臺鈴科技沖擊港交所：業績增長迅猛，多次登上監管部門“黑榜”

近日，臺鈴科技正式遞表港交所，聯合保薦人為中信證券和招商證券國際。這也意味著繼雅迪、愛瑪、小牛、九號之后，港股市場即將迎來第五家中國兩輪電動車整車制造商。

孫氏家族掌控七成股權

資料顯示，臺鈴科技創立于2003年，發展至今已有20余年，是中國內地“長續航電動兩輪車”的代表企業之一，專注于電動自行車、電動摩托車及電動三輪車的研發、生產與銷售。

2003年，由于摩托車行業受到電動車擠壓，創始人孫木楚轉戰電動車賽道，和哥哥孫木鉗、孫木釵以及姚立合伙創辦了臺鈴電動車廠。

2004年到2016年，是臺鈴“原始積累”的13年。13年里，臺鈴從深圳市高新技術項目，到產品通過歐盟認證；從高性能電動車，到云電動車；從通過質量認證體系，到中標家電下鄉產品；從深圳，東莞到無錫、天津，臺鈴足跡走遍全國，臺鈴用13年的時間，實現了從區域品牌向全國品牌的進化。

2017年到2022年，是臺鈴“爆發增長”的6年。從120萬激增到800萬，臺鈴抓緊了時代機遇的風口。臺鈴定位“長續航”，加速品類賽道的彎道超車，加大品牌影響的市場投入，實現從全國品牌向世界品牌的戰略升級。2018年-2022年連續四年提出“跑得更遠的電動車”，不僅冠名了奔跑吧兄弟，還簽約了蘇炳添所在的中國國家田徑隊。同時，實現了業績從20億到100億的突破。

2018年12月，臺鈴科技股份有限公司正式注冊成立。2021年公司完成股改，為登陸資本市場鋪路。2025年，臺鈴科技加速資本化進程，引入外部戰略投資者。招股書披露，在此次的資本運作中，臺鈴科技引入了交控招商、賽福天產業、和潤創業等機構及個人投資者。

招股書顯示，臺鈴科技的創始人團隊由孫木鉗、姚立、孫木楚及孫木釵組成，均為公司控股股東。從持股比例來看，孫木鉗持股23.77%，姚立持股17.61%，孫木楚持股26.52%，孫木釵持股22.01%，創始人團隊合計持股比例高達89.91%。其中，孫氏家族的持股比例達72.3%。

這種典型的“家族作坊”模式，在創業初期或許效率高、執行力強，但一旦成為公眾公司，就容易暴露出治理機制不健全、內控薄弱、戰略短視等問題。尤其是在港股這樣對ESG（環境、社會、治理）要求日益嚴格的市場，投資者會更關注企業的透明度與可持續性。

銷售及經銷開支逐年走高

近年來，臺鈴科技的業績增長迅猛。招股書顯示，臺鈴2024年收入136.0億元，較2023年的118.8億元增長14.5%；利潤為4.72億元，較2023年的2.86億元增長64.9%。2025年前三季度收入148.4億元，已超2024年全年，同比增長38.6%；利潤8.22億元，同比大增122.4%。

電動自行車及電動摩托車銷售產生的收入，貢獻了臺鈴總收入的70%以上。其中，電動自行車業務增長快速。2025年前三季度，臺鈴售出電動自行車600萬輛，較2024年同期增加160萬輛，且平均售價也從1274.1元升至1393.7元。

盈利方面，臺鈴電動自行車毛利及毛利率呈上升趨勢。臺鈴2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九個月毛利分別為8.84億元、11.12億元、8.62億元及14.77億元，毛利率分別為13.3%、15.7%、15.3%及17.7%。

臺鈴的銷售主要依賴線下渠道的經銷商進行。2023年以來，臺鈴通過經銷商實現的銷售收入占總收入的95%以上，且不斷攀升至2025年前三季度的97.4%；線下渠道產生的收入更是常年超過總收入的99%。

高速擴張之下，財務結構中的暗流同樣不容忽視。臺鈴的銷售及分銷開支一路上漲，2023年到2025年前三季度，分別為5.64億元、6.87億元、6.70億元，同期研發費用分別為2.54億元、2.95億元、2.75億元，銷售及分銷開支均遠超同期研發費用。

截至去年9月，臺鈴流動負債凈額超20億，流動比率和速動比率均為0.8倍，低于行業平均水平；另外，公司短期借款將近7個億，短期償債壓力較大。

多次登上監管部門“黑榜”

據機構報告，以2024年的收入計，臺鈴在全球電動輕型交通工具市場位列第三，市場份額約5.2%；以2024年電動兩輪車的收入計，公司在中國內地市場排名第三，市場份額約12.7%。

在競爭激烈的中國電動兩輪車市場，臺鈴以“長續航”立足，為中國內地定義“長續航電動兩輪車”的開創者。據其官網介紹，通過獨創的“云動力系統”和“筋斗云平臺”，產品6次刷新吉尼斯續航紀錄，在外賣小哥和下沉市場擁有較強的市場號召力。

然而，近幾年，臺鈴多次登上多地監管部門的“黑榜”。2024年臺鈴兩款車型被國家市場監管總局抽查不合格，問題涉及充電保護缺失、警示標識不規范；另有多款產品在地方抽檢中被曝出蓄電池防篡改設計不達標、淋水涉水性能不合格等安全隱患。

2024年10月，湖南省長沙市市場監管局通告14批次抽檢不合格電動自行車，其中涉及臺鈴科技股份有限公司生產的“臺鈴”TDT777-1Z等。

2023年6月，北京市市場監督管理局發布《北京市電動自行車產品質量監督抽查結果公示（2023年第2批）》，臺鈴科技（江蘇）股份有限公司和天津深鈴科技發展有限公司生產的供四款臺鈴電動自行車抽檢不合格。

在黑貓投訴平臺上，臺鈴累計投訴量達1355條，問題集中于電池質量、續航不達標、售后不完善等。

此外，招股書的風險因素中提及，臺鈴可能不時未能按照相關中國法律法規的規定為部分雇員足額繳納社會保險和住房公積金，往績記錄期間的社會保險及住房公積金累計差額為人民幣2.99億元。

臺鈴沖擊上市，表面是“電動自行車老三”的資本突圍，背后卻是行業血戰、產品口碑、合規漏洞與治理轉型的多重挑戰。解決產品、管理與合規的深層問題，才是真正的出路。

（內容綜合自公司招股書、大象新聞、鳳凰財經等）