廣東
2025年末，“高端家居第一股”美克家居(600337.SH)一則跨界收購銅纜有關公司公告引發行業熱議。這家連續四年虧損的傳統家居企業，擬通過發行股份及支付現金方式收購生產銅纜組件相關企業深圳萬德溙光電科技有限公司(下稱“萬德溙”)100%股權，試圖借AI算力東風擺脫經營困局。一邊是持續收縮的家居業務，一邊是競爭激烈的新興賽道，這場從傳統家居到跨界并購銅纜組件企業公司究竟是破局良方，還是無奈冒險?
01事件核心：跨界并購銅纜組件企業仍處推進階段
2025年12月，美克家居披露收購銅纜組件企業萬德溙預案，核心交易包含兩部分：一是向深圳萬德亞盛等三名交易對方，以發行股份+支付現金結合的方式收購銅纜組件企業萬德溙全部股權;二是向不超過35名特定投資者募資，總額不超過股份支付對價的100%，用于支付現金對價、中介費用及補充流動資金。
本次股份發行價格擬定為1.94元/股，鎖定期3年，且收購不以配套融資成功為前提，被市場解讀為轉型“決心信號”。截至2026年1月28日，交易仍在推進中，審計、評估工作未完成，最終交易價格及完成時間尚未明確。此前2024年10月，露笑科技曾以6000萬元增資萬德溙獲16.67%股權，當時投后估值3.6億元，為本次交易對價提供了參考基準。
美克家居稱，此次收購是戰略性收縮傳統業務后，向新質生產力轉型的關鍵舉措。但“家居+AI算力”的組合缺乏直接業務關聯，尤其在連接器研發等，業內普遍質疑其協同性，認為更像是企業困境下的求生嘗試。
圖/美克家居
02標的銅纜組件企業萬德溙：細分優勢顯著，增長存隱憂
公開資料顯示，銅纜組件企業萬德溙成立于2018年，總部位于深圳，是國家高新技術企業，專注于短距離數據傳輸領域，核心產品為高速銅纜及智能回環測試模塊，主要應用于AI算力產業鏈高速互連銅纜環節。
技術與市場方面，銅纜組件企業萬德溙已推出800G/1.6T全系列高速互連方案，部分產品突破行業技術瓶頸，800G回環測試模塊全球出貨量占比超70%，有源銅纜在非NVIDIA OEM市場出貨量位列全球前三。客戶覆蓋Google、Meta、Cisco等全球巨頭，市場認可度較高。這是生產銅纜組件企業萬德溙被美克家居選擇切入AI算力賽道的影響因素。
財務數據顯示，2023年至2025年前三季度，銅纜組件企業萬德溙營收分別為4597.72萬元、4680.95萬元、7629.23萬元，凈利潤分別為398.09萬元、678.48萬元、1834.91萬元，呈現穩步增長態勢，但營收及盈利規模偏小，抗風險能力有限。銅纜價格也受到銅價影響。
值得注意的是，其所處賽道面臨“光銅并進”趨勢沖擊。高盛預測，2027年機柜內光互聯將大規模應用，將擠壓高速銅纜市場空間。盡管全球高速銅纜市場仍有增長，但高速互連中銅纜技術迭代風險已成為銅纜組件企業萬德溙未來發展的核心不確定性。銅纜的發展空間，還有多少？
圖/萬德溙
03 美克家居：深陷經營困局，跨界銅纜組件領域屬無奈自救
相較于標的公司的銅纜增長態勢，美克家居近年來經營狀況并不樂觀。財報顯示，2022年至2025年，公司歸母凈利潤連續四年虧損，分別為-2.29億元、-2.98億元、-4.63億元、-8.64億元，累計虧損達18.54億元;2025年前三季度營收22.23億元，同比下滑10.10%，營收規模從2019年的55.88億元持續下行。
現金流與償債壓力尤為突出。截至2025年9月底，公司資產負債率達63.25%，創上市以來三季報新高;流動比率僅0.29，遠低于制造業合理水平。賬面貨幣資金僅1.16億元，而短期到期債務接近18.9億元，現金僅能覆蓋6%的短期債務，資金鏈壓力巨大。
業務層面，門店與產能持續收縮。2022年以來累計關閉40家低效門店，2025年三季度單季關閉9家直營門店，閉店面積1.1萬平米;天津兩家全資子公司因持續虧損、產能利用率不足20%而停工停產，國內加盟業務同比下滑37.5%，傳統主營業務增長動力完全喪失。此外，公司還出現拖欠員工工資情況，側面印證資金鏈緊張程度。
04 行業觀察：跨界銅纜組件破局難度不容小覷
企業跨界并購尋求新增長本無可厚非，但成功的核心在于業務協同與資源整合能力。從美克家居與銅纜企業萬德溙的情況來看，這場跨界的融合難度不小。
其一，業務協同性缺失。兩者分屬傳統家居與AI算力兩大完全不同的領域，技術路線、客戶群體無交集，短期內難以形成協同效應，后續業務平衡與資源分配將面臨巨大挑戰。萬德溙主做銅纜相關，美克家居無業務協同。
其二，行業運營能力不足。美克家居缺乏AI算力領域的技術儲備、專業人才與運營經驗，若無法有效整合萬德溙的核心資源如銅纜組件相關等，可能導致標的公司優勢喪失。
其三，資金壓力將進一步加劇。美克家居本身現金流緊張，收購所需現金對價及后續研發投入，將進一步消耗資金儲備，若標的公司短期無法盈利回流，可能淪為新的財務負擔。生產銅纜的資金也十分重要。
其四，標的公司發展存疑。“光替銅”趨勢及生產銅纜組件萬德溙公司自身規模偏小的問題，使其盈利穩定性難以保障，難以支撐美克家居扭轉虧損局面。
資本市場對此次并購反應分化，美克家居復牌后雖開盤漲停，但短期股價波動更多被解讀為概念炒作，而非對轉型前景的長期看好。對于深陷困局的美克家居而言，跨界AI算力，切入高速銅纜或許是自救之路，但能否真正實現重生，仍有待時間檢驗。
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