華南城債務重組瀕臨破裂，43.5%票據持有人拒絕“削債換股”方案

出品|圓維度

華南城清盤人向債權人發出警告，公司提出的債務重組方案已遭到關鍵票據持有人否決，若無法達成妥協，公司可能被迫走向資產拆分清算的路徑。

自2025年8月被香港高等法院頒令清盤以來，華南城控股有限公司（01668.HK）的清盤進程首次遭遇關鍵障礙。2月10日，華南城（01668.HK）發布季度更新公告，披露境外債務重組最新進展。公告顯示，代表持有超過43.5%現有票據的票據持有人小組已通過法律顧問向清盤人明確表示，從商業角度無法接受公司提出的初步重組條款。

債務危機

華南城在2026年1月底首次公布了境外債務整體重組的初步條款。根據方案，公司將對其發行的美元優先票據進行重組，其中現有票據的本金金額將被削減40%。

削減后的本金及截至2025年8月11日的應計未付利息，將通過發行新股的方式進行抵償，轉換價格分為每股0.75港元和1.50港元兩個檔位。

這一方案的核心是“削債換股”，即將部分債務轉換為公司股權，以減輕公司的償債壓力，同時給予債權人未來參與公司價值回升的機會。

華南城提出的重組方案針對不同類別的債權人有差異化的處理方式。

根據初步條款，現有票據本金將削減40%，削減部分及截至2025年8月11日的應計利息，將以新普通股清償，轉換價分別為每股0.75港元（本金）和1.50港元（利息）；此后產生的利息將被免除。

對于其他境外債務，公司將發行相當于被解除負債本金50%的新B類票據，并提供與現有票據類似的股抵債選擇。B類票據將于重組生效日期后八年到期，年利率2%，前三年利息以實物支付。

這些方案設計，旨在最大化債權人回收率的同時保留集團的持續經營能力。公司特定境內項目的處置所得收益將通過現金歸集安排，使境外債權人能夠從中受益。

清盤人潘路洋和周偉成在公告中表示，如果整體債務重組未能按照擬議初步條款實施，清盤人可能需要考慮以拆分方式對集團資產采取其他追償措施。

重組方案與債權人分歧

華南城披露境外債務重組最新進展顯示，代表持有超過43.5%現有票據的票據持有人小組已通過法律顧問告知清盤人，他們從商業角度不能接受擬議初步條款。

這一拒絕具有決定性意義。在債務重組中，持有如此高比例票據的債權人團體反對，足以使整個重組計劃陷入僵局。

清盤人目前正在核實票據持有人小組的持票情況，并持續與該小組及其他已主動聯系清盤人的債權人進行磋商。公司強調，截至目前尚未就整體債務重組的條款達成任何承諾或簽訂正式協議。

如果各方無法就債務重組條款達成一致，清盤人將不得不考慮“拆分方式對集團資產采取其他追償措施”。

這一路徑對各方都存在顯著風險，可能導致集團境內業務的不穩定，并對境外債權人的追償時間和結果帶來重大不確定性。

尤其值得關注的是，華南城的主要業務和項目位于中國大陸境內，資產的拆分處置將面臨復雜的法律和操作挑戰，且可能無法實現資產整合狀態下的價值。

目前，華南城的股份自2025年8月11日上午10時55分起已在香港聯交所暫停買賣，并將繼續停牌直至另行通知。2月10日的公告中表示，仍將繼續暫停買賣。