11年后再次年度虧損，酒鬼酒毛利率持續(xù)下滑，經(jīng)銷商一年半大減近千家

近兩年業(yè)績(jī)斷崖式下滑的酒鬼酒可能還沒(méi)有“見(jiàn)底”。

酒鬼酒近日發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，公告稱，預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損3300萬(wàn)元至4900萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)盈為虧，同比下降364.1%至492.2%。這是公司11年后再次出現(xiàn)年度虧損。另外，公司預(yù)計(jì)2025年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損2900萬(wàn)元至4300萬(wàn)元，同比下降860.2%至1227.2%。

來(lái)源：公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)

再次年度虧損

酒鬼酒已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)下滑期。2024年，酒鬼酒歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1249.33萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為381.49萬(wàn)元，同比分別下滑97.72%和98.75%。而根據(jù)2025年三季報(bào)，公司2025年前三季度營(yíng)收7.60億元，同比下降36.21%，歸母凈利潤(rùn)為虧損980.55萬(wàn)元。根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2025年后三個(gè)季度，酒鬼酒已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)虧損。

根據(jù)公司分析，2025年，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，中小酒企經(jīng)營(yíng)壓力更大，公司受到市場(chǎng)需求減弱帶來(lái)的各方面挑戰(zhàn)，公司高端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品承壓較大，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元左右，較2024年下降22%左右。因公司2025年貨幣資金存量減少等原因，導(dǎo)致公司利息收入與2024年相比相差較大。

風(fēng)口財(cái)經(jīng)注意到，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年歸母凈利潤(rùn)虧損是近11年來(lái)最差，公司上一次出現(xiàn)虧損還是在2013年和2014年，連續(xù)兩年分別虧損3668.36萬(wàn)元、虧損9747.53萬(wàn)元。此后公司便開啟了連續(xù)8年的增長(zhǎng)，2015年到2022年，公司歸母凈利潤(rùn)從8856.96萬(wàn)元一路上漲，2022年達(dá)到最高的10.49億元。但是2023年和2024年，公司的業(yè)績(jī)經(jīng)歷斷崖式下滑，直到2025年再次虧損。

來(lái)源：同花順iFinD

酒鬼酒此輪由虧到盈并創(chuàng)出最佳再到業(yè)績(jī)大幅下滑進(jìn)而再次虧損的業(yè)績(jī)走勢(shì)，就是當(dāng)下區(qū)域白酒企業(yè)的一個(gè)周期輪回的縮影，在外部消費(fèi)環(huán)境變化和行業(yè)品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，如何穿越周期、提升競(jìng)爭(zhēng)力仍是區(qū)域白酒當(dāng)下需要研究的課題。

經(jīng)銷商一年半減少969家

酒鬼酒股份有限公司成立于1997年，于1997年在深交所上市，注冊(cè)地址在湖南省湘西土家族苗族自治州。酒鬼酒是馥郁香型白酒，旗下?lián)碛小皟?nèi)參”“酒鬼”“湘泉”三大品牌系列，酒鬼酒是中國(guó)地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品。

來(lái)源：公司網(wǎng)站

酒鬼酒在前幾年業(yè)績(jī)持續(xù)大漲，公司在市場(chǎng)的推廣也較為積極，經(jīng)銷商在2023年達(dá)到了1774家之多。隨著最近兩年行業(yè)深度調(diào)整，公司的經(jīng)銷商也大幅減少，2024年凈減少438家，2025年上半年再減少531家，經(jīng)銷商數(shù)量?jī)H剩805家。業(yè)績(jī)下滑之際，公司的策略也在收縮，希望維持住基本盤。

來(lái)源：公司2025年半年報(bào)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，公司三大系列產(chǎn)品收入均出現(xiàn)大幅下滑，內(nèi)參系列收入1.11億元，同比減少35.81%，酒鬼系列收入2.9億元，同比減少51.01%，湘泉系列收入3150.22萬(wàn)元，同比減少35.87%。

來(lái)源：公司2025年半年報(bào)

公司產(chǎn)品銷售遇冷，經(jīng)銷商打款意愿不強(qiáng)，從合同負(fù)債中就可見(jiàn)一斑。2025年三季報(bào)顯示，2025年三季度末公司合同負(fù)債僅有1.17億元，相比2024年底下降52%，訂單數(shù)量的大幅下滑也給公司今后的渠道銷路敲響警鐘。

2025年公司都做了哪些調(diào)整？對(duì)此，公司表示，面對(duì)行業(yè)周期性調(diào)整，公司堅(jiān)守“長(zhǎng)期主義”發(fā)展理念，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展，積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，為推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展維持了一定的營(yíng)銷、消費(fèi)培育、渠道建設(shè)等剛性費(fèi)用投入：一方面，公司全力深化渠道建設(shè)，推進(jìn)“掃雷行動(dòng)”與網(wǎng)格化管理，新增核心終端網(wǎng)點(diǎn)，積極拓展新零售、企業(yè)團(tuán)購(gòu)、連鎖KA及國(guó)際業(yè)務(wù)等渠道，渠道建設(shè)投入持續(xù)增加；另一方面為紓解渠道庫(kù)存、激活終端需求，公司聚焦C端投放銷售資源，強(qiáng)化消費(fèi)者體驗(yàn)，堅(jiān)持推出掃碼紅包、宴席補(bǔ)貼等動(dòng)銷激勵(lì)政策，開展升學(xué)宴、婚宴、體育賽事等主題營(yíng)銷及線下品鑒活動(dòng)，強(qiáng)化消費(fèi)者培育與場(chǎng)景滲透，銷售費(fèi)用率階段性較高。盡管上述因素影響短期利潤(rùn)表現(xiàn)，但公司的投入已有效推動(dòng)渠道庫(kù)存回歸健康水平，動(dòng)銷效率穩(wěn)步改善，為品牌深耕與市場(chǎng)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展持續(xù)積累了動(dòng)能。

毛利率不斷走低

值得注意的是，目前白酒市場(chǎng)上高端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品普遍承壓，而酒鬼酒的高端和次高端產(chǎn)品更是不斷萎縮，公司也逐步啟動(dòng)了“二低一小”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，也就是低端酒、低度酒、小酒戰(zhàn)略，旨在聚焦大眾化價(jià)位，鏈接更多的年輕消費(fèi)群體，且在消費(fèi)場(chǎng)景上更加親民。公司在接受調(diào)研中也表示，為了應(yīng)對(duì)整體環(huán)境消費(fèi)降級(jí)，公司正在推進(jìn)年輕化、時(shí)尚化的產(chǎn)品開發(fā)。

但是不可否認(rèn)的是，價(jià)位走低、利潤(rùn)縮減也在影響著公司的毛利率，數(shù)據(jù)顯示，公司的銷售毛利率已經(jīng)從2021年的79.97%下降至2024年的71.37%，而2025年前三季度更是跌到了66.66%。

來(lái)源：同花順iFinD

風(fēng)口財(cái)經(jīng)注意到，業(yè)績(jī)遇冷的白酒企業(yè)不在少數(shù)。就目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的情況來(lái)看，2025年預(yù)計(jì)虧損的上市公司有順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、*ST巖石、酒鬼酒，天佑德酒、皇臺(tái)酒業(yè)、水井坊、口子窖、洋河股份等預(yù)報(bào)凈利潤(rùn)大幅下滑。

就在2月3日，今世緣在接待投資者調(diào)研時(shí)對(duì)即將到來(lái)的春節(jié)進(jìn)行展望，明顯感覺(jué)“底氣不足”。公司表示，今年春節(jié)相比去年延后了19天，目前已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。從當(dāng)前的調(diào)研情況看，節(jié)慶消費(fèi)的集中效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，渠道商和終端商的信心指數(shù)沒(méi)有明顯提振，市場(chǎng)仍存在一定的觀望情緒。客觀地說(shuō)，我們需要對(duì)可能成為“史上最冷春節(jié)”有心理預(yù)期，整體消費(fèi)預(yù)計(jì)將延續(xù)去年四季度以來(lái)的緩慢恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

就酒鬼酒2025年業(yè)績(jī)?cè)俣忍潛p、產(chǎn)品銷售渠道等方面的相關(guān)話題，風(fēng)口財(cái)經(jīng)向公司發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)尚未得到公司回復(fù)。

（大眾新聞·風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者 劉建）

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