白銀狂跌20%，一場精心策劃的清洗，還是一次自然調(diào)整？

聲明：文章觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何建議。??

白銀的“黑色星期五”！

白銀噩夢48小時：從“云端金屬”到“燙手山芋”

昨晚，現(xiàn)貨白銀一度暴跌超20%，從70美元關(guān)口滑向67美元，將年內(nèi)所有漲幅盡數(shù)抹去。

今天清晨，當(dāng)國內(nèi)期貨市場開盤，滬銀主力合約直接低開超過17%的慘烈景象，讓無數(shù)投資者從夢中驚醒。這距離白銀創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，僅僅過去一周時間。

短短幾個交易日內(nèi)，現(xiàn)貨白銀價(jià)格從令人眩暈的高點(diǎn)跌至當(dāng)前約67美元/盎司的水平，較1月29日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)回落幅度已超過40%。

0148小時驚魂暴跌

剛剛過去的周四夜盤與周五亞市，給貴金屬投資者上了殘酷的一課。

截至北京時間2月6日上午7點(diǎn)50分左右，現(xiàn)貨白銀價(jià)格在67美元/盎司附近震蕩，當(dāng)日跌幅超過5%，而前一日的跌幅更是驚人。

回顧這場暴跌，時間線清晰得令人心痛：2月5日晚間，貴金屬尾盤突然加速下跌，現(xiàn)貨白銀一度暴跌超20%，最低失守71美元/盎司。

白銀的下跌幅度遠(yuǎn)超黃金。截至2月5日收盤，現(xiàn)貨黃金下跌3.73%，報(bào)4779.41美元/盎司；而現(xiàn)貨白銀則重挫19.68%，報(bào)70.79美元/盎司。這導(dǎo)致金銀比回升至70關(guān)口，為兩個半月以來的新高。

在國內(nèi)市場，滬銀主力合約收跌9.96%，報(bào)19895元/千克；滬金主力合約下跌1.48%。

更嚴(yán)峻的是，2月6日國內(nèi)商品期貨開盤，滬銀直接跌超17%，滬金跌超4%。

02暴跌的“三重門”

這一輪歷史性暴跌，是多個利空因素罕見共振的結(jié)果。

最直接的導(dǎo)火索是交易所提高保證金。芝商所（CME）宣布將COMEX 100黃金期貨的初始保證金從8%上調(diào)至9%，COMEX 5000白銀期貨的初始保證金比例則從15%上調(diào)至18%。

這一調(diào)整于當(dāng)?shù)貢r間2月6日收盤后生效。保證金上調(diào)增加了交易成本，迫使許多杠桿交易者平倉離場，引發(fā)連鎖性的強(qiáng)制拋售。

同時，地緣政治緊張局勢的緩和給了市場當(dāng)頭一棒。美國與伊朗同意在阿曼舉行會談，緩解了市場對中東沖突升級的擔(dān)憂。

此前因地緣風(fēng)險(xiǎn)而涌入的避險(xiǎn)資金迅速退潮，投資者紛紛平倉避險(xiǎn)頭寸。

此外，美國對關(guān)鍵礦產(chǎn)的關(guān)稅政策出現(xiàn)意外轉(zhuǎn)折。特朗普政府決定暫緩對包括白銀在內(nèi)的關(guān)鍵礦產(chǎn)進(jìn)口征收全面關(guān)稅，轉(zhuǎn)而尋求雙邊談判。

這一決定緩解了市場對供應(yīng)鏈中斷的擔(dān)憂，但也促使大量投資者趁機(jī)獲利了結(jié)。

03情緒退潮

基本面的微妙變化，最終在情緒退潮時被無限放大。

美元的階段性走強(qiáng)對以美元計(jì)價(jià)的貴金屬形成了直接壓制。此外，美國1月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)小幅回落至53.8，略好于市場預(yù)期，而美國1月ADP新增就業(yè)崗位僅2.2萬，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的4.8萬，前值也從4.1萬下修至3.7萬。

這些數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出“就業(yè)市場低迷、通脹壓力猶存”的復(fù)雜局面，讓市場對美聯(lián)儲的降息路徑再度產(chǎn)生分歧與不確定性。

而美國國會參議院銀行委員會的民主黨人致信要求推遲候任美聯(lián)儲主席凱文·沃什的提名程序，進(jìn)一步增添了政策面的不確定性。

04市場的真實(shí)現(xiàn)狀

令人意外的是，在期貨市場血流成河的同時，白銀的實(shí)物供需基本面并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。

國信期貨研報(bào)指出，盡管工業(yè)需求持續(xù)強(qiáng)勁、實(shí)物供需缺口依然存在，但這些因素更多構(gòu)成中長期價(jià)格支撐，而非驅(qū)動短期極端波動的直接原因。

在國內(nèi)市場，這種背離尤為明顯。我的鋼鐵網(wǎng)報(bào)告顯示，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，需求維持相對旺盛，升水繼續(xù)走高體現(xiàn)一貨難求。多數(shù)前期高價(jià)提貨的參與者捂貨惜售情緒濃烈，整體看漲未來價(jià)格。

上海地區(qū)1白銀現(xiàn)貨均價(jià)在2月5日報(bào)24700元/千克，甚至上漲了200元/千克，這與期貨市場的暴跌形成鮮明對比。現(xiàn)貨溢價(jià)高達(dá)20003000元/千克，市場報(bào)價(jià)混亂。

與此同時，全球白銀市場已連續(xù)多年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，新能源特別是光伏領(lǐng)域的工業(yè)需求持續(xù)增長。這種結(jié)構(gòu)性供需緊張格局，可能為后市價(jià)格走強(qiáng)提供支撐。

05市場預(yù)期

在這輪暴跌之后，市場對未來走勢的判斷出現(xiàn)了明顯分化。

一方面，有分析認(rèn)為這是典型的技術(shù)性修正。紐約商品交易所（COMEX）委員會主席威廉·普普拉指出，白銀很容易吸引短線資金，當(dāng)這些資金開始撤離時，價(jià)格波動往往非常劇烈。

白銀在情緒層面具有更強(qiáng)的周期性和杠桿效應(yīng)。目前白銀的隱含波動率大約在85%，依然處于極高水平。

另一方面，有觀點(diǎn)認(rèn)為宏觀預(yù)期正在發(fā)生更深層次的變化。五礦期貨研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前貴金屬處于技術(shù)性超跌后的震蕩階段，空頭回補(bǔ)與頭寸重建可能推動價(jià)格試探上行阻力。

美國1月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)放緩與美聯(lián)儲加快降息的預(yù)期，這對貴金屬形成潛在利多。

機(jī)構(gòu)間的分歧也顯而易見。大有期貨認(rèn)為，支撐貴金屬尤其是黃金牛市的核心因素并未逆轉(zhuǎn)。而國信期貨則指出，這場歷史級暴跌標(biāo)志著單邊流暢行情可能已經(jīng)結(jié)束，市場正式進(jìn)入一個由更高不確定性主導(dǎo)、波動率常態(tài)化的新階段。

06投資者的十字路口

面對如此劇烈的市場波動，投資者應(yīng)如何應(yīng)對？

多家專業(yè)機(jī)構(gòu)給出了相似的建議：謹(jǐn)慎觀望，控制風(fēng)險(xiǎn)。國信期貨表示，當(dāng)前市場環(huán)境下，波動性管理的重要性已遠(yuǎn)超趨勢方向判斷。

具體而言，對于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可以采取不同策略：

對于保守型投資者，建議以謹(jǐn)慎防守為主。黃金的長期配置邏輯雖未破壞，但在市場劇烈波動中，建議僅保留輕倉的黃金多頭作為底倉，目的在于保持對長期趨勢的接觸，而非博弈短期波動。

對于白銀以及鉑族金屬，因其更高的投機(jī)屬性，風(fēng)險(xiǎn)已急劇放大，參與需極度謹(jǐn)慎，可考慮及時減倉或轉(zhuǎn)為觀望。

對于愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者，可以關(guān)注技術(shù)面的關(guān)鍵支撐位。威廉·普普拉指出，最近這一輪下跌中，白銀實(shí)際上在一個關(guān)鍵的區(qū)間底部獲得了支撐。對短線交易者來說，接下來最重要的是觀察價(jià)格在反彈過程中，對關(guān)鍵回撤位的反應(yīng)情況。

無論采取何種策略，嚴(yán)格控制倉位和杠桿是當(dāng)前環(huán)境下的首要原則。市場正處于新的均衡形成過程中，對投資者而言，“掌舵之守，重于航向之辨”。

貴金屬的閃崩之夜，有人恐慌拋售，有人悄然建倉。當(dāng)市場情緒從狂熱回歸冷靜，白銀的基本面矛盾——期貨暴跌與現(xiàn)貨溢價(jià)并存——暗示著更大波動可能還在后面。

紙白銀的暴跌與實(shí)物白銀的堅(jiān)挺正在上演一出背離大戲。那些守在深圳水貝市場的買家，和緊盯期貨盤面的交易員，看到的是兩個截然不同的白銀世界。

如今，白銀市場正站在十字路口：一邊是金融屬性的退潮，一邊是工業(yè)屬性的崛起。在這個多空因素激烈碰撞的時刻，投資者需要的不僅是勇氣，更是耐心和紀(jì)律。

對此，您怎么看？

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