曾許諾做出“口服胰島素”，如今被華潤14億元甩賣

2月9日，華潤醫藥公告：擬出售參股公司合肥天麥生物科技發展有限公司約17.87%股權，在上海聯合產權交易所進行公開掛牌，掛牌底價約為14.2億元。

合肥天麥生物是一家開發胰島素產品的公司。十年前，華潤醫藥正在尋求轉型生物制藥領域的機會。2016年12月，華潤醫藥著手收購合肥天麥生物的20%的股權，正式跨界胰島素行業。而且合肥天麥生物最核心的產品是口服胰島素，2015年由其子公司合肥天匯公司戰略投資一家以色列藥企Oramed獲得，更是全球獨一無二的稀缺品。

胰島素作為一種蛋白質，口服制劑的研發始終是難點，一旦成功就是跨越式的創舉。當時華潤醫藥形容：“此標志著本公司在生物醫藥領域戰略發展的重大里程碑。”

然而此后，壞消息卻接二連三地傳來。2023年，Oramed宣布這款重組人胰島素腸溶膠囊ORMD-0801的三期多中心臨床試驗均沒有達到主要終點和次要終點。2025年底，合肥天匯生物收到國家藥監局藥品通知件，ORMD-0801國內上市計劃折戟。

曾經的“里程碑”，如今成了華潤再也到達不了的終點。

一次戰略失誤

合肥天麥生物成立于2007年，一直專注在胰島素及胰島素類似物的研發。常規的胰島素需要注射給藥，糖尿病患者經常因為打針這件事痛苦不已。開發口服胰島素，曾經一度成為全球藥企追逐的熱門。

但是胰島素是蛋白質，很容易在腸胃中就被分解，口服胰島素首先要解決消化分解的問題，諾和諾德就做失敗了。合肥天麥藥業的口服胰島素項目ORMD-0801顯得鶴立雞群，譽衡藥業也曾看中過合肥天麥藥業，想要高溢價收購，但在一片質疑聲中交易最終終止。

當時華潤醫藥或許也想賭一把。況且，當時胰島素行業毛利率可達85-90%，就算口服的沒做出來，注射用胰島素也是一個有錢可賺的領域。

但合肥天麥生物遠沒有達到華潤醫藥的期待。根據譽衡藥業公告披露，2018年4月，合肥天麥生物才取得重組人胰島素注射液的批件。2017年，合肥天麥生物的營收僅144.49萬元。2021年的胰島素集采中，以餐食人胰島素為例，合肥天麥生物的首年醫療機構采購需求量不過1%。

在此期間，合肥天麥生物因為在2017年年內沒按協議拿到GMP證書，華潤醫藥一度要求合肥天麥生物的股東購回14.12%的股權，雙方協商后這場風波才平息。合肥天麥生物當時可能是靠口服胰島素挽留住了華潤醫藥。2019年時合肥天麥生物董事長高小明曾披露：“公司已經按照歐盟和中國GMP標準建造了膠囊車間和SBTI車間，實現了口服胰島素膠囊從原料到成品全過程的自主生產。”

2023年，Oramed宣布口服胰島素海外臨床失敗不久，合肥天麥生物仍堅持推進了國內臨床，并且對外堅定地表示，那只是一個研究結果，絕對不會影響公司對這個產品的預期。

2025年2月，合肥天麥生物的參股公司天匯生物進一步和以色列藥企Oramed達成協議，共同出資在美國成立合資公司OraTech Pharmaceuticals。天匯生物將向合資公司投資6000萬美元，并與OraTech簽署口服胰島素膠囊的供貨協議，未來向全球市場提供口服胰島素膠囊產品，并且將在美國開展新的3期臨床試驗。

但這一切都無濟于事。2025年國家藥監局一紙通知，終結了合肥天麥生物口服胰島素的夢。目前，合肥天麥生物官網已刪除多篇有關口服胰島素的報道。這給了華潤全面退出的理由。

已經找好下家

為了挽留華潤，合肥天麥生物也想過辦法，開發當下流行的GLP-1。公司官網上，合肥天麥生物透露公司引進了新一代的GLP-1類似物，但并沒有披露具體的產品管線細節。

不過華潤已經對天麥生物失去信心了。2025年8月，博瑞醫藥與華潤三九簽署了《合作研發協議》，就一款GLP-1/GIP藥物BGM0504在中國大陸地區達成研發、注冊、生產及商業化的合作。去年第一季度，BGM0504已經進入國內III期臨床的入組和隨訪階段。

華潤顯然更看好博瑞醫藥的品種，根據開發協議，華潤三九將向博瑞醫藥支付最高2.82億元的研發里程碑付款，以及商業銷售服務費、銷售里程碑付款。這明顯比投資一家前景未明且有可能拖累業績的公司劃算得多。

GLP-1眼下已是一片紅海。司美格魯肽與替爾泊肽爭得你死我活，仿制藥大軍也即將壓境。華潤能和博瑞醫藥合作，其實主要依靠的是華潤醫藥的銷售能力。誰都知道，今后GLP-1藥品大面積上市，最后比拼的還是銷售。

華潤醫藥拋售天麥生物的股權，可能還有財務上的考慮。截至2月7日，華潤系旗下六家醫藥上市公司均公布了業績預告。整體來說，“華潤系”企業僅華潤三九的業績真正挑起了大梁，營收首次突破300億元大關，但歸母凈利潤為34.22億元，僅同比增長1.6%。天士力、昆藥集團、華潤江中均分別受到連鎖藥店、中成藥集采等影響，業績不佳；博雅生物因為并購綠十字而影響了自身的凈利潤表現。醫療器械企業迪瑞醫療也由盈轉虧。

華潤醫藥這般熱衷并購的“大買手”，在去年受到了很大壓力，再拖著一家無法帶來收益的公司并不明智。賣掉，是順理成章的事。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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