時隔十年再度虧損，酒鬼酒進入新的“螺旋”

作者 | 深水財經社 納蘭

白酒行業的調整寒意持續蔓延，曾憑借馥郁香型打響名號的酒鬼酒，沒能守住連續十年的盈利防線。

近日，酒鬼酒（000799.SZ）披露2025年度業績預告，預計全年歸母凈利潤虧損3300萬元至4900萬元，同比由盈轉虧，降幅達364.1%至492.2%，這是其2015年中糧入主后，時隔十年再度陷入年度虧損泥潭。

根據2025年白酒行業業績預告統計數據，目前已有9家白酒上市公司發布2025年年報業績預告，其中7家凈利潤同比下降，酒鬼酒與順鑫農業（000860.SZ）成為行業內僅有的兩家“首虧”企業。

這場從高端到次高端的行業性調整，正以超出預期的力度進行洗牌。

十年盈利周期落幕

回溯過往，2014年酒鬼酒曾以0.97億元的歸母凈利潤虧損收官，當時的公司經營陷入困境，直至2015年中糧集團接手，通過資源整合與戰略調整，酒鬼酒才逐步走出低谷，當年實現歸母凈利潤0.88億元，開啟了長達十年的盈利周期。

這十年間，酒鬼酒的業績經歷了從穩步增長到峰值回落的完整曲線。2022年，公司創下10.49億元的歸母凈利潤峰值，成為其發展史上的高光時刻。

那些年次高端白酒市場需求旺盛，馥郁香型憑借差異化優勢快速搶占市場份額。

但好景不長，2023年起業績持續下滑，2024年歸母凈利潤縮水至1249.33萬元，降至盈利期最低水平，2025年則直接擊穿盈利底線，重回虧損。

從行業視角看，酒鬼酒的業績下滑幅度遠超行業平均水平。

數據顯示，2025年發布業績預告的9家白酒企業平均凈利潤同比增長上限為-85.48%，下限為-112.83%，而酒鬼酒的凈利潤同比降幅（-364.1%至-492.2%）是行業平均水平的3-4倍，在所有發布預告的企業中墊底。

當然，這不是酒鬼酒一家的問題，整個次高端白酒企業都面臨市場萎縮的困境。

2025年次高端市場受到的沖擊比高端市場更明顯，消費需求減弱、價格帶下移、庫存高企等問題集中爆發，酒鬼酒作為區域次高端品牌，抗風險能力相對較弱。

行業性調整加劇

2025年三季度是白酒行業進入劇烈調整的開始。

根據20家白酒上市公司的三季度數據統計，2025年三季度行業平均營業收入同比下降20.05%，平均凈利潤同比下降39.20%，其中酒鬼酒、皇臺酒業（000995.SZ）、*ST巖石（600696.SH）、金種子酒（600199.SH）4家企業出現季度虧損。

具體來看，酒鬼酒2025年三季度表現尤為慘淡，實現營業收入7.60億元，同比下降36.21%，較行業平均降幅高出16個百分點；歸母凈利潤虧損0.10億元，同比下降117.36%，同樣大幅偏離行業平均水平。

截至2月4日，從2025年業績預告類型分布來看，在9家發布預告的企業中，“預減”企業最多，達5家，包括洋河股份（002304.SZ）、水井坊（600779.SH）等知名企業；“續虧”企業2家，“首虧”企業2家。

這一分布反映出行業虧損范圍正在擴大，從持續虧損企業向此前盈利企業蔓延。

逆勢投入的兩難

面對行業寒冬，酒鬼酒選擇了逆勢投入的戰略。

酒鬼酒在其業績預告中稱，2025年，公司持續加大營銷、消費培育與渠道建設投入，銷售費用率維持在35%以上的高位，遠高于行業平均的25%左右。

在渠道端，酒鬼酒推進“掃雷行動”與網格化管理，將湖南市場劃分為14個網格單元，地毯式挖掘終端售點與宴席資源，全年建設有效核心終端3887家；

在消費端，聚焦婚宴、升學宴、體育圈等三大場景，推出掃碼紅包、宴席補貼等激勵政策。

然而，這些投入尚未轉化為實際的業績增長。數據顯示，2025年酒鬼酒預計實現營業收入約11億元，同比下降約22%，在已發布預告的企業中，營收降幅僅次于順鑫農業（-35%）。

費用投入的剛性與營收下滑的矛盾，是導致酒鬼酒虧損的重要原因。事實上，在行業調整期，酒企面臨兩難選擇：

收縮投入可能導致市場份額流失，繼續投入則會侵蝕利潤，酒鬼酒選擇了后者，但從短期效果看，投入產出比并不理想。

盡管短期業績承壓，酒鬼酒仍在積極布局長期發展。

在渠道創新方面，公司除了湖南本土市場的網格化精耕，還積極拓展新零售、企業團購等渠道，借助中糧資源對接中石化、中石油等央企，同時與胖東來聯名推出“酒鬼·自由愛”系列產品，實現破圈傳播，該產品上市后一度售罄，成為渠道創新的成功嘗試。

十年盈利落幕，一場關乎生存與發展的轉型之戰已然開啟。

（深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）