外資機(jī)構(gòu)2026投資展望：警惕黃金短期投機(jī) 拓展多元回報(bào)

面對(duì)權(quán)益市場(chǎng)加速輪動(dòng)、固收市場(chǎng)持續(xù)分化的環(huán)境，新一年外資的配置思路正呈現(xiàn)顯著變化——進(jìn)一步聚焦于結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，同時(shí)將波動(dòng)管理置于核心，強(qiáng)調(diào)通過(guò)更主動(dòng)、多元化的資產(chǎn)配置來(lái)穿越周期。

作者｜余紀(jì)昕

編輯｜曾芳

排版｜黃玥

隨著全球經(jīng)濟(jì)格局進(jìn)入深度調(diào)整期，中國(guó)市場(chǎng)的投資價(jià)值正被資本積極關(guān)注。在近期密集舉辦的外資機(jī)構(gòu)2026年策略展望會(huì)上，多位海外機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人就此分享了他們的最新洞見(jiàn)。

記者梳理其觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，面對(duì)權(quán)益市場(chǎng)加速輪動(dòng)、固收市場(chǎng)持續(xù)分化的環(huán)境，新一年外資的配置思路正呈現(xiàn)顯著變化——進(jìn)一步聚焦于結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，同時(shí)將波動(dòng)管理置于核心，強(qiáng)調(diào)通過(guò)更主動(dòng)、多元化的資產(chǎn)配置來(lái)穿越周期。

宏觀層面上，富達(dá)國(guó)際亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉培乾與媒體交流時(shí)表示，在政策穩(wěn)定性與增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放支撐下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)需求偏弱與出口維持強(qiáng)勁的“雙軌增長(zhǎng)”格局仍將延續(xù)，市場(chǎng)普遍預(yù)期GDP目標(biāo)將接近5%，主要得益于制造業(yè)動(dòng)能、多元化出口市場(chǎng)以及頗具韌性的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

不過(guò)，她提到，投資者更應(yīng)關(guān)注名義增長(zhǎng)，并審慎評(píng)估不同行業(yè)的盈利能力。

告別“懶人式”靜態(tài)配置：主動(dòng)再平衡成關(guān)鍵

在多資產(chǎn)配置層面，一個(gè)核心共識(shí)是：以往簡(jiǎn)單的靜態(tài)持有策略在當(dāng)下或正“失效”。

富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān) Stuart Rumble 認(rèn)為，在消費(fèi)支持、房地產(chǎn)企穩(wěn)及結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)下，A股與離岸中概股的資金動(dòng)能正在提升。“隨著政策更加穩(wěn)定、企業(yè)盈利可見(jiàn)度提升，有望吸引更多境內(nèi)及國(guó)際投資者布局，”他指出，成長(zhǎng)型行業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)領(lǐng)跑，科技與創(chuàng)新領(lǐng)域蘊(yùn)含廣闊機(jī)會(huì)。創(chuàng)新不僅限于AI，還涵蓋機(jī)器人、自動(dòng)駕駛及先進(jìn)制造等多個(gè)方向。

此外，資本市場(chǎng)改革、供給側(cè)現(xiàn)代化及對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持，被視為推動(dòng)形成更健康、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)鍵力量。

記者留意到，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇之下，固定收益資產(chǎn)作為投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散化“穩(wěn)定器”的作用再度被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。

貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫在投資展望會(huì)上指出，2026年需關(guān)注三大變化：市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)顯著上升、需警惕經(jīng)驗(yàn)主義陷阱、必須拓展多元回報(bào)來(lái)源。他特別提醒，“銀行理財(cái)可能從‘穩(wěn)定器’轉(zhuǎn)為‘波動(dòng)放大器’”，因此組合風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)適度收斂。

貝萊德基金首席資金官王登峰認(rèn)為，在適度寬松的貨幣政策下，債券市場(chǎng)更可能呈現(xiàn)“走廊式”運(yùn)行特征，上有頂下有底，利率波動(dòng)區(qū)間狹窄，固收資產(chǎn)仍是組合重要的底倉(cāng)。

Rumble表示，中國(guó)固收市場(chǎng)憑借較高利差、較短久期及下降的尾部風(fēng)險(xiǎn)，呈現(xiàn)出較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，但發(fā)行人甄選變得更為關(guān)鍵。他建議，在估值偏緊、市場(chǎng)分歧加劇的環(huán)境下，應(yīng)采取更審慎的策略，傾向短中久期，并通過(guò)高質(zhì)量資產(chǎn)與精選品種獲取穩(wěn)健收益。

面對(duì)波動(dòng)抬升的環(huán)境，多資產(chǎn)配置的主動(dòng)性被空前強(qiáng)化。貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理、首席投資官劉睿指出，當(dāng)前環(huán)境已不適合“懶人式”靜態(tài)配置。研究顯示，在高波動(dòng)市場(chǎng)中，每季度或每半年進(jìn)行一次主動(dòng)再平衡，其長(zhǎng)期效果優(yōu)于長(zhǎng)期持有不動(dòng)。組合仍需以固收類資產(chǎn)作為收益“穩(wěn)定器”，再適度增配“波動(dòng)+”資產(chǎn)以提升收益潛力。

需警惕黃金資產(chǎn)短期“投機(jī)潮”

針對(duì)近期貴金屬的史詩(shī)級(jí)波動(dòng)，劉睿給出了清晰的配置框架。他認(rèn)為，多資產(chǎn)配置應(yīng)結(jié)合戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA，長(zhǎng)期錨）與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA，動(dòng)態(tài)調(diào)整）。從長(zhǎng)期SAA角度看，黃金的配置邏輯依然堅(jiān)實(shí)：去全球化、美元走弱、全球央行持續(xù)增持等結(jié)構(gòu)性支撐因素具有不可逆性。

然而，從短期TAA角度看，必須警惕交易擁擠帶來(lái)的高波動(dòng)。2025年黃金上漲65%，2026年1月又在不到一個(gè)月內(nèi)再漲超30%，這種罕見(jiàn)漲幅吸引了大量散戶及ETF資金涌入，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒高度亢奮，“一旦回調(diào)極易引發(fā)踩踏”。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理多資產(chǎn)高級(jí)投資經(jīng)理郭韶瑜（Lorraine）觀察到類似現(xiàn)象。她表示，長(zhǎng)期看黃金的避險(xiǎn)屬性及央行增持需求等基本面趨勢(shì)未變。但短期內(nèi)，大量散戶資金的介入改變了其投資屬性，甚至有傳統(tǒng)金鋪因參與對(duì)賭式交易而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致黃金價(jià)格的短期波動(dòng)模式與以往“大不相同”。因此，機(jī)構(gòu)雖認(rèn)可其長(zhǎng)期價(jià)值，但傾向于等待投機(jī)性因素消退、價(jià)格回歸基本面后再作考慮。

放眼海外市場(chǎng)，劉鑫對(duì)美債的配置價(jià)值分析表示：“從絕對(duì)收益率角度看，美債目前仍具吸引力”。但對(duì)境內(nèi)投資者而言，還需重點(diǎn)關(guān)注兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是匯率風(fēng)險(xiǎn)，人民幣對(duì)美元今年大概率溫和升值但空間有限；二是波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，海外債券的估值波動(dòng)顯著大于境內(nèi)債券。

在配置上，他認(rèn)為，短端境外債券在美國(guó)降息周期中相對(duì)穩(wěn)健；長(zhǎng)端美債可能存在交易性機(jī)會(huì)，但全年可能寬幅震蕩；此外，一些短端高收益品種及新興市場(chǎng)本幣債券等相對(duì)小眾領(lǐng)域也值得關(guān)注。

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