美團7.17億美元“拿下”叮咚買菜，生鮮戰局升級？

叮咚買菜的海外業務不在本次交易范圍內，需在交割前完成剝離

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

2026年2月5日，美團（3690.HK）于港交所披露了一項重要交易，擬以7.17億美元初始代價（可據實際情況調整）收購叮咚買菜（DDL.N）中國業務100%股權。根據公告，叮咚買菜的海外業務不在本次交易范圍內，需在交割前完成剝離；并且，本次交易還需通過國家市場監督管理部門的反壟斷審查。

美團擬收購叮咚買菜中國業務

信息來源：公司公告

叮咚買菜由梁昌霖于2017年5月創立，是中國大陸領先的生鮮電商企業，2021年6月在美國紐約證券交易所掛牌上市。在經營模式上，叮咚買菜專注于前置倉模式，且對“買菜”這件事較為執著，當同行嘗試通過增加百貨食品SKU提升客單價時，叮咚買菜的生鮮蔬果占比始終維持在較高水平。梁昌霖曾明確，“只想做家庭每日食材的主流購買渠道”。

疫情期間，曾承擔起保供責任的叮咚買菜加快擴張步伐，進入二三線城市，訂單量和用戶數也大幅增長，并一度超過同行成為行業第一。不過，快速擴張也帶來了較大的資金壓力。2021年至2023年，銷售成本在叮咚買菜當期收入中占比達到六至七成，履約費用占比也有兩至三成；期間，叮咚買菜處于持續虧損態勢。

時至2024年，叮咚買菜全年扭虧為盈，且盈利態勢延續到了2025年。據最新財務數據顯示，2025年三季度，叮咚買菜GMV同比增長0.1%至72.732億元，連續第七個季度實現同比正增長，訂單總量同比增長2.2%；同期，叮咚買菜總收入增至66.62億元，凈利潤為8289.3萬元，在GAAP標準下連續第七個季度保持盈利。截至2025年9月，叮咚在國內共運營超過1000個前置倉，月購買用戶數超過700萬。

而美團對食雜零售業務極為重視，旗下的自營前置倉即時零售業務——小象超市，前身即為2019年1月推出的美團買菜。2024年8月，美團CEO王興發布內部信，將小象、快驢、優選等業務合并入食雜零售板塊。

同樣采用前置倉模式經營，美團為何選擇在此時收購叮咚買菜？

相關公告顯示，叮咚追求的“好用戶、好商品、好服務、好心智”理念，與美團的“幫大家吃得更好、生活更好”使命高度契合；同時，叮咚買菜具備市場一流的供應鏈能力，生鮮產地直采率高、自有品牌產品矩陣豐富、復購率處于較高水平。

亦有分析指出，叮咚買菜和美團小象超市在業務側重上存在差異。叮咚買菜主要聚焦生鮮品類，產地直采和自有品牌體系成熟；小象超市則注重全品類布局，以“生鮮電商”和“社區化服務”為切入口?；蚴腔诖?，美團認為此次交易將有助于充分發揮雙方在商品力、技術、運營等方面的優勢，為消費者提供更優質的消費和配送體驗。

叮咚買菜創始人梁昌霖在內部信中表示，雙方合并后，叮咚的極致商品力、超預期服務力、通過供應鏈系統打造的極致效率這三大競爭力不會消失，反而會在更大的平臺上發揮更大價值。

針對員工關心的個人問題，梁昌霖也進行了闡述。他強調，叮咚買菜的業務和團隊會保持穩定，而美團業務版圖廣闊，此次合并為員工打開了更大的職業發展空間。

不過需留意的是，叮咚買菜依然面臨較大的成本壓力，2025年三季度總運營成本和費用達到66.22億元（上年同期為64.39億元），占公司當季總營收的99.39%。其中，銷售成本、履約費用仍是較高的兩筆開支，分別為47.40億元和14.31億元?；蚴艹杀境袎河绊懀?025年三季度，叮咚買菜的非GAAP凈利潤率從上年同期的2.5%下滑至1.5%。

此外，外部競爭壓力亦不小。當前，京東（JD.O，9618.HK）、盒馬等參與者也在積極推進布局。2025年底，京東七鮮已在北上廣深等地開出數十家門店，2026年計劃繼續拓店。盒馬CEO嚴筱磊在2026年伊始的全員內部信中表示，2025年盒馬鮮生進入40個新城市，“雙輪驅動”頗有成果。

在此情形下，美團收購叮咚會激起怎樣的水花？

投時關鍵詞：美團（3690.HK）|叮咚買菜（DDL.N）