三年利潤(rùn)腰斬！網(wǎng)紅營(yíng)銷龍頭押注AI出海，靠港股IPO解資金之渴

作者 | 陳振

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：當(dāng)紅人經(jīng)濟(jì)從小眾風(fēng)口長(zhǎng)成萬(wàn)億賽道，天下秀無(wú)疑是最具代表性的親歷者與參與者。

從2009年借勢(shì)社交媒體浪潮切入賽道，天下秀靠撮合模式站穩(wěn)腳跟，成為A股布局紅人商業(yè)生態(tài)的先行者，又布局AI業(yè)務(wù)、沖擊港股、拓展TikTok海外市場(chǎng)。它精準(zhǔn)踩中了行業(yè)每一輪紅利期，卻也在行業(yè)步入成熟階段后，率先扛起了頭部企業(yè)的增長(zhǎng)壓力。

2451萬(wàn)補(bǔ)稅賬單、近20億應(yīng)收賬款高懸、三年利潤(rùn)近乎腰斬，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，重重困境下，這場(chǎng)港股IPO既是實(shí)打?qū)嵉摹袄m(xù)命之舉”，更是背水一戰(zhàn)的“破局之戰(zhàn)”。

這家長(zhǎng)紅十余年的紅人經(jīng)濟(jì)龍頭，能否憑此走出增長(zhǎng)困局、在全球紅人經(jīng)濟(jì)浪潮中站穩(wěn)腳跟？

乘勢(shì)而起

扎根紅人經(jīng)濟(jì)萌芽期

李檬在行業(yè)內(nèi)的深耕與積累，正是天下秀得以起步并發(fā)展的底層根基。

早年間，李檬創(chuàng)辦MUZ國(guó)際，一頭扎進(jìn)網(wǎng)絡(luò)廣告領(lǐng)域，在摸爬滾打中吃透了流量與商業(yè)變現(xiàn)的底層邏輯。

后來(lái)入職博客網(wǎng)，他牽頭搭建國(guó)內(nèi)首個(gè)博客廣告系統(tǒng)，首次嘗試打通內(nèi)容創(chuàng)作者與商業(yè)需求的對(duì)接通道，這套供需對(duì)接的核心思路，也為后續(xù)天下秀的起步埋下了關(guān)鍵伏筆。

2009年是社交媒體發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)——微博橫空出世，徹底顛覆傳統(tǒng)信息傳播模式，一批有內(nèi)容、有粉絲的早期網(wǎng)紅悄然涌現(xiàn)，紅人經(jīng)濟(jì)的萌芽正式破土而出。

李檬憑借對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的敏銳嗅覺(jué)，精準(zhǔn)捕捉到這一機(jī)遇，順勢(shì)成立天下秀，依托微博生態(tài)開展業(yè)務(wù)。

彼時(shí)的市場(chǎng)處于完全空白狀態(tài)：商家有產(chǎn)品推廣需求，卻找不到精準(zhǔn)觸達(dá)用戶的紅人渠道；紅人積累了可觀流量，卻不懂如何將流量轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益，供需兩端的錯(cuò)位，恰好給了天下秀起步的契機(jī)。

早期的天下秀，核心定位是“紅人經(jīng)濟(jì)的連接平臺(tái)”：一側(cè)對(duì)接品牌商家、中小商家，精準(zhǔn)捕捉不同企業(yè)的品牌宣傳、產(chǎn)品推廣需求；另一側(cè)鏈接微博上的紅人（內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者）與MCN機(jī)構(gòu)，逐步積累起首批優(yōu)質(zhì)紅人資源，通過(guò)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商家與紅人資源的高效匹配。

這份“連接供需”的定位，讓天下秀與微博形成了深度綁定：既成為微博商業(yè)化落地的核心合作伙伴，也借助微博的流量生態(tài)，沉淀了商家與紅人兩端的核心資源，最終成為紅人經(jīng)濟(jì)賽道的早期核心玩家，而這個(gè)“高效連接、精準(zhǔn)匹配”的平臺(tái)模式，也為其后續(xù)規(guī)模化發(fā)展筑牢了基礎(chǔ)。

精準(zhǔn)撮合

搭建全鏈路紅人營(yíng)銷體系

如果說(shuō)早期靠的是先發(fā)優(yōu)勢(shì)站穩(wěn)腳跟，那天下秀能長(zhǎng)期坐穩(wěn)行業(yè)龍頭，核心是靠WEIQ平臺(tái)筑起了難以復(fù)制的行業(yè)護(hù)城河。

作為公司的核心運(yùn)作載體，WEIQ早已不是簡(jiǎn)單的供需對(duì)接工具，而是一套覆蓋全流程的紅人營(yíng)銷閉環(huán)體系，也是天下秀的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

天下秀的業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，是以WEIQ平臺(tái)為核心樞紐來(lái)展開的：一邊對(duì)接海量商家資源，另一邊則串聯(lián)起抖音、微博、小紅書等多平臺(tái)的紅人矩陣，再借助大數(shù)據(jù)算法的支撐，讓商家需求與紅人資源形成精準(zhǔn)的雙向匹配。

在此基礎(chǔ)上，它還能為合作雙方提供全鏈路的服務(wù)——從最初的需求對(duì)接，到中間的內(nèi)容策劃與落地執(zhí)行，再到最終的效果數(shù)據(jù)復(fù)盤，實(shí)現(xiàn)了“一站式閉環(huán)服務(wù)”的模式。

截至2025年三季度末，WEIQ平臺(tái)上已經(jīng)累計(jì)入駐358.62萬(wàn)紅人賬號(hào)、2.02萬(wàn)家MCN機(jī)構(gòu)，服務(wù)超22萬(wàn)廣告主客戶，覆蓋美妝、3C、汽車、快消等47個(gè)垂直行業(yè)，不管是小商家找素人探店，還是大品牌找頭部博主帶貨，都能在這個(gè)平臺(tái)上找到匹配的資源。

WEIQ平臺(tái)的規(guī)模化運(yùn)營(yíng)，不僅夯實(shí)了天下秀在紅人營(yíng)銷領(lǐng)域的核心壁壘，也為其后續(xù)的資本布局與多元拓展積累了充足的底氣。

資本賦能

多元布局尋求新增長(zhǎng)極

2020年，天下秀成功借殼ST慧球登陸A股，成為A股市場(chǎng)“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)第一股”，正式邁入資本發(fā)展新階段。

上市后的天下秀，將目光投向了AI技術(shù)和海外市場(chǎng)兩大新增長(zhǎng)極。

在AI轉(zhuǎn)型上，天下秀算是踩準(zhǔn)了技術(shù)風(fēng)口。

天下秀推出AIGC智能營(yíng)銷平臺(tái)“靈感島”，這不是搞噱頭，而是真真切切解決行業(yè)痛點(diǎn)。解決了紅人營(yíng)銷行業(yè)內(nèi)容創(chuàng)作成本高、效率低、同質(zhì)化嚴(yán)重等問(wèn)題。

而海外擴(kuò)張，則是天下秀突破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天花板的關(guān)鍵一步。

天下秀已在全球重點(diǎn)市場(chǎng)完成多節(jié)點(diǎn)布局：在香港設(shè)立區(qū)域辦事處，作為亞太樞紐承接品牌跨境營(yíng)銷需求；在日本設(shè)立海外辦事處，適配當(dāng)?shù)厣缑缴鷳B(tài)挖掘紅人資源；在新加坡輻射東南亞，主攻主流社媒平臺(tái)流量運(yùn)營(yíng)搭建紅人矩陣。

從本土撮合到AI技術(shù)賦能，從深耕國(guó)內(nèi)到布局全球，天下秀的戰(zhàn)略方向很清晰：擺脫“中間商”的單一標(biāo)簽，向科技型、全球化企業(yè)轉(zhuǎn)型。

但不管是AI技術(shù)研發(fā)，還是海外團(tuán)隊(duì)搭建、市場(chǎng)開拓，都需要大量真金白銀的投入，而此時(shí)公司的盈利狀況，早已撐不起這樣的轉(zhuǎn)型野心，資金缺口越來(lái)越大。

承壓前行

赴港IPO破解發(fā)展困局

2023至2025年，天下秀的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)呈現(xiàn)出持續(xù)收縮的態(tài)勢(shì)。

從盈利維度看：2023年其凈利潤(rùn)尚維持在8096萬(wàn)元的規(guī)模，但2024年直接收縮至4335萬(wàn)元，到了2025年前三季度，這一數(shù)字進(jìn)一步收窄至3257萬(wàn)元，盈利空間的壓縮趨勢(shì)已較為明顯。

更扎心的是，2024年?duì)I收40.66億元，看似規(guī)模不小，凈利潤(rùn)卻僅為4335萬(wàn)元，凈利率約為1.07%。

其次，2025年11月，天下秀一筆2451萬(wàn)元的意外支出，讓本就緊繃的盈利狀況更添壓力。這筆費(fèi)用直接吞噬了約2384萬(wàn)元的當(dāng)期利潤(rùn)，對(duì)公司而言無(wú)疑是在原本就微薄的利潤(rùn)上又狠狠砍了一刀。

比盈利收縮更棘手的，是懸在經(jīng)營(yíng)鏈上的應(yīng)收賬款壓力——這幾乎成了當(dāng)前制約公司運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵梗阻。

截至2025年三季度末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)與應(yīng)收票據(jù)（已扣除虧損撥備）的規(guī)模達(dá)到約18.00億元，這一數(shù)字已與公司近半年的營(yíng)收體量基本持平，資金占用的壓力已相當(dāng)顯著。

更危險(xiǎn)的是，2025年前九個(gè)月應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損已達(dá)1413.9萬(wàn)元，疊加此前積累的減值規(guī)模，壞賬風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，且仍在不斷增加。

內(nèi)憂外患之下，天下秀的資金鏈早已緊繃到極致，日常運(yùn)營(yíng)都面臨壓力，更別說(shuō)支撐AI研發(fā)和海外擴(kuò)張的巨額投入。

2026年1月，天下秀正式向港交所遞交IPO申請(qǐng)，試圖緩解資金壓力。

這場(chǎng)二次IPO，早已不是“錦上添花”的資本操作，而是實(shí)打?qū)嵉?strong>“雪中送炭”——不募資，海外布局和AI轉(zhuǎn)型就是空談；不募資，現(xiàn)金流缺口難以填補(bǔ)；不募資，可能連基本的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)都難以為繼，赴港IPO，幾乎成了它唯一的出路。

天下秀的發(fā)展軌跡，正是中國(guó)紅人經(jīng)濟(jì)從萌芽到成熟的縮影。它憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)壁壘和資本運(yùn)作，精準(zhǔn)踩中每一波行業(yè)紅利，卻也陷入了增收不增利、資金承壓的共性困境。

如今，港股IPO、AI轉(zhuǎn)型與海外擴(kuò)張成了它破局的關(guān)鍵，但每條路都充滿挑戰(zhàn)：港股市場(chǎng)對(duì)盈利和成長(zhǎng)性要求嚴(yán)苛，AI轉(zhuǎn)型需要持續(xù)投入，海外市場(chǎng)則面臨TikTok等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

更核心的問(wèn)題在于，紅人經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深水區(qū)后，品牌方與平臺(tái)方都在擠壓第三方服務(wù)公司的生存空間。

天下秀若想真正破局，必須跳出傳統(tǒng)服務(wù)定位——要么把AI技術(shù)做深做透，成為技術(shù)輸出者；要么把海外市場(chǎng)做精做細(xì)，打造差異化服務(wù)；要么孵化自有品牌，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

中國(guó)紅人經(jīng)濟(jì)仍有萬(wàn)億規(guī)模的增長(zhǎng)空間，但屬于傳統(tǒng)服務(wù)模式的黃金期或許已經(jīng)過(guò)去。

天下秀的港股IPO，不僅是一家公司的續(xù)命之戰(zhàn)，更是整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型的縮影。它能否撕掉“增收不增利”的標(biāo)簽，在全球市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，答案就藏在IPO之后的每一步落地里。

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