張軍擴：當前經濟形勢、發展趨勢與政策思考

資料圖。本文來源：北京商報、中國國創會

本賬號接受投稿，投稿郵箱：jingjixuejiaquan@126.com

第十四屆全國政協委員、中國發展研究基金會理事長、國務院發展研究中心原副主任。本文來源：中國房地產報

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張軍擴：當前經濟形勢、發展趨勢與政策思考

大家好，很高興參加“2026中國房地產年度趨勢論壇”。按照會議安排，我結合對中央經濟工作會議精神的學習，就“當前經濟形勢、發展趨勢與政策思考”與大家做一個交流，為大家思考和研討房地產高質量發展提供一個宏觀背景。主要講三個方面，一是關于當前經濟形勢的基本特點，二是關于今年市場需求環境和發展趨勢一些情況的介紹，三是關于進一步釋放內需潛力、促進總供求高水平動態平衡的幾點思考。

一、關于當前我國經濟形勢的基本特點

關于當前經濟形勢，中央經濟工作會議的概括性表述主要是兩句話：一是“頂壓前行、向新向優發展”，二是“經濟發展中老問題、新挑戰仍然不少”。這兩句話應該說比較準確和客觀地概括了當前經濟形勢的基本特點。

“頂壓前行”主要體現在宏觀經濟指標上。根據國家統計局數據，2025年我國國內生產總值增長5%，在全球主要經濟體當中，我國仍然是增速比較快的經濟體。根據有關統計預測，2025年美國GDP增速預計在2.1%左右，歐元區預計在1.4%左右，日本預計在1.2%左右。

從主要實物量指標來看，2025年，全國全社會用電量同比增長5.5%，?公路貨運量增長3.8%，鐵路貨運量增長2.1%，與宏觀總量指標基本上也是匹配的。

“向新向優發展”主要體現在經濟結構持續優化、高質量發展繼續呈現新亮點。

比如，從產業方面看，制造業高端化、智能化、綠色化加快推進，新產品新產業新動能繼續呈現快速增長。2025年，裝備制造業增加值增長9.2%，高技術制造業增加值增長9.4%，增速分別快于規模以上工業3.3、3.5個百分點。

再比如，從消費需求看，服務型消費快于商品消費。2025年，服務零售額比上年增長5.5%，高于同期商品零售額增速1.7個百分點。數字消費、文體休閑、旅游租賃、交通出行、通訊信息等服務零售快速增長。

還比如，出口方面，新產品新動能出口繼續保持較快增長。根據海關統計，2025年，中國高技術產品出口額同比增長8%，其中集成電路出口額同比增長27.4%。中國汽車整車出口額同比增長22%。

關于當前發展面臨的老問題、新挑戰，突出表現在以下幾點。

首先，經濟增長逐季放緩，下行壓力依然不小。從去年各季度主要經濟指標，包括GDP、工業、服務業等的增長情況看，總體呈現前高后低、持續下行特點，特別是進入四季度以后，下行態勢更加明顯。

其次，經濟供強需弱矛盾依然比較突出，市場價格持續低迷。下半年以來，消費需求增長動力持續減弱，社零增長率12月增速僅為0.9%，成為疫情以來35個月的最低點。全年固定資產投資下降3.8%，是1989年以來30多年里罕見的負增長。其中房地產投資下降17.2%。物價是供需狀況的最集中體現。全年平均，消費者價格CPI與去年持平，遠低于上漲2%左右的年度預期目標，而生產者價格PPI為下降2.6%。

三是企業發展面臨的困難依然較多，預期不穩問題依然比較突出。去年規上工業企業實現利潤同比增長0.6%，全年平均營業收入利潤率為5.31%，比上年下降0.03個百分點。另外，企業賬款拖欠問題依然比較突出。截止去年12月末，規上工業企業應收賬款累計達到27.4萬億元，比去年同期增長4.7%，產成品存貨達到6.73萬億元，比去年同期增長3.9%。

而企業預期信心方面，據國家統計局數據，從去年4月到11月，中國制造業銷售經理人指數PMI連續8個月處在50%的榮枯線水平之下，創下自2019年以來最長的收縮周期，年底有所改善，12月上升至50.1%，比上月上升0.9個百分點，但這種趨勢能否持續，還有待進一步觀察。

四是消費者信心持續低迷，群眾就業增收面臨壓力。這幾張圖分別顯示了我國消費者消費信心、就業信心和收入信心狀況。由此可見，短期來看，消費者信心狀況有一定改善，但從中長期比較來看，當前無論是消費者信心指數、消費者就業信心指數、還是消費者收入信心指數，都處在歷史的低位水平。

最后，風險隱患仍然較多。除了“外部環境變化影響加深”之外，中央經濟工作主要強調了房地產風險和地方政府債務風險，包括地方政府融資平臺經營性債務風險。大家知道，2024年底中央經濟工作會議在部署2025年風險防控工作時，主要強調的是房地產風險、中小金融機構風險和非法金融活動風險，沒有特別強調地方債務風險。而今年又將此問題提出了，可見房地產和地方債務風險成為下一步防范化解風險的兩個重點領域。

以上就是去年以來經濟運行的一些主要情況和基本特點。總的來講就是既有好的一面，也有存在問題的一面，兩個方面應當說都是比較突出的。特別是，宏觀數據與企業、消費者微觀感受之間還存在比較明顯的溫差，經濟回升向好的基礎還需要進一步鞏固。

二、關于今年需求環境、發展趨勢的幾點分析

分析預測宏觀經濟形勢及其走勢，中長期主要看供給側，而短期則主要看需求側，在我國現階段經濟背景下尤其如此。這是因為，經過多年的發展，我國已經形成了強大的制造業能力，雖然這種能力也存在這樣那樣的短板弱項和堵點卡點，但總體來講，其規模和競爭力都是舉世無雙的。在這種情況下，我國經濟運行的主要矛盾，或者說矛盾的主要方面，已經逐步從供給側，轉變為需求側。只有需求問題得到比較好的解決，供需關系比較寬松，經濟循環才能比較順暢，經濟才能從整體上獲得比較穩定和持續的發展。而只有經濟在整體上增長比較穩定可持續的條件下，科技創新、綠色轉型、共同富裕、民生改善、風險化解，以及應對外部挑戰等其他方面問題的解決，才能夠具有更加牢固的基礎和更加有利條件。

分析今年的總需求形勢，既存在諸多有利因素，也面臨不少風險和挑戰，綜合判斷，總體來講，將會在今年基礎上有所改善。

（一）關于外需環境

這里列舉了IMF、世界銀行、OECD、聯合國、WTO五大主要國際組織對2026年全球經濟、貿易的預測。綜合來看，今年全球經濟增速大概率會略低于去年，而全球貿易特別是貨物貿易增速則大概率會顯著低于去年。

從我國的出口形勢來看，近年來我國出口能夠保持強大韌性，主要得益于新產品新動能的快速增長、市場多元化格局的不斷深化以及供應鏈韌性優勢的不斷凸顯。這些優勢及有利條件在今年都會繼續顯現并發揮作用。當然，外部環境也存在較大不確定下，經過連續兩年的高增長，基數已經比較高，加之匯率升值以及去年貿易順差超過1萬億美元之后一些國家對貿易不平衡的擔憂增加等，綜合判斷，市場普遍預計，今年我國出口增幅與去年相比大概率會顯著回落，預計會在3-5%之間。

（二）關于消費需求

消費需求增長不理想，一直是近年來的一個比較突出的問題。如圖所示，疫情之前我國社零增幅一般都在接近10%的水平。疫情導致了消費需求增速的劇烈波動，但疫情之后一直低迷，去年增幅與前年相比雖然有所回升，但增速前高后低，持續下行，顯示后勁不足，回升乏力。

今年來看，有利于消費需求增長的因素主要有三個方面：

一是刺激政策會持續發力。中央經濟工作會議不僅把“堅持內需主導，建設強大國內市場”列為今年經濟工作首要任務，而且把擴大消費需求作為擴大內需的第一要務，強調要深入實施提振消費專項行動，要制定實施城鄉居民增收計劃，優化“兩新”政策實施，清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。

二是居民就業的基本穩定以及收入和信心的恢復性增長。2025年全國城鎮調查失業率平均值為5.2%，其中12月份為5.1%。居民人均可支配收入增長與經濟增長基本同步。去年以來尤其是11月，居民消費信心指數、居民就業信心指數和收入信心指數，均呈現明顯的恢復性改善。

三是消費場景和領域的不斷拓展，有利于消費需求的釋放。主題市集、沉浸式體驗店增多，線上線下融合更緊密，即時零售覆蓋的商品品類從生鮮擴展到數碼、藥品等，讓消費更加便利。這些因素都會和政策形成合力，推動消費持續擴大。

不利因素主要是，消費需求的穩定增長，最根本的還是取決于消費能力的增強和消費信心的提升，而這既有賴于居民就業狀況的顯著改善、收入的顯著增加和收入結構的優化，也有賴于居民資產狀況的穩定改善和財富效應的持續增強，而這些又受制于宏觀經濟的整體改善，因此很難一蹴而就，需要一個相互促進和逐步累積的過程。

綜合判斷，市場機構普遍預計，今年消費需求會在去年回升基礎上進一步回升，增幅會高于去年的3.7%，但不會高出太多，市場機構預測大多在4%~5%之間。

（三）關于投資需求

上面提到，去年固定資產投資出現多年未有的罕見的負增長，成為擴內需最大的一個短板。

今年來看，有利于投資增長的因素主要有兩個：

一是今年是“十五五”規劃開局之年， “十五五”規劃中的諸多重大項目，包括重大科技強國項目、重大基建項目、重大綠色轉型項目、重大民生工程項目和重大區域協調發展項目等，按照中央“早謀劃早開工”的要求，會集中在今年開工，形成實物工作量，對投資回升發揮重要支撐作用。

二是從宏觀政策來看，促進有效投資仍然是今年一個重點，政策環境比較有利。中央經濟工作會議明確提出，2026年要“推動投資止跌回穩”，為此，要適當增加中央預算內投資規模，優化實施“兩重”項目，優化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力，同時，要高質量推進城市更新。財政部官員也一再表示，中央今年財政總體支持力度“只增不減”，重點領域保障“只強不弱”，2026年將繼續安排超長期特別國債，用于“兩重”、“兩新”工作。在這種背景下，宏觀政策的支持力度只會更大，而不會減弱。

從制造業、基礎設施和房地產三大投資領域來看，去年制造業投資增長0.6%，是多年來的最低點。今年來講，新技術新產業新動能的蓬勃發展，無疑有利于制造業投資的增長，但對于量大面廣的傳統制造業而言，關鍵還是取決于市場需求狀況、企業盈利狀況和企業家對發展前景的信心。綜合政策支持力度、市場需求變化等各方面因素，市場機構普遍預測，今年制造業投資增速會比去年有所改善，達到3%~5%。基建投資去年下降2.2%，為30多年來首次。上述兩點有利的宏觀政策環境受益最大的，可能是基礎設施投資。市場機構普遍預測，今年基建投資增速與去年相比可能會有較大幅度提升，達到4%~5%左右，成為支撐今年投資止跌回穩的最主要力量。而房地產投資方面，去年下降17.2%，創多年來的最大降幅。中央經濟工作會議繼續強調，今年要“著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等”，要“有序推動“好房子”建設，加快構建房地產發展新模式”。除了政策支持力度加大、政策環境更加積極外，城市更新力度進一步加大、部分城市購房者信心呈現改善等，也有利于房地產投資的恢復性增長。綜合各方面要素，市場機構普遍預計，雖然今年房地產投資雖然仍然很難擺脫負增長格局，但與去年相比，負增長幅度會有望顯著收窄。

綜合判斷，今年投資增長情況大概率會好于去年，有望實現止跌回穩，實現2%~3%的正增長。

以上是關于今年總需求趨勢的一些基本情況和市場機構的分析預判。市場形勢變化很快，不穩定難預料的因素也不少，尤其是國際環境方面，所以介紹的這些情況僅供參考。

三、長短結合標本兼治，持續有效釋放內需潛力

剛才講到，現階段，無論是短期提信心穩增長，還是中長期推動經濟持續高質量發展，擴內需都具有十分關鍵甚至決定性作用。實際上，大家看到，近年來擴內需一直都是黨和政府經濟工作的一個重點，特別是最近兩年，擴內需政策涉及范圍之廣、政策力度之大，都是前所未有的。從經濟實際運行狀況來看，各項擴內需的政策舉措也取得了積極的效果，對于保障預期發展目標的實現發揮了重要作用。盡管如此，市場需求不足、供強需弱、價格疲弱的問題依然比較突出。那么問題究竟何在呢？擴大內需的政策應當如何進一步著力呢？

時間關系我不可能展開講，這里從消費和投資兩個方面簡單講一下基本認識和建議。

（一）持續有效釋放消費需求潛力要更加突出結構性對策

近年來大家越來越深刻認識到，導致現階段我國消費需求不足的原因，除短期市場波動性因素的影響之外，更有中長期階段性和結構性深層原因的制約。所謂階段性原因，主要是指由于我國發展水平提升和人口結構變化，我國居民消費總體呈現從商品性消費為主，轉向商品性消費和服務性消費并重。而所謂結構性原因，主要是我國居民消費率長期偏低問題。根據不同學者分析，偏低程度大致10%~20%。短期要素與中長期因素不僅時空疊加交錯，而且相互影響，相互加強，形成需求收縮、就業壓力加大、收入增速放緩、財富效益減弱、消費能力和消費信心進一步下降的不良循環。因此，應對之策必須既通過短期有力的刺激政策，阻斷不良循環，同時又著力解決深層問題，不斷夯實持續穩定增長的基礎。

一方面，逆周期性消費刺激政策，要在總量不減、持續用力的前提下，不斷優化商品性消費的支持范圍和結構，并以更大力度支持服務性消費，特別是要按照投資于人的要求，針對群眾急難愁盼的教育、醫療、養老、生育等方面問題，通過加大補貼力度，提振消費意愿，增強消費能力。另一方面，要切實有效實施居民收入增長計劃，并以較大力度提高低收入人群的社會保障和公共服務水平，有效提升我國居民的安全保障預期和消費信心。

（二）投資需求空間仍然不小，也需要通過體制和政策創新來支持

在當前階段，雖然需要消費需求在拉動經濟增長中發揮更大作用，需要顯著提升消費需求在總需求中的比重，但這并不意味著投資不重要了，更不意味著可以放松擴大有效投資的努力。充分釋放消費潛力和著力擴大有效投資應當并重，實現良性互動。

進一步釋放和擴大投資需求潛力，有兩個關鍵著力點，一是加快形成與新階段相適應的城鄉建設和房地產發展新模式，二是要大力提振民間投資和外商投資。

隨著發展階段的變化，雖然過去那種以解決住房短缺為特征的大規模甚至粗放式城鄉建設和房地產投資擴張時代已經結束，但以提升城鄉環境和住房品質為主的投資和消費需求依然很大。以城市為例，既包括城市更新和環境優化，也包括居民對更高品質住房的調換需求，問題在于，這些方面投資需求雖然不小，但卻很難通過過去那種簡單的房地產開發模式來實現，更不會再有土地財政那種激勵機制。充分釋放這些投資潛力，需要加快探索和形成與新階段相適應的城鄉建設和房地產發展新模式，關鍵是要協調和平衡好各相關方的利益關系，厘清不同主體的責權利，充分發揮好政府、企業、業主、社會等各方的作用和積極性。

進一步促進民間投資和外商投資，除需通過持續的擴大內需政策來加以應對外，非常重要的一點，也是需要通過深化改革、擴大開放，進一步改善營商環境，穩定和提升企業預期和信心。

最后需要指出的是，黨中央一再強調，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。的確，從世界范圍來看，我國發展的優勢或有利條件不僅是巨大的，而且是獨特甚至獨一無二的。只要我們按照中央經濟工作會議要求，堅持政策支持與改革創新并舉，長短結合，標本兼治，就一定能夠推動經濟進一步回升向好，并為中長期高質量發展奠定堅實基礎。■

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