什么樣的策略，選產(chǎn)品會更省心？

最近和幾個高凈投資人聊到一個問題：什么策略選品最省心？

因為說實話，買私募三步：匹配波動、匹配策略、匹配產(chǎn)品。

第三部是很多投資人最大的卡點。

市場幾萬只產(chǎn)品，真的很難選。

那如果我們倒退一步，通過選策略，讓選品沒有那么麻煩，可行嗎？

如果沿著這個思路，解題的方法其實就是要找到那些“管理人方差小、勝率更高”的策略。

給它按個通俗的名字：硬核策略。

怎么理解硬核呢？

一個策略能否賺錢，可以簡單拆解為2點：

1、市場環(huán)境，主要指的是策略底層所投資的市場的結(jié)構(gòu)、流動性等特征

2、人的能力，這里泛指基金經(jīng)理的能力、投研強(qiáng)度

因此，一個硬核的私募策略，通常有對應(yīng)的兩類特征

1、所依賴的市場環(huán)境特征相對穩(wěn)定：真正持久的策略，往往植根于那些長期存在、難以被消除的市場規(guī)律或人性特點，只要這些底層規(guī)律不變，策略就有持續(xù)生效的土壤。

2、不過度依賴某個人的能力：這個很好理解，因為天縱奇才畢竟是少數(shù)，投資圈也是如此。

按照這個邏輯，我們?nèi)ゲ鸾庖幌率袌錾系闹髁鞑呗浴７Q的上硬核的就有這么兩類。

量化股多策略

量化股多大家并不陌生，核心就是靠機(jī)器模型挖掘市場里錯誤定價的機(jī)會，持續(xù)積累超額收益。

之所以說其硬核，一個點在于其不用太依賴人，確定性更高。

策略底層是數(shù)學(xué)模型，通過處理海量數(shù)據(jù)挖掘交易信號，并由程序自動執(zhí)行。這大幅降低了對基金經(jīng)理個人風(fēng)格、情緒和狀態(tài)的依賴。

因此在選擇時，我們也無需糾結(jié)能否踩準(zhǔn)節(jié)奏，因為機(jī)器的紀(jì)律性確保在機(jī)會出現(xiàn)時更可能捕捉到。

就好比去年，小牛市行情里，同樣是股票多頭，量化多頭大多有40%、50%的收益，閉眼買拿一年下來收益都很豐厚。但主觀多頭就不一樣了，選對了能翻倍，選錯還可能會虧損。

這背后也是因為量化股多能同時獲得大盤的Beta收益和選股Alpha。

在有趨勢行情時能跟上市場，在震蕩市中也能源源不斷地創(chuàng)造超額收益，就好比一個加強(qiáng)版的“固收+”，不過超額收益要遠(yuǎn)高于普通的債券收益。

而更高的超額收益也是源于A股適合量化策略發(fā)揮。

現(xiàn)在A股算是全球散戶最多的市場之一，數(shù)據(jù)顯示，最新開賬戶里 90% 以上都是個人投資者。

而散戶交易往往不怎么遵循資產(chǎn)定價邏輯，容易追漲殺跌，讓市場里總有很多定價偏差，這恰好給量化提供了長期且豐富的錯誤定價機(jī)會，來賺取收益。

所以，不管是策略本身的優(yōu)勢，還是A股的市場環(huán)境，都讓量化股多策略成了大多數(shù)投資人能放心選的硬核策略。

宏觀對沖策略

宏觀對沖策略的核心邏輯，就是利用不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性，搭建一個不怎么受經(jīng)濟(jì)周期影響的多資產(chǎn)組合。不管市場是牛市、熊市還是震蕩市，組合里總能有賺錢的部分。

不過，需要區(qū)分的是，真正稱得上硬核的，往往是配置型宏觀對沖。

因為那類做資產(chǎn)輪動型的宏觀對沖策略，大多還是依賴基金經(jīng)理去判斷周期、押注資產(chǎn)博取收益，其成敗全在于主觀預(yù)測的準(zhǔn)確性，不確定性較高。

但配置型宏觀對沖不同，其承認(rèn)未來沒法精準(zhǔn)預(yù)測，也不做周期猜測，專注于搭建一個不管什么行情都能扛住的組合。

策略會在確定整體組合收益和風(fēng)險下，權(quán)衡單一資產(chǎn)的風(fēng)險和收益，不會過度重倉某一類資產(chǎn)。這也避免了組合被單一資產(chǎn)風(fēng)險拖累，長期收益更平穩(wěn)。

另外這類策略執(zhí)行更規(guī)則化。

就比如經(jīng)典的全天候宏觀對沖策略，用的是風(fēng)險平價模型來確定資產(chǎn)權(quán)重，資產(chǎn)波動高就少配點，波動低就多配點。整個過程可量化的，也看得明白，操作也更科學(xué)可信。

有硬核的策略，也一定有些沒那么硬核的策略，比如市場中性策略算是一個。

很多人覺得市場中性也是量化策略，應(yīng)該也很硬核。實則不然，它的短板非常明顯。

市場中性策略的收益，可簡化為量化選股超額收益減去股指期貨對沖成本。這意味著，它不僅要依賴量化模型的Alpha能力，還額外受制于對沖成本這個極不穩(wěn)定的變量。

這種結(jié)構(gòu)也讓其表現(xiàn)得比較脆弱。

• 一方面，策略放棄了跟著大盤走的Beta收益，賺錢全靠超額收益的長期積累。一旦遭遇超額收益的回撤（比如24年春節(jié)前的風(fēng)格切換行情），可能小半年的積累就沒了。

• 另一方面，基差成本特別不穩(wěn)定。受市場情緒、多空力量、政策等多種因素影響，基差經(jīng)常大幅波動。就像24年 “924” 行情，市場大漲讓股指期貨基差從貼水變成升水，不少市場中性產(chǎn)品都被迫平倉，對追求穩(wěn)健的策略來說，沖擊特別大。

因此，盡管它常被宣傳為“穿越牛熊”的穩(wěn)健選擇，但其實現(xiàn)穩(wěn)定收益的條件還是非常苛刻的，波動和不確定性較高，也不能算是硬核策略。

風(fēng)云君也篩選了幾個運(yùn)行良好、夠硬核的量化股多和宏觀策略私募，感興趣的朋友，點擊關(guān)注公眾號，獲取更多詳細(xì)資料。