每輪牛市，大小盤(pán)輪動(dòng)是什么風(fēng)格？

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：張翼軫

來(lái)源：雪球

前幾天呈現(xiàn)了成長(zhǎng)風(fēng)格在每輪牛市的表現(xiàn) ， 絕大多數(shù)時(shí)候可以笑到最后 。 也有朋友問(wèn) ， 那么每次牛市 ， 大小盤(pán)輪動(dòng)是什么規(guī)律 ？

這里做一個(gè)圖標(biāo)呈現(xiàn) 。

兩套大小盤(pán)指數(shù)

要觀察A股的大小盤(pán)表現(xiàn) ， 最著名的自然是類(lèi)似滬深 300 與中證 1000 這樣的寬基指數(shù) 。

但這樣以個(gè)股數(shù)量定大小盤(pán)的指數(shù) ， 在長(zhǎng)期觀察中 ， 會(huì)有問(wèn)題 。 就像 2007 年前后 ， 中證 500 都已經(jīng)可以算小盤(pán)了 ， 但后來(lái)中證 1000 才是小盤(pán) ， 而如今中證 2000 才是代表小盤(pán)的風(fēng)格 。

所以 ， 我下面的圖表 ， 會(huì)再補(bǔ)充一對(duì)指數(shù) ： 華證大盤(pán)和華證小盤(pán) 。

華證指數(shù)公司的指數(shù) ， 還是有不少巧心思的 。 比如它家這套規(guī)模指數(shù) ， 采用了市值百分比來(lái)界定 ， 成分股的數(shù)量會(huì)變化 ， 但是代表的總市值比率不變 ， 這樣就可以比較好的刻畫(huà) A 股的大小盤(pán)生態(tài)了 。

好了 ， 言歸正傳 ， 下面就是每次牛市 ， 這些規(guī)模指數(shù)相對(duì)萬(wàn)得全 A 的比值歸一化后的表現(xiàn)。 比值向上 ， 代表這個(gè)指數(shù)相對(duì) A 股整體走強(qiáng) ， 反之則是走弱 。 此外在圖表上 ， 我還畫(huà)了一根 20% 的水平虛線 ， 作為參考 。

至于牛市的劃分區(qū)間 ， 與此前分析一致 。

2005-06-06至2008-01-15

2005 年的那次超級(jí)大牛市 ， 是 A 股大小盤(pán)輪動(dòng)的一種典范 ， 即 ——大小盤(pán)風(fēng)格沒(méi)那么重要。

那波牛市 ， 屬于超級(jí)普惠大牛市 ， 什么行業(yè)都能輪到上漲 ， 所以可以看到大小盤(pán)會(huì)呈現(xiàn)頻繁的輪動(dòng) ， 沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)一邊倒的大小盤(pán)風(fēng)格 。

2008-11-04至2010-11-11

這波牛市 ， 則是 A 股牛市大小盤(pán)輪動(dòng)的又一種代表 —— 小盤(pán)股持續(xù)占優(yōu) 。

小盤(pán)股走強(qiáng) ， 其實(shí)是 A 股常年的主旋律 ， 股民熱愛(ài)炒作小盤(pán)股 ， 所以小盤(pán)股有溢價(jià) 。 即使到機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的如今 ， 微盤(pán)股效應(yīng)依然很強(qiáng) 。

下圖可以看到 ， 2008 年末到 2010 年末的這波牛市 ， 小盤(pán)股全程領(lǐng)漲 ， 早早就突破了 20% 的超額線 ， 并笑到最后 。

2012-12-03至2015-06-12

始于 2012 年末的這波牛市 ， 是由創(chuàng)業(yè)板發(fā)動(dòng)的 ， 所以也是小盤(pán)股驅(qū)動(dòng)的牛市 。 雖然 2014 年最后兩個(gè)月出現(xiàn)了金融股驅(qū)動(dòng)的大盤(pán)股行情 ， 但不過(guò)曇花一現(xiàn) ， 隨后繼續(xù)又回歸小盤(pán)股行情 ， 小盤(pán)股再次笑到最后 。

2016-01-28至2018-01-24

2016 年開(kāi)始的這波行情 ， 是極少數(shù)大盤(pán)股領(lǐng)漲的牛市 。

從圖表上看 ， 自 2017 年 4 月開(kāi)始 ， 大盤(pán)股顯著走強(qiáng) ， 有單邊風(fēng)格牛市的味道 。 但仔細(xì)看 Y 軸 ， 即使到牛市結(jié)束 ， 大盤(pán)股的相對(duì)比值超額也沒(méi)達(dá)到 20% 的水平 ， 并不如此前兩波牛市那么顯著 。

2018-10-18至2021-12-13

這是最近代的上一次牛市 。 這波牛市 ， 主要矛盾依然是成長(zhǎng)與價(jià)值 ， 所以大小盤(pán)上 ， 不是主要矛盾 ， 所以頻繁出現(xiàn)大小盤(pán)風(fēng)格的輪動(dòng) ， 誰(shuí)也無(wú)法占優(yōu) 。

2024-02-05至今

最后 ， 就來(lái)到了今次牛市 。 今次牛市 ， 更像是 2008 年末和 2012 年末的那兩波牛市 ， 小盤(pán)股持續(xù)走強(qiáng) ， 并未出現(xiàn)大小盤(pán)輪動(dòng) 。 雖然小盤(pán)股的超額不離譜 ， 比值超額也就是在去年 9 月和近期才超過(guò) 20% ， 但若以此前兩波的走法 ， 今次是否也能小盤(pán)股打滿全場(chǎng) ？

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