美團50億收購叮咚買菜，難道是沖著京東來的？

沒有一絲絲防備，就在剛剛，中國生鮮前置倉迎來了大變。

美團宣布將用 7.17 億美元，全資收購叮咚買菜的國內業務。

當看到這個的數字時，我不禁恍惚了一下。要知道 2021 年風光上市時，叮咚買菜的市值一度接近 90 億美元。如今打拼 5 年，卻換來了一折甩賣。

但來不及替叮咚緬懷了，老大和老二一聯手，美團這不是無敵了嗎？如果按照 GMV 來計算，那么美團合并之后，市占率有可能突破 65%。

先不說反壟斷的重拳打不打他們，難道就沒有其他同行出來和美團爭一爭嗎？

其實之前業內一直有風聲，大概一個多月前就開始傳叮咚要賣。

但當時說的是，京東在和叮咚周旋洽談。他倆談收購，很多人是理解的，因為在前置倉這塊京東入場晚，正急需一個成熟的盤子來補課。

結果誰都沒想到，最后卻是美團拿下了。

不光是你我，連叮咚買菜不少員工，也在奇怪。所以叮咚買菜創始人梁昌霖為此專門發了一條公開信，來回應這次收購。

那么到底為什么要收購，收購之后又會帶來什么影響呢？差評君也幫你一件一件理清楚。

咱們先聊聊，叮咚為什么要賣。

其實從賬面上來看，叮咚買菜作為行業里率先盈利的佼佼者，日子應該美滋滋才對。

2025 年三季度，營收 66.6 億元人民幣，創歷史季度最高。同時，凈利潤有 0.8 億元人民幣，實現了連續 7 個季度 GAAP 標準下盈利。

但梁昌霖卻似乎早有出售的想法，據晚點報道，他之前就在內部向管理層成員透露，國內的生鮮前置倉，已經不再適合創業公司玩了，大公司入場會做得更好。

因為一般來說，等規模擴大，基建搭好后。成本就能隨著單量降低，日子就能好過起來了。

可是干著干著，梁昌霖發現，這個模式在生鮮前置倉這走不通。賣得更多了，盤子鋪得更大了，但履約成本卻始終就是打不下來。

這是生鮮前置倉本身模式所帶來的致命缺陷。根據華泰證券此前的測算，單個前置倉如果要夠到盈利，必須滿足日均 1500 單，同時客單價要做到 75 元。稍有不慎，無法達標，就會持續虧錢。

所以你仔細看看，會發現叮咚每一筆錢都是咬牙省出來的。

為了保利潤，叮咚斷臂撤退，放棄全國化的目標。陸陸續續撤出了川渝、廣深等部分不盈利或競爭激烈的市場，徹底死守“ 長三角 ”大本營。

即便是長三角地區，只要經營不善，那么店鋪也照關不誤。

同時，把水電費、包裝損耗、配送路線都優化到極致，整天都在想怎么能再省一點。比如生鮮周轉天數從 5-7 天壓到 2 天，再比如搞自動化檢測，把人工復核工作量壓低 90%等等。

而在叮咚死守盈利線的同時，京東、美團各家大廠都還在虎視眈眈。

人家大廠略施小計，就抵過你幾年的努力。小象超市明明起步最晚，卻在 2024 年就超過了叮咚買菜，把 GMV 做到了近 300 多億。

僅僅是 2024 年，就以七天一站點的擴張速度，把前置倉數量從 600 多個拉到了 800 個。同時把倉庫從 400 平方米小倉升級成了 800-1000 平方米大倉。SKU 也同步擴張到了 1 萬多件，已經接近線下超市的水平。

前有小象、盒馬在全國鋪盤子，后有樸樸死死守住華南市場，叮咚找不到更好的增長空間。2025 年 Q1 增速第一次降到了個位數，今年前三季度整體增速都遠低于 2024 年。

所以與其最后和這些人死撐，不如賣身求安穩。

那么既然叮咚看起來問題也不少，美團又為什么要花這筆錢收購呢？

第一，這是王興點名的美團未來十年發展的重中之重。

在今年 2 月份的內部會上，美團 CEO 王興給下個十年列了三個方向 —— 食雜零售、國際化和科技，其中食雜零售是排在第一位的。所以小象超市是一定砸錢也要拿下的高地。

商務部預計 2026 年即時零售市場破萬億。美團不可能把這個主戰場讓出去。小象超市+叮咚，就是美團在生鮮即時零售領域的" 雙保險 "。

那么第二點，就是花錢買地，徹底統治長三角，這也最核心的商業邏輯。

美團的小象超市雖然沖勁很猛，但優勢兵力主要集中在北京和深圳，這兩個城市貢獻了它約 50% 的單量。

叮咚雖然規模比不上小象，可在長三角地區的統治力是響當當的。

尤其是在生鮮電商的諾曼底【上海】，滲透率極高。有 300 個前置倉（ 美團是 120 個 ），單日倉均單量接近1700 單。2025 年三季度上海區域 GMV 同比增長24.5%，江浙區域高達40%。

現在拿下了叮咚，美團就徹底統治了中國消費力最強的長三角生鮮市場。從此，北上廣深，盡入彀中。

第三個原因，饞叮咚的家底，叮咚能補足小象供應鏈和品牌不足。

作為 2017 年起家的老牌玩家，叮咚內功練得極好，模式做得很重，供應鏈也玩得很溜。

梁昌霖在公開信里，專門提到，叮咚 85% 以上的生鮮都是源頭直采，同時建立了 12 家自營工廠，有像“ 叮咚大滿冠 ”、蔡長青、叮咚好食光等多個自有品牌。

甚至手上還有 2 座自營農場，就比如你老是能看到的黑豬肉就是來自叮咚自己的農場，已經占到了豬肉消費的 37% 以上。

這些都是對前置倉這門生意來說，非常重要的省錢環節，你直采、自營，既保證了質量，又避免中間商賺差價。

所以，叮咚的毛利率能做到接近 30%，比同行高 5-10%。同時，叮咚還有 1000+ 的前置倉和實打實的 700 萬月活用戶。

除了這些擺在明面上的理由外，這筆交易背后似乎還有更深的博弈——防御京東。

之前就有京東要收購的消息爆出來，美團這次出手，很可能是為了截胡。

原本美團覺得不用急，并不打算收購樸樸或是叮咚中的任何一家。小象超市已經是行業第一，GMV 做到了近 300 億，而且叮咚他們的模式美團也已經走通了，接下來就是燒錢慢慢耗了。

結果京東下場，不僅計劃年底就在北京搞 100 個店倉，還悄悄地和叮咚牽上手，準備收購對方。

和叮咚、樸樸這些創業品牌燒錢，美團可以耗得起。可如果京東收購后拿到叮咚的基建和資源，再往池子里撒錢，就不是一時半會能結束的。

自己的失敗固然可惜，但對手的成功，更讓人刻骨銘心。與其讓京東拿到武器來打自己，不如自己先下手為強。

所以一個想買，一個想賣，這門生意就什么一拍即合了。

不過，后續雙方估計要磨合的地方還不少。叮咚買菜和小象超市從業務上來說，其實重合度沒那么高。

叮咚主要就是做生鮮類，而小象超市屬于啥都有，啥都賣的大倉，有上萬個 SKU。

叮咚原有的供應鏈和模式，沒法直接給小象復用。到底要怎么讓這筆收購最優化，可能后面還得慢慢琢磨。

不過可以肯定的是，如果交易真的完成，那么叮咚的賣身也標志著前置倉賽道一個重量級獨立玩家的落幕。

盡管叮咚退場，巨頭登頂，這是再合理和正常不過的商業宿命。

可是很多網友也都為叮咚覺得惋惜。雖然官方說不會干涉正常經營，但很多人已經在擔心叮咚會不會受影響。

因為叮咚上面似乎總是會刷新出一些很神奇的東西，比如給貓咪觀賞用的螃蟹，也被網友們叫做貓咪的電視機，再比如什么薄切鱷魚肉、一支棕櫚葉、一把香蒲棒子等等。

這些有趣的產品，以后也不知道還能有多少。

梁昌霖用 8 年長跑，證明了前置倉并非偽命題。但也用親身經歷證明了，想要持續盈利，到底還有多少路要走。

面對巨頭們成熟的商業模式、運作效率和無情的鈔能力，差評君也說不清，得是多深的護城河，才能擺脫這樣的命運。

很可惜，但這或許也是注定的結局。作為一個用戶，差評君也只能祝福叮咚的未來一切都好了。

撰文：star

編輯：莽山烙鐵頭 & 面線

美編：素描

圖片、資料來源：

晚點Latepost|美團買下叮咚買菜中國業務，即時零售基建競賽升級

36氪未來消費|叮咚買菜被美團收購，即時零售進入巨頭爭戰期

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