跨界高速互連連接器領域,能盤活嗎

2025年末，“高端家居第一股”美克家居(600337.SH)一則跨界收購銅纜有關公司公告引發(fā)行業(yè)熱議。這家連續(xù)四年虧損的傳統(tǒng)家居企業(yè)，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購生產(chǎn)銅纜組件相關企業(yè)深圳萬德溙光電科技有限公司(下稱“萬德溙”)100%股權，試圖借AI算力東風擺脫經(jīng)營困局。一邊是持續(xù)收縮的家居業(yè)務，一邊是競爭激烈的新興賽道，這場從傳統(tǒng)家居到跨界并購銅纜組件企業(yè)公司究竟是破局良方，還是無奈冒險?

01事件核心：跨界并購銅纜組件企業(yè)仍處推進階段

2025年12月，美克家居披露收購銅纜組件企業(yè)萬德溙預案，核心交易包含兩部分：一是向深圳萬德亞盛等三名交易對方，以發(fā)行股份+支付現(xiàn)金結合的方式收購銅纜組件企業(yè)萬德溙全部股權;二是向不超過35名特定投資者募資，總額不超過股份支付對價的100%，用于支付現(xiàn)金對價、中介費用及補充流動資金。

本次股份發(fā)行價格擬定為1.94元/股，鎖定期3年，且收購不以配套融資成功為前提，被市場解讀為轉型“決心信號”。截至2026年1月28日，交易仍在推進中，審計、評估工作未完成，最終交易價格及完成時間尚未明確。此前2024年10月，露笑科技曾以6000萬元增資萬德溙獲16.67%股權，當時投后估值3.6億元，為本次交易對價提供了參考基準。

美克家居稱，此次收購是戰(zhàn)略性收縮傳統(tǒng)業(yè)務后，向新質生產(chǎn)力轉型的關鍵舉措。但“家居+AI算力”的組合缺乏直接業(yè)務關聯(lián)，尤其在連接器研發(fā)等，業(yè)內普遍質疑其協(xié)同性，認為更像是企業(yè)困境下的求生嘗試。

圖/美克家居

02標的銅纜組件企業(yè)萬德溙：細分優(yōu)勢顯著，增長存隱憂

公開資料顯示，銅纜組件企業(yè)萬德溙成立于2018年，總部位于深圳，是國家高新技術企業(yè)，專注于短距離數(shù)據(jù)傳輸領域，核心產(chǎn)品為高速銅纜及智能回環(huán)測試模塊，主要應用于AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高速互連銅纜環(huán)節(jié)。

技術與市場方面，銅纜組件企業(yè)萬德溙已推出800G/1.6T全系列高速互連方案，部分產(chǎn)品突破行業(yè)技術瓶頸，800G回環(huán)測試模塊全球出貨量占比超70%，有源銅纜在非NVIDIA OEM市場出貨量位列全球前三。客戶覆蓋Google、Meta、Cisco等全球巨頭，市場認可度較高。這是生產(chǎn)銅纜組件企業(yè)萬德溙被美克家居選擇切入AI算力賽道的影響因素。

財務數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年前三季度，銅纜組件企業(yè)萬德溙營收分別為4597.72萬元、4680.95萬元、7629.23萬元，凈利潤分別為398.09萬元、678.48萬元、1834.91萬元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，但營收及盈利規(guī)模偏小，抗風險能力有限。銅纜價格也受到銅價影響。

值得注意的是，其所處賽道面臨“光銅并進”趨勢沖擊。高盛預測，2027年機柜內光互聯(lián)將大規(guī)模應用，將擠壓高速銅纜市場空間。盡管全球高速銅纜市場仍有增長，但高速互連中銅纜技術迭代風險已成為銅纜組件企業(yè)萬德溙未來發(fā)展的核心不確定性。銅纜的發(fā)展空間，還有多少？

圖/萬德溙

03 美克家居：深陷經(jīng)營困局，跨界銅纜組件領域屬無奈自救

相較于標的公司的銅纜增長態(tài)勢，美克家居近年來經(jīng)營狀況并不樂觀。財報顯示，2022年至2025年，公司歸母凈利潤連續(xù)四年虧損，分別為-2.29億元、-2.98億元、-4.63億元、-8.64億元，累計虧損達18.54億元;2025年前三季度營收22.23億元，同比下滑10.10%，營收規(guī)模從2019年的55.88億元持續(xù)下行。

現(xiàn)金流與償債壓力尤為突出。截至2025年9月底，公司資產(chǎn)負債率達63.25%，創(chuàng)上市以來三季報新高;流動比率僅0.29，遠低于制造業(yè)合理水平。賬面貨幣資金僅1.16億元，而短期到期債務接近18.9億元，現(xiàn)金僅能覆蓋6%的短期債務，資金鏈壓力巨大。

業(yè)務層面，門店與產(chǎn)能持續(xù)收縮。2022年以來累計關閉40家低效門店，2025年三季度單季關閉9家直營門店，閉店面積1.1萬平米;天津兩家全資子公司因持續(xù)虧損、產(chǎn)能利用率不足20%而停工停產(chǎn)，國內加盟業(yè)務同比下滑37.5%，傳統(tǒng)主營業(yè)務增長動力完全喪失。此外，公司還出現(xiàn)拖欠員工工資情況，側面印證資金鏈緊張程度。

04 行業(yè)觀察：跨界銅纜組件破局難度不容小覷

企業(yè)跨界并購尋求新增長本無可厚非，但成功的核心在于業(yè)務協(xié)同與資源整合能力。從美克家居與銅纜企業(yè)萬德溙的情況來看，這場跨界的融合難度不小。

其一，業(yè)務協(xié)同性缺失。兩者分屬傳統(tǒng)家居與AI算力兩大完全不同的領域，技術路線、客戶群體無交集，短期內難以形成協(xié)同效應，后續(xù)業(yè)務平衡與資源分配將面臨巨大挑戰(zhàn)。萬德溙主做銅纜相關，美克家居無業(yè)務協(xié)同。

其二，行業(yè)運營能力不足。美克家居缺乏AI算力領域的技術儲備、專業(yè)人才與運營經(jīng)驗，若無法有效整合萬德溙的核心資源如銅纜組件相關等，可能導致標的公司優(yōu)勢喪失。

其三，資金壓力將進一步加劇。美克家居本身現(xiàn)金流緊張，收購所需現(xiàn)金對價及后續(xù)研發(fā)投入，將進一步消耗資金儲備，若標的公司短期無法盈利回流，可能淪為新的財務負擔。生產(chǎn)銅纜的資金也十分重要。

其四，標的公司發(fā)展存疑。“光替銅”趨勢及生產(chǎn)銅纜組件萬德溙公司自身規(guī)模偏小的問題，使其盈利穩(wěn)定性難以保障，難以支撐美克家居扭轉虧損局面。

資本市場對此次并購反應分化，美克家居復牌后雖開盤漲停，但短期股價波動更多被解讀為概念炒作，而非對轉型前景的長期看好。對于深陷困局的美克家居而言，跨界AI算力，切入高速銅纜或許是自救之路，但能否真正實現(xiàn)重生，仍有待時間檢驗。

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