黃宏生，蟄伏17年定調創維未來

本期內容聚焦的課題：將蟄伏多年的光伏產業及其資產置入上市公司，黃宏生這一次或徹底定調創維的未來。

創維有大事要發生

2026年1月14日，上海市市場監督管理局對上海市流通領域的家用電冰箱進行了能效標識產品計量監督抽查。本次抽查了20批次產品，經檢驗，2批次不合格。其中，標稱生產者“創維電器股份有限公司”生產的創維品牌冷藏冷凍箱（標稱規格型號：BCD-170D）產品，以及“寧波德帥電器有限公司”生產夏新品牌的冷藏冷凍箱（標稱規格型號：BCD-78A）產品，均因總容積及相關問題而抽檢不合格。

相比貼牌生產的夏新，重點關注的應是創維。

就在產品問題事件后的第6天——1月20日晚間，創維集團（?00751.HK）發布公告稱，2026年1月4日，集團董事會議決議，在滿足先決條件的前提下，分派所持有的創維光伏股份，且創維光伏將申請上市。

具體方案為，公司將以實物形式向全體股東分派其所持有的創維光伏股份，每持有1股創維集團股份，可獲發約0.37股創維光伏股份。根據評估，創維光伏每股估值中位數約為16.57港元，這意味著每股創維集團股份可分得價值約6.13港元的創維光伏股份。創維光伏將以介紹方式在香港聯交所主板上市。

在啟動股份分派的同時，創維集團將推進私有化退市，回購控股股東黃宏生家族（黃宏生及其妻子林衛平、兒子林勁）以外的全部股份。

截至1月20日，黃氏家族合計持有創維集團約66.46%的股份，這意味著，剩余約33.54%的股份屬于本次私有化的回購范圍。

受該消息影響，創維集團1月21日復牌大幅收漲37.45%，報7.12港元/股，最新總市值134.7億港元。

創維可能真的變了

創維由黃宏生創立于1988年，歷時近40年至今，公司主業形成了智能家電業務、智能系統技術業務、新能源業務、現代服務業等四大板塊業務。集團旗下有創維集團和創維數字（?000810.SZ?）兩家上市公司。

創維本次資本行為所涉創維光伏，率屬于其中的新能源業務板塊。該公司的光伏部門成立于2020年，業務布局涵蓋：戶用分布式光伏、工商業光伏、智慧能源管理、儲能設備等。

那么，創維為什么要將創維集團的資產和其控制的光伏資產進行“互換”？

先說一段插曲。

2023年時期，我們拜訪過位于深圳南山區的創維總部。當時，創維總部大樓門口和底樓儼然是其創維電動車的銷售基地。我們觀望了很久，發現門口羅雀。我們向一位創維工作人員問了一個問題：同樣是買深圳的車，你將如何說服我不買比亞迪，而是選擇創維？

工作人員說，待會有一個介紹會，或說服你。

后來我們進入大樓，和一群同樣的觀望者接受了一次有關創維汽車推薦會。會上，創維的營銷負責人向我們介紹了一個有關“和百位企業家見面+綁定汽車營銷”的計劃。這個計劃的具體化就是：消費者花費10多萬，購買創維提供的百位企業家見面會活動，然后創維免費送車。

對于這個計劃，與會者大多很有爭議，總結起來，就是不大買賬。

之于創維的這項“和百位企業家見面+綁定汽車營銷”的計劃是否最終落地，我們不得而知。但是，有一個事實比較殘酷：在國內新能源品牌中，創維汽車未進入前30名（市場份額<0.1%），2025年1-11月累計銷量僅4000余輛，月均銷量約300-500輛。?

不過，那次在創維，卻讓我們對他們的另一項業務“眼睛一亮”——那就是他們的分布式光伏。

在創維大樓內部，有一個有關公司發展的展廳，記錄了公司從第一臺產品到當前各種產品的歷史旅程。

在展廳中有一片區域就是創維光伏。當時，工作人員就對我們說，創維的分布式光伏“迅速崛起，已經進入市場前三”。

今天來看，創維的光伏業務能力可能遠超預期。

根據公開信息，我們對創維光伏在戶用分布式光伏市場的占有率情況整理出如下數據：

戶用光伏市占率

截至2025年，創維光伏的戶用光伏市占率高居行業第二。

市場地位

創維光伏依托創維集團長期積累的家電銷售網絡，通過“光伏+家電”的模式快速切入下沉市場，已成為戶用光伏領域的龍頭企業。

裝機容量

截至2025年上半年，創維光伏的運維容量已超過27GW，并網運營電站裝機容量達25.6GW。

業務占比在創維集團整體業務中，光伏業務的重要性已遠超傳統家電。2024年，創維光伏營收占集團總營收的30.99%，貢獻的利潤高達68.36%。2025年上半年，新能源業務（以光伏為主）收入占集團總營收的比例進一步提升至38%。

此外，根據黃宏生本人在2026年度演講中透露；“創維光伏2025年收入預計首次超過創維電視，光伏業務收入已經占到集團總營收的三分之一左右。此外，光伏業務毛利率穩定在大概10%左右。”

很顯然，黃宏生在2026年要真正下一盤大棋。在光伏上蟄伏許久的創維，如今真正到了一場換子博弈的時候了。

再次資本/資產轉換

黃宏生這次主導的對上市公司內部的資產互換，能否成功？除特定因素之外，黃宏生熟諳資本游戲，此前就已成功過。

于2009年7月4日提前保釋出獄后，黃宏生沒有重返創維擔任管理職務，而是選擇跨界創業。2010年，黃宏生開啟二次創業征程，在南京市成立了開沃汽車；2011年，開沃汽車收購重組南京金龍，發展重心轉向新能源商用車領域；2017年，開沃汽車獲得乘用車生產資質，正式進軍乘用車市場。

期間的2012年，創維宣布，黃宏生成為創維數碼顧問——這是傳遞其正式回歸創維的明確信號。

一年后，當時的上市公司華潤錦華宣布了一則重組公告——創維數碼將拆分機頂盒業務，并借殼華潤錦華實現A股上市。此消息，是黃宏生正式回歸資本市場的第一次大動作。

讓我們來回看一下創維在當時的資本故事——

第一步，資產置換。創維數字被作價約35億元，然后100%置入華潤錦華，而創維數字正是創維集團機頂盒業務運營的實體。同時，華潤錦華置出資產作價約5.3億元，由創維數碼全資子公司創維－RGB承接。

第二步，置入與置出資產的差額約29.7億元，由華潤錦華向創維數字全體股東發行股份購買，擬發行或配發3.68億股，每股發行價8.06元。重組完成的華潤錦華的總股本達4.98億股。

我們認為

個人商業傳奇，以及近年來的創維數字借殼、創維新能源汽車、創維集團私有化退市、光伏資產上市等等，在老一代企業家中，黃宏生具有一種非典型的企業家形象：極其富爭議，但又必須承認他的膽識和強人作風。

之于創維的今后，是不是家電企業，這已經不重要了，它可能還算是家電企業，但也可能是一家綜合前沿產業的企業。資本市場需要重新給創維貼上一些新的概念，如：數字化、新能源、光伏概念等等。

免責聲明

本內容由《經理人》產業研究/上市企業分析團隊提供。本分析研究內容只提供參考，并不構成投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。本分析研究不對因對象使用本報告而導致的損失負任何責任。