美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜，釋放出什么信號(hào)？

2月5日，美團(tuán)于香港聯(lián)交所發(fā)布公告，將以約7.17億美元的初始對(duì)價(jià)，完成對(duì)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)100%股權(quán)的收購(gòu)。美團(tuán)表示，本次收購(gòu)將有助于充分發(fā)揮雙方在商品力、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)和配送體驗(yàn)。

當(dāng)天，叮咚買菜方面在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)，證實(shí)了美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜的消息，整體價(jià)值近10億美元。“目前公司業(yè)務(wù)及團(tuán)隊(duì)均正常、穩(wěn)定運(yùn)行中。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜是提升供應(yīng)鏈的重要途徑。即時(shí)零售萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模，供應(yīng)鏈、前置倉(cāng)都是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素，通過(guò)收購(gòu)，雙方可以疊加彼此的供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而跑出新的供應(yīng)鏈效率模型。

交易過(guò)渡期內(nèi)持續(xù)既有模式

美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)100%股權(quán)的消息引發(fā)關(guān)注。據(jù)悉，海外業(yè)務(wù)不在本次交易范圍內(nèi)，將在交割前完成剝離。交易過(guò)渡期內(nèi)，叮咚買菜將按照交易前的模式繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。

對(duì)于此次收購(gòu)的考量，美團(tuán)在其公告中提到，公司高度重視即時(shí)零售業(yè)務(wù)。叮咚買菜追求“好用戶、好商品、好服務(wù)、好心智”的理念，與美團(tuán)“幫大家吃得更好，生活更好”的使命十分契合。本次收購(gòu)將有助于充分發(fā)揮雙方在商品力、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)和配送體驗(yàn)。

最新財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜2025年第三季度完成GMV72.7億元，營(yíng)收66.6億元，均創(chuàng)歷史新高。另外，叮咚買菜當(dāng)季凈利潤(rùn)為1.33億元（GAAP標(biāo)準(zhǔn)），已連續(xù)十二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利，連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

持續(xù)盈利的叮咚買菜為何被收購(gòu)？叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖通過(guò)一封內(nèi)部信，也道出了一些考慮緣由。新京報(bào)記者也從叮咚買菜方面證實(shí)了該內(nèi)部信的內(nèi)容。

梁昌霖在內(nèi)部信中提到，該決定“董事會(huì)經(jīng)過(guò)了慎重的論證”。“我想跟大家講講我的思考：叮咚這些年建立了很強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力，85%以上生鮮源頭直采，12家自營(yíng)工廠，2家自營(yíng)農(nóng)場(chǎng)。在過(guò)去一年，我們黑豬肉占豬肉消費(fèi)的37%以上，有機(jī)菜、LOWGI商品、健康零食同比增長(zhǎng)都超過(guò)30%，這個(gè)冬天火鍋快手菜同比增長(zhǎng)28%。這些能力是我們用8年多時(shí)間，一個(gè)環(huán)節(jié)一個(gè)環(huán)節(jié)打磨出來(lái)的真功夫。作為同業(yè)伙伴，小象超市在過(guò)去幾年也取得了非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，通過(guò)挖掘大量?jī)?yōu)質(zhì)商品，持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，迅速成為行業(yè)佼佼者，這也與我們確立的‘4G’戰(zhàn)略相得益彰。”

梁昌霖說(shuō)，雙方合并之后，叮咚的三大核心競(jìng)爭(zhēng)力：極致的商品力，超預(yù)期的服務(wù)力，和通過(guò)供應(yīng)鏈系統(tǒng)打造的極致效率，不會(huì)因?yàn)楹喜⒍В胺炊鴷?huì)在更大的平臺(tái)上發(fā)揮更大的價(jià)值。”

針對(duì)叮咚買菜員工最為關(guān)心的工作和未來(lái)，梁昌霖明確，叮咚買菜的業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)會(huì)保持穩(wěn)定，“大家仍會(huì)有非常穩(wěn)定的發(fā)展平臺(tái)。而且，美團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖非常廣闊，這次合并為大家打開了更大的職業(yè)空間。”

補(bǔ)齊江浙滬業(yè)務(wù)版圖？

根據(jù)公開信息，叮咚買菜2017年創(chuàng)立于上海，是生鮮電商“野蠻生長(zhǎng)”時(shí)代為數(shù)不多活下來(lái)且“越活越好”的品牌。尤其在疫情期間，叮咚買菜大舉擴(kuò)張，成為生鮮平臺(tái)領(lǐng)域的頭部企業(yè)。這一點(diǎn)在梁昌霖發(fā)布的內(nèi)部信中也有所提及：“2017年，叮咚買菜創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，上海已經(jīng)有十幾家生鮮電商公司，我們是入局最晚的那一個(gè)。當(dāng)時(shí)沒(méi)有人看好我們，但我們找到了自己的路——活魚活蝦送到家，29分鐘極速送達(dá)。我們靠一單一單地把菜送好，靠一個(gè)品一個(gè)品地把商品做好，從激烈廝殺中活了下來(lái)。”

2021年，叮咚買菜成功上市。上市兩個(gè)月后，公司便提出“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)模”。在梁昌霖看來(lái)，這個(gè)決定“讓我們失去了快速擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，但保住了公司的命。”到2022年第四季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)了盈利，并已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)12個(gè)季度保持盈利。

隨著生鮮電商燒錢模式的結(jié)束，叮咚買菜在2023年逐步關(guān)停了一些非核心區(qū)域的站點(diǎn)和城市。2024年，梁昌霖在財(cái)報(bào)電話會(huì)中透露了叮咚買菜“長(zhǎng)三角區(qū)域深耕、梯度滲透小城”的下沉路徑。

最近兩年，叮咚買菜新開前置倉(cāng)達(dá)200多個(gè)，其中超過(guò)六成位于三四線城市及縣級(jí)區(qū)域，包括上海崇明區(qū)，安徽宣城、滁州以及浙江紹興嵊州、寧波寧海等。到2025年底，叮咚買菜已經(jīng)布局了江浙區(qū)域25個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)，最近一次開辟市場(chǎng)為江蘇鹽城。

過(guò)去一年，叮咚買菜在江浙滬的“大本營(yíng)”優(yōu)勢(shì)已經(jīng)更加明顯。根據(jù)公開信息，2025年三季度，其上海、江浙區(qū)域的GMV分別同比增長(zhǎng)了24.5%和40%，上海的單日倉(cāng)均單量已經(jīng)接近1700單。江浙滬也被零售界視為“必爭(zhēng)之地”，而上海一直是小象超市的弱勢(shì)區(qū)域。

有業(yè)內(nèi)人士分析，叮咚買菜在華東市場(chǎng)的份額超過(guò)30%，尤其是上海市場(chǎng)，市場(chǎng)影響力較大。同時(shí)已在華東市場(chǎng)構(gòu)建出了一套成熟的供應(yīng)鏈體系，尤其是蔬菜等品類，其自有品牌打造能力也很不錯(cuò)。叮咚買菜在華東的密集渠道點(diǎn)位覆蓋密度，對(duì)于美團(tuán)也將能產(chǎn)生價(jià)值。“渠道密度關(guān)系到物流等履約成本的優(yōu)化，以及能更好做需求預(yù)估，進(jìn)而增強(qiáng)生鮮控?fù)p、訂貨的精準(zhǔn)性。”

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜，強(qiáng)化了小象超市的自營(yíng)前置倉(cāng)和即時(shí)零售業(yè)務(wù)，同時(shí)提升在江浙滬地區(qū)的市占率。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜，對(duì)美團(tuán)而言，此舉是對(duì)其即時(shí)零售業(yè)務(wù)的錦上添花；對(duì)叮咚買菜而言，則是雪中送炭的關(guān)鍵助力，雙方各取所需、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。這一動(dòng)作有助于美團(tuán)即時(shí)零售布局的完善，進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)版圖。

行業(yè)進(jìn)入供應(yīng)鏈深耕的存量時(shí)代

據(jù)商務(wù)部研究院預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)即時(shí)零售規(guī)模將突破1萬(wàn)億元，2030年達(dá)2萬(wàn)億元。商務(wù)部研究院電子商務(wù)研究所近期發(fā)布的《即時(shí)零售行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2025）》顯示，目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)由價(jià)格驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向用戶體驗(yàn)驅(qū)動(dòng)，即時(shí)零售進(jìn)入高效與品質(zhì)并重的全新發(fā)展階段，行業(yè)正從“履約快”向“服務(wù)穩(wěn)”“商品優(yōu)”演進(jìn)。而這背后，需要強(qiáng)大的供應(yīng)鏈支撐。

在美團(tuán)旗下即時(shí)零售業(yè)務(wù)中，面向C端業(yè)務(wù)主要包括美團(tuán)閃購(gòu)和小象超市，其中小象超市此前為“美團(tuán)買菜”，升級(jí)后作為生鮮類的自營(yíng)業(yè)務(wù)，是除餐飲外賣外，外賣線上使用頻率最高的業(yè)務(wù)。

根據(jù)媒體2025年6月的公開報(bào)道數(shù)據(jù)，彼時(shí)小象超市在全國(guó)20個(gè)城市開出了近千個(gè)前置倉(cāng)。作為生鮮起家的小象超市，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2025年小象超市農(nóng)產(chǎn)品銷售額超過(guò)200億元。與此同時(shí)，“小象超市”也逐步構(gòu)建了成熟供應(yīng)鏈與配送網(wǎng)絡(luò)，并不斷擴(kuò)充自有品牌。

此前，美團(tuán)CEO王興曾在財(cái)報(bào)會(huì)上提到，2025年二季度將生鮮業(yè)務(wù)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向小象超市，接下來(lái)要大力發(fā)展小象超市，未來(lái)將擴(kuò)張到全國(guó)所有一二線城市。

叮咚買菜擁有的供應(yīng)鏈能力和遍布全國(guó)的生鮮產(chǎn)地直采模式，以及較高的用戶數(shù)量（截至2025年9月叮咚買菜月購(gòu)買用戶數(shù)超過(guò)700萬(wàn)），也將為美團(tuán)即時(shí)零售業(yè)務(wù)拓展提供助益。

莊帥認(rèn)為，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買菜是提升供應(yīng)鏈的重要途徑。“即時(shí)零售行業(yè)將以持續(xù)深耕和差異化競(jìng)爭(zhēng)為主，強(qiáng)化自有品牌、線上線下融合的即時(shí)零售運(yùn)營(yíng)能力、店內(nèi)和履約體驗(yàn)、供應(yīng)鏈能力都是競(jìng)爭(zhēng)制勝的關(guān)鍵要素。”

在即時(shí)零售的競(jìng)速賽中，前置倉(cāng)作為“基建設(shè)備”的重中之重，也是企業(yè)發(fā)力的方向。有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于美團(tuán)而言，為何不自建前置倉(cāng)而是選擇收購(gòu)？

莊帥表示，除了成本之外還需要考慮時(shí)間和回本周期，而叮咚已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度盈利，并表后對(duì)美團(tuán)的利潤(rùn)也有很大的提升。另外叮咚與小象的整合難度不會(huì)太大，畢竟都是自營(yíng)的前置倉(cāng)模式，在組織、流程等多個(gè)方面都是高度接近的，另外重點(diǎn)區(qū)域不同，還可以形成了互補(bǔ)。

中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)專家委員會(huì)委員，北京商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)、研究員賴陽(yáng)對(duì)新京報(bào)記者分析表示，這是用資本置換“時(shí)間資產(chǎn)”與“供應(yīng)鏈深度”的戰(zhàn)略補(bǔ)課。交易對(duì)價(jià)約7.17億美元，對(duì)于擁有千余個(gè)前置倉(cāng)及自營(yíng)工廠資產(chǎn)的叮咚買菜而言，屬于高性價(jià)比的資產(chǎn)包。美團(tuán)雖擁有強(qiáng)大的云端運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)，但缺乏深度的生鮮實(shí)體資源，此舉可跳過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的漫長(zhǎng)爬坡期，直接獲取成熟生鮮服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)有規(guī)模的客戶資源，且收購(gòu)的綜合成本顯著優(yōu)于自建。他表示，在一二線城市核心地段自建千倉(cāng)面臨極高的租金成本與行政時(shí)間成本，收購(gòu)也直接承接叮咚700萬(wàn)用戶，大幅節(jié)約了獲客成本。此外，叮咚“85%源頭直采”的供應(yīng)鏈能力，填補(bǔ)了美團(tuán)在生鮮非標(biāo)品管理上的短板，雙方流量在同一物理站點(diǎn)疊加，極易突破單倉(cāng)訂單密度的盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)下的邊際成本遞減。同時(shí)，賴陽(yáng)也認(rèn)為，這也標(biāo)志著即時(shí)零售行業(yè)正在從流量競(jìng)速進(jìn)入供應(yīng)鏈深耕的存量時(shí)代。

新京報(bào)記者 秦勝南 王萍

編輯 唐崢

校對(duì) 楊利