拉芳家化首虧預警，日化賽道還能走多遠？

日化賽道競爭加劇下，老牌國貨品牌面臨多個難題

投資時間網、標點財經研究員 王子西

預計上市后首虧、實控人又延期購回質押股份，曾憑借“愛生活，愛拉芳”廣告語火遍大江南北的拉芳家化（603630.SH）透露什么信號？

日前，拉芳家化公告稱，實控人吳濱華將其質押給浙商證券的900萬股、辦理延期購回，原回購交易日為今年2月5日，現延期至2027年2月5日。質押融資用途為：企業經營及補充流動性。

吳濱華及其一致行動人吳桂謙、澳洲萬達國際有限公司（下稱澳洲萬達）合計持有拉芳家化1.32億股，持股比例為58.78%；本次辦理質押延期購回后，累計質押股份為1650萬股（吳桂謙質押750萬股、吳濱華質押900萬股），占公司總股本的7.33%。這1650萬股均為未來一年內到期，對應融資余額為8900萬元。

資料顯示，吳桂謙是拉芳家化控股股東，吳濱華與澳洲萬達實控人Laurena Wu均為吳桂謙之女。近年來，吳桂謙與吳濱華多次辦理質押延期購回業務，從融資用途來看多為“償還債務”。目前，公司實控人及其一致行動人質押風險可控，未出現平倉風險或被強行平倉的情形。但頻繁延期購回，是否暴露出其資金流動緊張情況？

本次質押延期購回情況

資料來源：公司公告

2017年上市的拉芳家化曾有“潮汕日化第一股”“民營日化第一股”之稱。公司主要從事洗護類、護膚類、彩妝類產品的研發、生產和銷售。目前，其擁有自主洗護品牌“拉芳”“雨潔”“美多絲”等，并獨家代理海外護膚品牌“瑞鉑?！薄?/p>

回顧其上市以來的業績可見，公司營收由2017年的9.81億元波動增至2021年的11.01億元，此后便一路下滑，時至2024年僅錄得8.89億元；歸母凈利潤則由2017年的1.38億元波動下滑至2024年的0.41億元。

據公司業績預告，預計2025年歸母凈利潤虧損2500萬元至3200萬元，扣非后歸母凈利潤虧損3400萬元至4100萬元。這或是拉芳家化上市以來首次年度虧損。對此，拉芳家化將之歸因于國內日化行業競爭加劇、市場需求不振、行業內卷態勢加重的經營環境，致使行業整體增長承壓。在此背景下，公司主要產品銷量穩定，但受市場價格競爭及渠道結構調整等因素影響，主營業務收入有所下降。另外，公司持續推進品牌升級與市場拓展，品牌建設投入及電商推廣費用同比上漲，導致公司整體盈利水平下降。

拉芳家化2025年業績預告

數據來源：公司公告

有分析指出，拉芳家化的虧損并非偶然現象，而是內外部多重因素交織下的必然結果。該公司主要深耕大眾消費市場，在當前行業環境下，其產品定位處于中等價格區間，這一位置使其面臨雙重擠壓：一方面，高端品牌通過下沉策略搶占市場份額，形成自上而下的壓力；另一方面，高性價比市場（包括大量白牌產品及新興國貨）的崛起帶來自下而上的沖擊，導致其陷入“中間品牌困境”。因缺乏顯著差異化功能，大眾價格帶產品面臨著比整體日化市場更為嚴峻的困境。

渠道結構失衡同樣是拉芳家化面臨的關鍵挑戰。當前，公司銷售體系仍高度依賴傳統經銷渠道，該渠道在2024年貢獻了70.11%的營業收入，電商等新興渠道僅占29.80%。盡管2025年上半年公司試圖調整渠道策略，使經銷渠道占比降至65.74%、電商及其他渠道占比提升至33.97%，但這一轉型并未帶來預期效果。由于電商渠道運營需要持續投入高額的“買流”費用，而實際轉化效果卻十分有限，這種投入與產出的不匹配進一步壓縮了公司的利潤空間，加劇了經營壓力。據choice數據顯示，2025年前三季度，拉芳家化的銷售費用率為近36%，為2022年以來同期最高。

公司已然意識到問題所在，在業績預告中其表示，“將進一步優化產品結構、提升運營效率、嚴控成本費用，同時加大核心品類創新與渠道精細化管理力度”。

二級市場端，2月5日，美容護理板塊盤中逆勢拉升，拉芳家化漲停，收盤于21.33元/股（不復權，下同），但次日便下挫超3%。截至2月10日，公司股價收于20.57元/股，市值約為46億元。

投時關鍵詞：拉芳家化（603630.SH）