英偉達與OpenAI藕斷絲連，千億“聘禮”或縮水

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作者|深水財經(jīng)社 何離

“英偉達絕對會參與本輪對OpenAI的投資，這可能是公司有史以來規(guī)模最大的一筆投資。”2026年1月31日，英偉達（NVDA.O）CEO黃仁勛終于又為僵持數(shù)月的AI世紀聯(lián)姻按下“重啟鍵”，同時也坐實了此前千億美元投資計劃“縮水”的傳聞。

黃仁勛明確表示，實際投資金額將遠低于市場此前熱議的1000億美元，這場橫跨算力與模型的雙向綁定，終究從“豪賭”回歸相對理性的博弈。

千億“大餅”由來

回溯四個月前，2025年9月22日，英偉達與OpenAI在加州圣克拉拉總部高調(diào)牽手，簽署諒解備忘錄（MOU），黃仁勛與OpenAI CEO山姆·奧特曼、總裁格雷格·布羅克曼聯(lián)袂亮相，將這份合作定義為“史上最大的計算項目”，千億美元投資計劃隨之曝光，一度攪動全球AI資本市場，英偉達股價當日上漲近4%，市值逼近4.5萬億美元。

這份方案是相當?shù)囊靶牟ミ_承諾分階段投入最高1000億美元，資金隨每1吉瓦（GW）算力系統(tǒng)部署逐步到位，首期計劃投100億美元，聯(lián)手為OpenAI搭建至少10吉瓦的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施，需部署400萬-500萬塊英偉達GPU，規(guī)模相當于英偉達當年全年GPU出貨量、去年的兩倍，首個1吉瓦算力節(jié)點計劃2026年下半年基于英偉達Vera Rubin平臺上線。

作為交換，OpenAI承諾將英偉達定為核心算力供應(yīng)商，長期租賃其芯片及系統(tǒng)，同時聯(lián)合優(yōu)化模型與算力的適配性，同步推進軟硬件迭代。

都有對方想要的東西

外界不難看出，雙方也光是買賣關(guān)系，兩家是各取所需。OpenAI是英偉達GPU的最大客戶之一，全球90%的生成式AI應(yīng)用依賴OpenAI的API，而這些應(yīng)用的底層算力幾乎全由英偉達芯片支撐。

對英偉達而言，綁定OpenAI這一模型龍頭，既能鞏固自身在高端AI芯片市場的壟斷地位（當前占有率達78%），還能將投資資金通過OpenAI的芯片采購回流，僅10吉瓦算力項目就有望為英偉達帶來3500億美元的潛在硬件收入，還能通過持股分享OpenAI的長期成長紅利。

而對燒錢如流水的OpenAI來說，英偉達的千億資金與算力支持，是推進GPT-5、Sora視頻模型迭代，沖擊通用人工智能（AGI）的關(guān)鍵底氣——要知道，當前訓練GPT-5級大模型的電費已占其總成本的35%，自建專屬數(shù)據(jù)中心可將長期運營成本降低70%，而英偉達Vera Rubin平臺的算力的是當前旗艦系統(tǒng)的三倍。

燒錢太快嚇退投資人

但是，這場看似雙方情投意合的“天價聯(lián)姻”，從一開始就暗藏很多不確定性。

這份千億美元協(xié)議自官宣后，談判始終停留在初步階段，遲遲未能簽署最終約束性文件，最終陷入停滯，淪為行業(yè)熱議的“空中樓閣”。

導火索源于黃仁勛的核心疑慮，他私下向行業(yè)伙伴坦言，原千億協(xié)議不具備法律約束力，還直言批評OpenAI“商業(yè)運營缺乏紀律性”，對其面臨谷歌Gemini、Anthropic等競品的激烈競爭感到焦慮，擔憂巨額投入難以獲得穩(wěn)定回報。

英偉達內(nèi)部的風險質(zhì)疑更讓黃仁勛拿不定主意。

管理層認為，1000億美元的投資規(guī)模過于激進，財務(wù)風險居高不下——盡管資金最終會通過芯片采購回流，但OpenAI的燒錢速度實在太快了。

據(jù)微軟2025年10月披露的SEC財報顯示，微軟持有OpenAI 27%的股份，當期因OpenAI投資虧損導致自身凈利潤減少31億美元，據(jù)此推算，OpenAI單季度凈虧損高達115億-120億美元，這一數(shù)字甚至超過了OpenAI 2025年上半年43億美元的總營收。

高盛、德意志銀行測算顯示，OpenAI 2025年全年凈虧損介于90億-170億美元，每1美元收入對應(yīng)0.69美元虧損，2025-2029年累計現(xiàn)金消耗預計達1150億美元，這樣的財務(wù)狀況，讓英偉達不得不重新考量投資性價比。

更關(guān)鍵的是，雙方在核心條款上始終無法達成共識。

OpenAI原本預計數(shù)周內(nèi)完成正式協(xié)議談判，卻遲遲沒有實質(zhì)性進展，雙方在投資條款、算力交付節(jié)奏、收益分配等細節(jié)上分歧嚴重，再加上OpenAI背負著1.4萬億美元的算力采購承諾（相當于其2024年預期營收的100多倍），投資者對其履約支付能力的擔憂加劇，進一步拖累了談判進程。

重啟談判調(diào)整方案

僵局之下，雙方不得不重啟談判、調(diào)整方案，千億美元“彩禮”大幅縮水成為必然。

結(jié)合《The Information》1月30日的報道與黃仁勛的最新表態(tài)，雙方已放棄原“算力配套+分階段千億投資”的復雜框架，轉(zhuǎn)向OpenAI本輪融資中的直接股權(quán)投資，英偉達擬投資金額集中在200億-300億美元區(qū)間，盡管仍遠超其過往任何單筆投資，成為公司史上最大規(guī)模投資，但與最初的1000億美元目標相去甚遠。

從千億到數(shù)百億，對英偉達而言，這筆投資仍是一筆“戰(zhàn)略必選”，而非單純的財務(wù)投資。

當前，AI算力需求是英偉達的核心增長引擎，OpenAI作為全球生成式AI的標桿，其算力擴張直接拉動英偉達GPU、算力系統(tǒng)的銷量，深度綁定OpenAI，可避免其轉(zhuǎn)向博通、AMD等競品，鞏固自身在AI芯片市場的壟斷地位，延續(xù)算力需求紅利。

與此同時，英偉達通過股權(quán)投資，能深度介入全球頂級AI模型的研發(fā)與部署，主導AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標準，進一步強化在AI產(chǎn)業(yè)鏈從硬件到生態(tài)的全鏈條主導權(quán)。畢竟，黃仁勛一直也說，“計算基礎(chǔ)設(shè)施將成為未來經(jīng)濟的基石”，而綁定OpenAI，正是構(gòu)建AI生態(tài)帝國的關(guān)鍵一步。

對OpenAI而言，即便英偉達投資縮水，這筆資金仍是“雪中送炭”。當前，OpenAI正推進新一輪1000億美元融資，估值預計達7500億-8300億美元。

除英偉達外，微軟、亞馬遜、軟銀均在洽談投資，微軟擬追加數(shù)十億美元（此前已投入116億美元，完成130億美元承諾投資的89%），亞馬遜擬投資100億美元以上，軟銀計劃追加300億美元，英偉達仍是其中投資意愿最強、擬出資規(guī)模最大的機構(gòu)。

這筆資金將主要用于30GW算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支撐模型迭代與商業(yè)化落地，緩解現(xiàn)金流壓力——截至2025年二季度末，OpenAI持有現(xiàn)金及可變現(xiàn)證券約175億美元，按當前每月近14億美元的現(xiàn)金消耗速度，若沒有新的融資，現(xiàn)有資金難以支撐兩年運營。

OpenAI要準備賺錢

值得注意的是，英偉達的投資縮水，也倒逼OpenAI加速商業(yè)化變現(xiàn)、破解盈利困局。

當前，OpenAI的營收呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2023年年化營收20億美元，2024年增至60億美元，2025年末年化營收突破200億美元，三年累計增長10倍，核心收入來自ChatGPT個人訂閱、企業(yè)API及私有化部署，其中個人訂閱占比55%-60%，企業(yè)客戶超100萬，同比增長9倍。

但營收高增長并未改變“規(guī)模不經(jīng)濟”的現(xiàn)狀。OpenAI的成本結(jié)構(gòu)高度剛性，算力成本占總支出的60%以上，研發(fā)費用占比35%左右，2025年上半年研發(fā)投入達67億美元，全球研發(fā)人員超5000人。

當前，OpenAI整體毛利率僅28%，付費用戶邊際收益甚至無法覆蓋免費用戶的算力成本，其免費用戶占比超95%，付費轉(zhuǎn)化率僅5%，2025年7月付費用戶約3500萬，難以支撐持續(xù)擴大的虧損規(guī)模。

在此背景下，僅靠傳統(tǒng)的訂閱、企業(yè)定制與私有化部署業(yè)務(wù)，OpenAI難以實現(xiàn)長期盈利，必須拓展新的盈利增長點。

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