國投白銀LOF三個一字跌停，銀價大幅波動下估值調整惹禍？

國投白銀LOF已連續三日跌停。此前該基金產品2月2日的基金凈值下跌31.50%，創下公募基金凈值單日跌幅紀錄

投資時間網、標點財經 田文會

2026年2月4日，國投白銀LOF（161226.SZ）一字跌停，且已連續跌停三日，日跌停幅度為10%。一網上投資交流平臺上，多位投資者對國投白銀LOF二級市場的表現持悲觀態度，并抱怨國投瑞銀基金管理有限公司（下稱國投瑞銀）對該基金估值的調整。

據悉，國投白銀LOF為國內唯一跟蹤白銀期貨的公募基金。

2月4日，AG2604白天收漲11.22%，最后兩家此前連續跌停的銀礦上市公司也已開板。這意味著，銀礦上市公司和白銀期貨的投資者都已經可以止損，但國投白銀LOF二級市場投資者卻還難以抽身。

為何單日凈值跌逾三成？

國投瑞銀官網信息顯示，該公司商品型基金國投白銀期貨（LOF）A（161226）暫停申購，該基金即為二級市場上的國投白銀LOF。國投白銀期貨（LOF）A成立于2015年8月，截至2月3日，成立以來的基金凈值回報率為132.38%。

2月3日，國投白銀期貨（LOF）A的基金凈值為2.3238元，凈值日增長率為3.31%。而2月2日的基金凈值為2.2494元，凈值日增長率為-31.50%，且僅為當日二級市場價4.722元的47.64%。據報道，該凈值跌幅創下公募基金單日跌幅紀錄。國投白銀LOF1月30日停牌一天。

2月4日，國投瑞銀發布國投白銀期貨（LOF）A風險提示公告，提示二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨重大損失。當日，二級市場上國投白銀LOF的價格為3.825元。

2月3日，國投瑞銀公告調整旗下基金估值。該公告稱，國投白銀LOF主要投資于上海期貨交易所（下稱上期所）掛牌交易的白銀期貨合約。鑒于近期白銀國際主要市場價格出現顯著波動，與上期所白銀期貨差異較大。為保護基金持有人利益，確保基金凈值能夠真實、公允地反映底層資產狀況，國投瑞銀經與相關基金托管人協商一致，決定參考白銀期貨國際主要市場的價格變動幅度，對基金資產進行合理重估。該公司將綜合參考各項相關影響因素并與基金托管人協商，自上述合約交易體現了活躍市場交易特征后，恢復按結算價估值方法進行估值。

目前，投資者質疑的點主要包括：為何調整估值方式？調整估值方式前為何不公告？為何銀價上漲時不調整，下跌時才調整？

據報道，國投瑞銀回應此事件稱，白銀作為國際定價的投資品種，其價格并不簡單由國內市場決定，境外主流市場銀價決定了該公司上述基金底層資產的真實價值。在正常市場環境下，該公司遵循行業慣例，采用“當日期貨合約的結算價”作為基金凈值的估算基礎。但近期的市場環境，已遠遠脫離了“正常”的范疇。國際白銀市場價格出現史詩級暴跌，單日波動幅度遠超常規情況。但國內期貨市場設有漲跌停板制度。如果繼續沿用上期所白銀期貨的結算價估值，基金凈值將顯著高于底層資產在國際市場的真實價值，形成“虛高”假象。這不僅掩蓋了實際風險，使投資者難以準確判斷；更會在未來價格回歸時，讓持有人被動承擔劇烈波動帶來的損失。同時，若繼續使用未調整的估值，就可能導致先贖回的投資者以“虛高”凈值退出，而將后續資產價格回歸其真實價值的風險完全轉嫁給繼續持有的投資者——這顯然有違公平原則。

對于沒有提前公告的原因，國投瑞銀稱，當日上期所白銀期貨價格暴跌，流動性差，國投白銀LOF無法正常賣出相關合約，也無法預測上期所白銀期貨價格的盤中實時表現，相關合約存在跌停板打開的可能性，若其恢復流動性，上述基金能夠正常交易，則可能不需要調整估值。

東方財富網上投資者對國投白銀期貨（LOF）估值調整的評論

資料來源：東方財富網

套利背后的問題

國投白銀LOF這起事件背后，還存在套利現象。

多個微信公號和微博賬號都出現了包括國投白銀LOF在內的LOF套利教程。

LOF，即上市型開放式基金，既可以按凈值申購贖回，又能在證券交易所按市價買賣，這也造成了場外和場內的差價。拿國投白銀LOF來說，白銀上漲期間，就出現國投瑞銀上述公告所稱的二級市場交易價格溢價。

在國投白銀LOF停牌前一天的1月29日，國投白銀LOF二級市場的收盤價為5.247元，而國投瑞銀官網顯示的當日基金凈值為3.3075元。二級市場收盤價遠高于基金凈值。

對于LOF具體的套利操作方法，一個加V的微博賬號介紹，套利有兩種。一種是溢價套利，當場內價格高于場外凈值，按凈值申購后在場內高價賣出，賺取差價；一種是折價套利：場內價格低于場外凈值，按市價買入后在場外按凈值贖回，賺取差價。

對于套利操作時的券商選擇，上述微博博主介紹可以選擇支持LOF基金交易的券商，如華寶證券等，部分券商支持“一拖六”賬戶（即6個關聯賬戶），可提高申購額度。

市場質疑如果券商與大V合作，是否涉嫌違規。

不過，對于上述操作，尚未看到相關券商有官方回應。

國投白銀期貨（LOF）A近十天凈值情況

數據來源：國投瑞銀官網

投時關鍵詞：國投白銀LOF（161226.SZ）｜國投瑞銀｜華寶證券