Hims & Hers：諾和諾德的瘋狂前任

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這周諾和諾德與禮來先后發布26年度預期。同為減肥藥巨頭，卻是一家歡喜一家愁。

周二，諾和諾德警告今年由于競爭激烈，定價沖擊，營收、利潤都會下降，股價一度暴跌14%。周三，禮來很淡定的表示，競爭嘛，還好啦，今年營收還得上調呢，股價暴漲10%。

諾和諾德開年唯一的好消息只有口服版GLP-1減肥藥Wegovy上市后反響不錯，前幾周的處方比過去注射版Wegovy以及禮來的減肥針Zepbound上市初期的數據都好。

只可惜，這好消息如今也尷尬了，口服版Wegovy上市才一個月，配置藥公司Hims & Hers宣布將出售配置版口服Wegovy。諾和諾德的正版起始劑量定價149美元/月，配置版直接打到49美元/月。

（配置藥理論上是美國允許為患者生產個性化的藥品，或是應對藥品緊缺，生產特定藥品，這些藥物與原研版本具有相同的活性成分，但不經過FDA審批）

消息一出，諾和諾德與禮來均暴跌約7%，可見殺傷力。

為什么會引發如此震動？

一是明面上的價格沖擊。口服減肥藥149起售價格是諾和諾德、禮來與特朗普達成最惠國協議的一部分，被認為是重大降價。像諾和諾德在財報上都暗示了這種定價對營收會有沖擊，而禮來的營收上調也是建立在Medicare等政府醫保報銷減肥藥后的跑量可以對沖價格調整。

如今直接殺出個49，這還讓人怎么玩？

更何況此前兩家巨頭的減肥藥物消費者直銷價格下調已經是對廉價配置藥沖擊的回應，Hims & Hers突然演這么一出沒有最低，只有更低的戲碼，兩家好不容易琢磨出來的商業計劃、定價戰略瞬間被打亂。

二是Hims & Hers推出口服版Wegovy配置藥的速度實在太快。我甚至懷疑此前業界是否考慮過可能會出現口服減肥藥的配置版，因為不同于注射版，口服Wegovy理論上技術壁壘高得多。

Wegovy是司美格魯肽的減肥版品牌。作為一種多肽，注射版司美格魯肽更容易被人體吸收利用，口服存在被消化道降解的問題。諾和諾德采用了SNAC（水楊酰胺基辛酸鈉）技術，利用特殊輔料，一方面保護司美格魯肽不在胃部被消化酶降解，另一方面加強司美格魯肽在胃部的吸收，這才突破了口服難關。

對于Hims & Hers等配置藥企業來說，生產注射版Wegovy幾乎沒有難度：從中國進口司美格魯肽API，簡單分裝即可。但原本不是從事藥品生產的Hims & Hers如何破解口服版涉及的復雜制劑問題，令人疑惑，也讓如此快推出配置版口服Wegovy，完全超出了業界預期。

令諾和諾德尷尬的是，去年4月，它還和Hims & Hers達成過短暫的合作協議，指望后者推進消費者直銷業務。可惜好景不長，不到兩個月，兩家從閃婚走到閃離。如今Hims & Hers更是直接給前任來了個暴擊。

碰上這么位殺紅眼的前任，不光諾和諾德要吐血，躺槍的禮來估計也很無語。

不過這可能也會引發兩家制藥巨頭針對配置藥的訴訟策略轉變。

過去一年，諾和諾德、禮來都對多家配置藥企業展開訴訟，要求停產，但基本只針對小企業，繞開Hims & Hers等知名度較高的公司。這顯然有投石問路的意思：拿小公司練手，看看當下美國司法制度下，官司怎么打最能成功，等路數摸清楚了，再獵殺大型配置藥公司。

但該策略的成功建立在諾和諾德、禮來耗得起的前提下，如今Hims & Hers迅速出擊口服減肥藥市場，已經傷害了兩家的核心利益，再采取步步為營的策略顯然不合時宜。

這也能解釋為什么在Hims & Hers宣布推出口服Wegovy配置藥當天，諾和諾德就宣布會采取法律行動。

頗為諷刺的是，無論諾和諾德、禮來之前為2026制定了什么商業計劃、公司布局，兩家的成敗很可能將取決于這場針對配置藥的訴訟，一切研發進展、并購策略與之相比，都顯得不那么重要了。

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參考資料

https://www.cnbc.com/2026/02/03/novo-nordisk-2025-earnings-wegovy-ozempic.html

https://www.reuters.com/legal/litigation/novo-nordisk-take-legal-action-against-hims-hers-wegovy-compounding-2026-02-05/

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