靠抱雷軍大腿，這家智能鎖企業要上市了！

2026年2月6日，鹿客科技（北京）股份有限公司正式向港交所遞交招股書，擬在主板上市，獨家保薦人為中國銀河國際。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，鹿客科技來自第一大客戶（小米）的收入占比分別為48.6%51.7%60.6%，呈持續上升趨勢；同期前五大客戶收入占比分別為53.6%、56.8%及65.2%（小米的營收占鹿客前五大客戶收入的比重超90%）。這意味著，公司超過一半的收入高度集中于單一客戶，對該客戶的采購決策存在明顯依賴。

鹿客的ODM模式本身依賴規模獲取訂單，產品定價和規格通常由品牌客戶主導。當訂單主要來自單一客戶時，鹿客在價格和產品結構上的調整空間被進一步壓縮。數據也印證了這一變化。2025年前三季度，鹿客ODM項目銷量大幅增長，但產品平均售價明顯下降，直接拉低了整體毛利率水平（2024年數據，鹿客ODM/OEM 業務毛利率約為 20%，遠低于鹿客31-35%的平均毛利率水平，自有品牌和自有品牌解決方案的毛利率分別為43%和45.8%）。

為維持核心客戶訂單，鹿客資源更多用于滿足既有客戶需求，在拓展新客戶和培育差異化產品，以及自有品牌方面的投入空間相對受限。隨著核心客戶（如小米）訂單占比上升，業務結構反而趨于固化，客戶集中度未能下降。在單一客戶占比持續上升的背景下，ODM業務逐步喪失靈活性。這一結構性特征，將直接影響其上市后的盈利穩定性及資本市場定價。

據石頭科技、九號公司等小米生態鏈企業的表現看，往往都是依靠小米幫助其起量，后續推進自有品牌，降低ODM業務比重，做高利潤，從而實現獨立高速發展。

鹿客正在通過深耕B端，進軍高端，從代工思維轉向產品市場思維，積極打造品牌等手段來擺脫對小米的依賴。

深耕B是鹿客目前的“破局點”。C端市場競爭激烈，B端市場（房地產、公寓）對品牌敏感度較低，更看重技術解決方案，這能直接降低小米渠道的占比。鹿客（及其子品牌云丁）在住房租賃智能化領域連續十年市占率第一。通過與自如等長租公寓品牌深度綁定，提供軟件+硬件的管理效率解決方案。鹿客正大力拓展房地產開發商渠道。將智能鎖作為精裝修房的標配“前裝”進入家庭，利潤空間更高。

為了避免在C端與小米產品同質化內卷，鹿客研發隔空充電技術、靜脈識別（招股書顯示其靜脈鎖出貨量全球第一）以及AI智能管家系統等并用在自有品牌上，讓使用了隔空充電等新技術的新品定高價（5000元），遠超小米生態鏈產品的主流價格帶，吸引對技術敏感的消費者。

鹿客創始人陳彬其實很早就意識到，單純做代工無法建立品牌護城河，因此從內部管理機制上進行了根本性調整，比如引入了華為的集成產品開發（IPD）體系，要求產研團隊必須懂市場，銷售團隊必須參與產品定義。同時讓人才輪崗，培養既懂技術又通市場的復合型人才，確保產品從研發之初就不是為了“代工”，而是為了“商業成功”和“用戶價值”。

鹿客向港交所遞交招股書，沖刺上市，不僅能募集用來打造自有品牌的資金，更重要的是在資本市場上確立其作為“獨立技術公司”的身份，而非單純的“小米代工廠”。鹿客還通過深耕技術（如生物識別、機械電子）來提升用戶價值，從而形成獨立的品牌認知。