機(jī)+小域控計(jì)算平臺方面，憑借征程2、征程3平臺，地平線在前視一體機(jī)和小域控市場形成穩(wěn)固的出貨基礎(chǔ)。征程6B也將加速向低階ADAS市場滲透。地平線與四維圖新、大陸等頭部tier1的合作也均獲得車企定點(diǎn)，累計(jì)定點(diǎn)超10余家品牌，未來頭部優(yōu)勢還將進(jìn)一步鞏固。

在支持城區(qū)NOA的計(jì)算平臺方面，地平線征程6M/6P在2025年集中量產(chǎn)上車，帶動(dòng)高階輔助駕駛計(jì)算平臺份額快速攀升。地平線也因此成為2025年城區(qū)NOA市場份額增長最快的廠商之一。目前，地平線HSD已獲得國內(nèi)外多達(dá)10家車企品牌的合作，包括奇瑞、長安、大眾、一汽奔騰、北汽等，累計(jì)定點(diǎn)合作車型超20款，預(yù)計(jì)未來3-5年實(shí)現(xiàn)千萬級量產(chǎn)規(guī)模。

相比產(chǎn)品解決方案的快速增長，地平線的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)則僅實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)增長。2025年上半年，地平線的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長6.9%至7.39億元。地平線表示，公司向超過30家汽車制造商及生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴授權(quán)算法及軟件，提供設(shè)計(jì)及技術(shù)服務(wù)，助力客戶縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，降低前期開發(fā)成本。

值得一提的是，地平線還存在大客戶依賴的問題。2024年，地平線來自前五大客戶的收入占總收入的71.8%；來自最大客戶的收入占總收入的31.5%。2025年上半年，地平線來自前五大客戶的收入占總收入的52.48%；來自最大客戶的收入占總收入的19.7%，顯然，地平線對大客戶的依賴有所降低。

不過，地平線的前五大客戶明顯波動(dòng)。2025年上半年的大客戶在2024年上半年僅貢獻(xiàn)了3.27%的收入。而2025年上半年的第三大客戶，貢獻(xiàn)了11.16%的收入，其在2024年上半年貢獻(xiàn)了37.62%的收入，是彼時(shí)最大客戶。

大客戶的波動(dòng)、研發(fā)開支的持續(xù)高企、兩次配售募資，都展示出地平線仍處于投入期，其正在加速鍛煉“造血”能力。但何時(shí)能進(jìn)入收獲期，仍是未知數(shù)。

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）