從行業標桿到虧損常客：東軟集團2025年業績滑坡，多元化戰略遇挫

作為中國第一家上市軟件公司，東軟集團近日交出了一份不及預期的業績答卷。公司于1月30日晚間發布2025年年度業績預告，預計全年歸屬上市公司股東凈利潤虧損3億至3.7億元，這已是2022年以來公司第二次陷入年度虧損泥潭。

財報數據進一步顯示，東軟集團扣非凈利潤已連續三年半累計虧損超7.5億元，主營業務盈利能力持續惡化。雪上加霜的是，公司創始人劉積仁已于2025年卸任董事長一職，新掌門榮新節正式接過帥印，直面這家老牌科技企業的發展困局。如今，曾經的行業標桿已陷入依賴政府補助、匯兌收益等非主營收入維系賬面體面的尷尬境地，其轉型突圍之路布滿荊棘。

業績斷崖式下滑：虧損擴大，多重因素疊加拖累盈利

東軟集團此次披露的業績預告，凸顯出其盈利端的嚴峻態勢。數據顯示，2025年全年歸屬上市公司股東凈利潤預計為-3億至-3.7億元，相較于2024年盈利6304.75萬元，出現斷崖式下滑，盈利能力急劇惡化。更為嚴峻的是，扣非凈利潤預計虧損3.6億至4.3億元，較2024年的3613.42萬元虧損額進一步擴大，核心業務的盈利困境持續加劇，已難以支撐公司整體盈利水平。

據公司公告及財報數據綜合分析，此次業績虧損主要源于主營業務疲軟、成本高企及參股公司拖累三大核心因素。從主營業務來看，受宏觀環境波動、行業需求階段性調整及市場競爭激烈等多重因素影響，公司營收增速明顯放緩，盈利空間持續被壓縮。2025年前三季度，東軟集團實現營收74.91億元，同比僅增長8.72%，增速乏力的同時，同期扣非凈利潤已虧損4377.08萬元，提前暴露全年盈利壓力。

成本端的持續上升，進一步加劇了公司的盈利負擔。東軟集團在公告中明確表示，受宏觀環境影響，項目推進難度加大，直接導致實施成本攀升；與此同時，為適應市場需求、推進智能化戰略轉型，公司主動加大了在AI、數據價值化等前沿領域的研發投入，2025年前三季度研發費用達8.18億元，同比增長18.27%。此外，公司正在推進組織變革與人員結構優化，相關舉措雖能為中長期發展積蓄動能，但短期內也導致成本費用階段性增加，對利潤形成一定擠壓，公司管理層也坦言，此類調整的短期利潤影響難以避免。

參股公司的持續虧損，則成為拖累業績的另一大關鍵因素。東軟集團在“大健康”“大汽車”等板塊布局的東軟醫療、熙康、望海康信、東軟睿馳、融盛保險五家創新業務公司，2025年上半年無一例外陷入虧損，合計影響母公司投資收益超過1.5億元。按照企業會計準則要求，公司對這些長期股權投資進行減值測試后，計提了相應的資產減值準備，進一步壓低了全年利潤水平。從2011年啟動多元化布局至今，東軟在醫療、汽車、金融等領域的持續投入，尚未轉化為實際盈利，反而成為公司長期的財務負擔，多元化戰略的成效遲遲未能顯現。

深層困局：業務結構失衡，財務風險持續凸顯

東軟集團的業績困境，根源在于其長期存在的業務結構失衡問題，這種失衡直接限制了公司的整體盈利水平，也讓轉型之路步履維艱。2025年上半年數據顯示，智能汽車互聯業務已成為公司最大收入來源，實現營收20.78億元，占總營收的44.31%，同比增速達20.11%，看似是公司轉型的核心增長極，但該業務的毛利率僅為14.26%，在四大業務板塊中墊底，呈現“增收不增利”的尷尬態勢，其背后是東軟睿馳等核心主體的持續虧損的拖累——2025年上半年東軟睿馳凈虧損達2655萬元，直接影響集團投資收益表現。

與此形成鮮明對比的是醫療健康及社會保障業務，該板塊2025年上半年實現營收6.8億元，僅占總營收的14.51%，但毛利率高達44.73%，是公司盈利能力最強的業務板塊。作為東軟的傳統優勢領域，該板塊曾參與全國25個省200多個城市的醫保系統建設，服務人群超過8億，市場份額長期穩居行業第一，但2025年上半年，該板塊營收同比下降1.37%，成為四大板塊中唯一出現負增長的領域，毛利率也同比下滑2.52個百分點，優勢地位有所弱化。盡管報告期內新簽近20個千萬級項目，但受政府項目簽約至驗收周期長的行業特性影響，這些訂單短期內難以轉化為營收，無法有效對沖板塊下滑壓力。

傳統核心業務的疲軟態勢不止于此，智慧城市業務的表現同樣不盡如人意。2025年上半年，該板塊實現營收7.27億元，同比僅增長2.91%，增速大幅低于公司整體水平，近乎陷入停滯；同時，板塊毛利率同比下降5.24個百分點，盈利質量持續下滑。核心問題在于，該板塊中低毛利的系統集成業務占比不斷提升，而此類業務的毛利率僅為12.22%，大幅拉低了板塊整體盈利水平，形成“以集成沖規模、越規模越薄利”的惡性循環。

業務結構失衡的同時，東軟集團的財務數據也暴露出日益凸顯的經營風險，流動性壓力持續上升。2025年上半年，公司經營活動現金流凈流出3.76億元，較上年同期的-1.83億元進一步惡化，現金流緊張態勢加劇；資金占用問題尤為突出，存貨從年初的43.87億元增加至49.64億元，應收賬款從17.99億元增至19.55億元，合同資產更是激增62.39%至3.31億元，三項合計占用資金達72.5億元，相當于流動資產的71.82%，大量資金被沉淀，影響企業運營效率。

與之相對的是，公司資金儲備持續縮水，償債壓力大幅上升。2025年上半年，貨幣資金從年初的27.9億元降至19.27億元，而短期借款從3.41億元升至8.96億元，增幅顯著；截至三季度末，一年內到期的非流動負債從年初的2100萬元暴增至7.49億元，短期償債壓力急劇加大，流動性緩沖空間持續收窄。

更值得關注的是，東軟集團近年來的賬面盈利，高度依賴非經常性損益的“輸血”，主營業務的實質虧損已成為常態。2025年上半年，公司歸母凈利潤為5627.04萬元，但同期非經常性損益高達9897.02萬元，占歸母凈利潤的比例達175.88%，也就是說，剔除非主營因素后，公司實際虧損4269.98萬元。從非經常性損益構成來看，主要包括政府補助5194.67萬元、交易性金融資產收益3647.8萬元及匯兌收益6140.33萬元，其中政府補助長期以來都是公司非經常性損益的核心來源，2021-2023年公司收到的科研項目撥款等政府補助分別達2.1億、5.32億和1.96億元，這種依賴外部“輸血”粉飾業績的模式，顯然難以長期持續，也無法從根本上解決主營業務的盈利困境。

新帥承壓：東軟突圍之路任重道遠

就在業績持續承壓、內部矛盾凸顯的背景下，東軟集團迎來了管理層的重大變動。2025年6月，公司創始人劉積仁正式卸任董事長職務，63歲的榮新節接過帥印，成為東軟集團新的掌舵人。在此之前，劉積仁帶領東軟走過三十余年發展歷程，從中國第一家上市軟件公司到多元化布局的科技集團，而如今，榮新節接手的，是一家主營業務持續虧損、業務結構失衡、財務風險凸顯的企業，如何帶領東軟走出困局，成為其面臨的首要考驗，也備受市場關注。

值得注意的是，東軟集團并非毫無突圍機會。在智能汽車領域，公司2025年先后獲得兩筆大額智能座艙訂單，合計金額達98億元，若能借此機會提升業務毛利率，改善東軟睿馳的盈利狀況，或將成為智能汽車互聯業務扭虧為盈的關鍵；在醫療健康領域，公司仍擁有深厚的行業積累和領先的市場份額，若能加快政府項目落地節奏，優化業務結構，有望重拾增長動力。但與此同時，公司也面臨著激烈的市場競爭——華為、百度等科技巨頭在智能汽車、AI等領域的布局持續加碼，對東軟形成擠壓；傳統業務的下滑態勢、多元化布局的持續虧損，以及日益凸顯的財務風險，都讓東軟的突圍之路充滿不確定性。

作為曾經的軟件行業標桿，東軟集團的興衰，不僅關乎自身發展，也折射出傳統科技企業在數字化轉型浪潮中的掙扎與迷茫。如今，新掌門已就位，業績困局亟待破解，業務結構亟待優化，財務風險亟待化解，東軟集團能否打破“增收不增利”“依賴外部輸血”的怪圈，重拾核心競爭力，走出屬于自己的突圍之路，市場正拭目以待。

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